郭施亮:沪港通对港股更有利 A股不宜过分乐观
据悉,按照港交所拟定的时间表,7月2日至8月15日,参与券商可以进行沪港通专用网关(CCOG)端对端测试。下一步,上交所及港交所将有可能就沪港通开展全球路演,向海外推介沪港通交易。有机构预测,沪港通业务或将于今年10月份“通车”。
受多重利好因素刺激,近期沪深股市出现了持续上涨的行情。以上证指数为例,7月份以来,累计涨幅达到3.82%,并一举突破2100点整数关口。此外,以和为主的热点权重板块更是出现了直线飙升的行情,相关板块累计最大涨幅高达12%。
事实上,早在2007年8月,管理层曾经宣布挑选天津作为首个试点,研究推出“港股直通车”。受此消息影响,当时港股以及A股市场均出现了大幅飙升的走势。其中,港股最高飙升至.41点,A股市场也借此创出了6124历史高点。
然而,因管理层的担忧,“港股直通车”最终被叫停,两大市场均纷纷回落。
7年后,相关的方案再度被提及。2014年4月10日,中国证监会正式批复开展互联互通机制试点。4月29日,上交所发布了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿细则。如今,沪港通进程再度提速,意味着距离“通车”的时间越来越近了。
不可否认,沪港通的开启将会有效推动人民币国际化的进程,并对两地市场的流动性起到极大的推动作用。同时,还会对部分低估值股票产生强烈的补涨需求。
但是,从沪港通的相关细则分析,其对A股市场的推动效果不宜过分乐观,更不应该神化沪港通的力量,主要原因如下。
其一、沪港通设置偏高的投资门槛,限制绝大多数的股民参与。按照规定,如果个人投资者需要投资港股,其账户需要有50万元的余额。显然,偏高的投资门槛明显限制了绝大多数股民的参与。
回顾2010年4月16日,A股市场首推股指期货,并设置50万元的准入门槛。至此,市场中绝大多数的股民无法进入股指期货市场。于是,大资金大机构凭借资金优势、信息优势以及特有的制度漏洞操控着整个市场,从而扭曲了过去市场单向做多的盈利模式。因此,门槛的限制是否合理,确实值得深思。
其二、港股与A股市场适用不一致的交易制度。按照规定,未来将保持单边T+0的交易制度,即A股市场仍然沿用T+1的交易制度。至于港股市场,实施T+2的交收制度,但允许投资者在股票尚未到账的T日以及T+1日卖出股票。至此,不一致的交易制度预示着不同市场间的不公平对待,也为后期资金外流设置了前提条件。
其三、两地市场交易时间的不对称,或引发巨大的套利空间。目前A股市场的交易时间为9:30至11:30,13:00至15:00。至于港股市场,则在A股市场11:30休市后,继续交易至12:00才休市。此外,A股市场15:00休市后,港股市场仍然交易至16:00。对此,不对称的交易时间或引发巨大的套利空间。假设A股市场在15:00休市后宣布重大利好消息,则港股市场随即可以反映利好。至于A股市场,则延后至下一交易日才能够反映利好消息。
其四、无论从交易体系、交易历史,还是从市场的估值水平分析,港股市场均具备较大的投资优势。按照2010至2013年的市场表现分析,港股市场明显具备投资优势。其中,港股市场期间的投资回报率分别为+5.32%、-19.97%、+22.91%以及+2.87%。而A股市场期间的投资回报率分别为-14.31%、-21.68%、+3.17%以及-6.75%。显然,鉴于两大市场的整体情况分析,大多数投资者偏好于投资港股市场。
笔者认为,沪港通的开启确实会为A股市场创造出部分的新增流动性。同时,在其正式开启前,也会为A股市场带来一定的预期性利好。然而,从整体状况分析,沪港通的开启似乎对港股市场更为有利。因港股市场整体的投资回报率偏高,未来不排除资金加速向港股市场流入。
(责任编辑:DF070)
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