【招商宏观】猪价的拖累如期逐步减缓——2018年5月CPI、PPI点评

　　事件：

　　2018年6月9日，国家统计局发布2018年5月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.8%，环比-0.2%；全国工业生产者出厂价格同比4.1%，环比0.4%；工业生产者购进价格同比4.3%，环比0.3%。

　　核心观点：

　　1、5月CPI同比持平1.8%，新涨价因素约贡献0.4个百分点，食品项仍在拖累CPI同比，但正逐步减缓。核心CPI环比0涨幅，同比小幅降至1.9%。食品价格环比跌幅收窄至-1.3%完全符合我们此前的预测，生鲜中仅蛋类价格环比录得1.5%正涨幅，鲜菜、猪肉、鲜果、水产价格环比分别下跌4.6%、3.6%、2.7%、1.0%，以上四项生鲜产品共计拉低CPI环比0.26个百分点，猪价环比跌幅如期继续收窄。非食品价格环比涨幅小幅收窄至0.1%低于我们的预测，国际油价走高推升国内成品油价格调升是主要支撑，节后旅游项环比由正转负。

　　2、5月PPI同比增速继续大幅反弹0.7个百分点至4.1%基本符合市场预期，原油价格的强势带动相关行业价格上涨，此外黑色金属受需求拉动也出现较明显涨价，PPI环比由负转正上涨0.4%。生产资料中，上中下游采掘、原材料、加工工业环比均有不同幅度抬升，分别为1.1%、0.8%、0.3%。生活资料价格环比0%。分行业来看，大部分行业价格环比均出现上涨，环比涨幅居前的行业包括石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业，环比涨幅分别扩大至7.5%、3.6%，环比跌幅居前的行业则主要包括煤炭开采和洗选业，有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业，分别下跌1.2%、1.1%、1%。

　　3、整体来看，通胀仍难以对货币政策形成掣肘，我们一直坚持的温和通胀观点再次经受住考验。从最新数据来看，6月食品价格环比有望由负转正，猪价企稳反弹，同时降雨增多等天气因素也推升鲜菜涨价。但与此同时，国际原油价格5月下旬开始由高位有所回落，对于年中通胀同比高度有所缓和。重申2018年温和通胀、全年CPI同比高点难破3、通胀仍不制约货币政策的判断。

　　以下为正文内容：

　　一、食品项拖累有所减弱

　　5月CPI同比持平1.8%，新涨价因素约贡献0.4个百分点，食品项仍在拖累CPI同比，但正逐步减缓。

　　食品价格环比跌幅收窄至-1.3%完全符合我们此前的预测，生鲜中仅蛋类价格环比录得1.5%正涨幅，鲜菜、猪肉、鲜果、水产价格环比分别下跌4.6%、3.6%、2.7%、1.0%，以上四项生鲜产品共计拉低CPI环比0.26个百分点。

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　　非食品价格环比涨幅小幅收窄至0.1%低于我们的预测，国际油价走高推升国内成品油价格调升是主要支撑，节后旅游项环比由正转负。

二、PPI同比进一步抬升

　　5月PPI同比增速继续大幅反弹0.7个百分点至4.1%基本符合市场预期，原油价格的强势带动相关行业价格上涨，此外黑色金属受需求拉动也出现较明显涨价，PPI环比由负转正上涨0.4%。

　　生产资料中，上中下游采掘、原材料、加工工业环比均有不同幅度抬升，分别为1.1%、0.8%、0.3%。生活资料价格环比0%。

　　分行业来看，大部分行业价格环比均出现上涨，环比涨幅居前的行业包括石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业，环比涨幅分别扩大至7.5%、3.6%，环比跌幅居前的行业则主要包括煤炭开采和洗选业，有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业，分别下跌1.2%、1.1%、1%。

三、未来继续关注猪价与油价的走势

　　整体来看，通胀仍难以对货币政策形成掣肘，我们一直坚持的温和通胀观点再次经受住考验。从最新数据来看，6月食品价格环比有望由负转正，猪价企稳反弹，同时降雨增多等天气因素也推升鲜菜涨价。但与此同时，国际原油价格5月下旬开始由高位有所回落，对于年中通胀同比高度有所缓和。重申2018年温和通胀、全年CPI同比高点难破3、通胀仍不制约货币政策的判断。

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