猎豹移动私有化 疑似为了与小米集团合并

　　重磅！猎豹移动私有化 疑似为了与小米集团合并

　　8月31日，《证券时报》消息称，猎豹移动正在接触买方财团，并寻求以每股14至16美元的价格进行私有化。

　　1、私有化财团可能是谁？

　　按照惯例，中概股私有化一般是由大股东或公司管理层作为买方财团进行要约收购的。与猎豹移动业务较为相同的奇虎360，由公司大股东周鸿袆和中信证券(600030,股吧)、华兴、红杉四家一起组成私有化买方财团。一般来说，买方财团持有股份越多，买方财团需要募集的私有化资金越少，其私有化过程越为顺利。根据公司公告信息，截止2018年3月31日，猎豹移动的股权结构如下：

　　金山软件（HK：03888）持有猎豹移动47.5%的股份，公司主要管理层傅盛持股7.2%，两者合计持股高达54.7%，占绝对控股地位。从股权结构上看，金山软件或其背后股东作为买方财团是非常顺理成章的。

　　查看金山软件（HK：03888）的股权信息，雷军个人直接持股10.87%，Color Link Management Limited为雷军100%持股的企业，雷军通过Color Link间接持股13.31%，合计持股24.18%。雷军对金山软件具有较大的影响，同时会对猎豹移动的私有化产生较大的影响，甚至可以主导猎豹移动这次的私有化。

　　对于雷军来说，猎豹移动实现私有化，最大可能是被并购到金山软件或者小米集团，那么把猎豹移动并购到哪家企业会更为有利呢？

　　小米集团当前股权结构：

　　雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited和Smart er Limited共同为公司的控股股东，持股比例为29.13%。

　　小米集团当前市值约为4186亿港元，2017年净利润为54亿元人民币，对应PE约为66倍。金山软件市值约为200亿港元，2017年净利润32亿人民币，PE约为5.4倍。

　　从雷军在小米集团的持股比例，及小米集团的市场估值来看，把猎豹移动这个优质现金流资产装入小米集团是最优的选择。

　　2、小米集团与猎豹移动之间会起化学反应吗？

　　雷军在小米集团IPO招股说明书中强调，小米集团不是一家单纯的硬件公司，而是一家以创新驱动的互联网公司。但目前小米集团九成的收入来自于手机、电视机、笔记本电脑、机顶盒等各种硬件，其中智能手机贡献了三分之二的收入。而且，小米集团实际上是一家低端手机的制造商，手机平均价格不到150美元。这些引发了投资机构对小米集团未来盈利增长的担忧。

　　猎豹移动是全球最大的移动工具开发商、中国第二大互联网及移动互联网安全公司，致力于为全球用户提供快捷、简单、安全的互联网及移动上网体验。猎豹移动在全球用户数超过5亿，根据iResearch的统计，猎豹清理大师位列国内手机清理应用程序第一名。目前，猎豹清理大师国内日活用户（DAU）在今年六月份已达到3000万，Cheetah Keyboard DAU已达到1000万。2018 年7月，猎豹移动在全球Google 应用下载榜排名前5，仅次于Facebook、Google、今日头条和阿里巴巴之后，iOS+Android应用合并榜排名第8。[page]分页标题[/page]

　　猎豹移动作为一个更为纯粹的互联网企业，目前已经拥有了一定规模的互联网用户，并且公司开发的Cheetah Keyboard、智能语言系统、CM Launch等软件都可以与小米集团形成较大的协同效应，同时小米集团将真正成为一家以创新驱动的互联网公司。

　　3、私有化价格多少才合理？

　　猎豹移动当前估值为10元/股，市盈率（TTM）为6.5倍。根据2018年Q2财务数据，猎豹移动拥有现金及现金等价物约为35亿元人民币。猎豹移动过去每个季度经营都较为稳健，保持了每个季度的盈利。2018年Q2财报显示，猎豹移动二季度总收入11.03亿元，净利润同比增长180%达1.97亿元，Non-GAAP经营利润同比增长58%至1.43亿元。

　　猎豹移动于2014年5月IPO，发行价格为14美元。一般情况下，私有化的价格必须高于IPO发行价格，市场投资者才认可买方财团的私有化，让私有化能够顺利推进。聚美优品，发行价格为22美元，其于2016年私有化买方财团提出以7美元/股的价格要约收购，投资者群体对此提出强烈质疑，并提起公诉等，最终导致其无法顺利实现私有化。人人网IPO发行价格为19.5美元，2016年CEO陈一舟、COO刘健提出每股4.20美元的私有化建议，同样遭到了投资者群体的强烈反对，最后无法顺利实现私有化。因此，私有化价格高于IPO发行价是私有化顺利完成的必要条件。

　　参考过往私有化较为顺利的公司，一般其私有化价格不会让市场觉得企业被严重低估。猎豹移动的合理估值应该是12到13倍市盈率，其对应的股价为18-20美元/股。

　　若小米集团以18美元/股进行私有化，猎豹移动的总估值约为26亿美元，较IPO发行价溢价28%。雷军与傅盛合计持股54.7%，需收购的股份为45.3%，对应金额为11.7亿美元，猎豹移动账上有超过6亿美元现金，实质需要的资金约为5.7亿美元。小米集团把猎豹移动并购后，按60倍PE估值，猎豹移动将为小米集团带来130亿美元的估值新增，私有化能够实现5倍的套利收益。

　　因此，小米集团即便以18美元/股进行私有化，其收益仍然非常可观，同时猎豹移动的并入可为小米集团带来极大的协同效益，使得小米集团成为真正的创新驱动的互联网公司。