猫眼欲赴港IPO，借助腾讯势能开拓万亿娱乐市场

　　资事导读

 　近日，猫眼向港交所递交招股书，正式开启IPO进程。通过招股书，我们得以了解猫眼近几年的营运状况和发展态势。同时，成为腾讯泛文娱产业生态 “三驾马车”之一的猫眼，也将借助腾讯海量资源，开拓万亿娱乐市场。

　　文/浚钰鸪

　　来源/资事经纬（ID：zishijw）

　　近日，猫眼向港交所递交招股书，正式开启了IPO进程，美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。此次赴港上市募资，目的为实现提升综合平台实力、研究开发及技术基建、潜在的投资和收购等。

　　据了解，猫眼最早成立于2012年，最初为美团内部孵化的一个项目，2013年猫眼电影APP正式诞生。2016年，猫眼从美团母公司独立出来，并引入光线传媒(300251,股吧)作为战略投资者，成为一家独立运营的互联网娱乐公司。

　　发展六年以来，猫眼实现了电影产业内的全产业链布局，同时也在电视剧、演出、综艺等业务领域展开多元化拓展。

　　通过招股书，我们得以了解猫眼近几年的营运状况和发展态势，也能够窥见与腾讯作深度绑定的猫眼，何以成为腾讯大文娱战略中的重要一环。

　　向全娱乐方向转型，持续亏损之下加快上市步伐

　　招股书称，根据艾瑞咨询报告，按2018年上半年电影票务总交易额计，猫眼占据了60.9%的市场份额，成为中国最大的在线电影票务平台。在过去的2015年、2016年、2017年三年间，猫眼分别收入5.96亿元、13.78亿元、25.48亿元，年均复合增长率达106.6%。2018年上半年，猫眼的营业收入为18.95亿元，同比增长103.5%，其“网上电影票务业务”收入达到11.49亿元，占收入总额超过了60%，成为猫眼最重要的盈利来源。

　　值得注意的是，上述盈利来源比重呈现逐年下降趋势。从2015年到2018年上半年，该项业务的收入由5.94亿元增至14.9亿元，在整体收入结构中的占比却从99.6%下降到了61%。相应的，猫眼娱乐内容服务收入增长迅速，收入由2016年3.38亿元增至2017年的8.52亿元，占总收入比重从24.5%提高至33.4%。主要是来自电影公司的内容服务收益增加，以及猫眼参与的票房分成增加。同时，娱乐电商服务所得收益也由2016年的人民币0.15亿元大幅增至2017年的人民币1.27亿元。

　　资事君（ID：zishijw）认为，猫眼票务占比逐步降低、内容服务和电商服务占比逐渐扩大，意味着整体营收结构逐步优化，大幅降低了营收风险，能有效提振市场信心。以猫眼旗下重点布局的猫眼演出业务为例，已打通了演唱会、话剧、戏曲、芭蕾、体育赛事、休闲展览等多种演出购票和营销渠道，成为国内第二大演出在线票务与营销服务平台。招股书显示，猫眼现场娱乐票务总交易额于2017年达人民币3.31亿元，2018年上半年更进一步增至人民币3.91亿元，发展势头异常凶猛。

　　与此同时，猫眼的毛利指标也在显著增长，公司毛利从2015年的2.98亿元增长至2016年的8.88亿元，到2017年增至17.42亿元，毛利增速分别为197%和96%，实现连续两年近翻番增长，而2018年上半年毛利已达11.86亿元。经调整溢利净额从2015年的-12.7亿元跃升到2017年的2.16亿元，盈利能力逐步提升。[page]分页标题[/page]

　　虽然盈利能力不断提升，但截至目前猫眼还未实现盈利，2015年、2016年、2017年、2018年上半年的亏损分别为12.97亿元、5.08亿元、7610万元、2.31亿元。核算下来，2015年至今猫眼累计亏损额达到21.13亿元。

　　虽然多年亏损几乎已成互联网企业的“专利”，但作为一家准上市企业，这样的“答卷”多少让投资者顾虑重重。

　　此外，猫眼自身的现金流也不容乐观，上半年净流出4.47亿元，招股书中也特别写明，“现金留出净额要求我们获取外部融资，以满足我们的财务需求。倘我们无法如此行事，则我们可能违反付款责任，或无法按计划开展业务。因此，我们的业务、财务状况及经营业绩将受到重大不利影响。”

　　可以看出，当前猫眼急需需大笔紧资金以满足自身业务发展，不然业务、财务及经营业绩都将受到影响，综合因素下只能选择上市融资。

　　成腾讯泛文娱产业生态“三驾马车”之一

　　招股书中披露了猫眼股东情况，光线传媒及其关联公司为第一大股东，占股48.8%，微影时代为第二大股东，占股20.62%，第三大股东为占股16.27%的腾讯，美团以8.56%占股位居第四大股东。在四大股东之中，尤以腾讯对猫眼最为“关照”，这是为什么呢？

　　据艾瑞咨询报告显示，2017年中国娱乐市场达到1.28万亿元人民币，成为仅次于美国的第二大市场，2022年将达到3.22万亿元人民币。

　　这一巨大蓝海市场，促使猫眼不安于只做电影票务平台老大，而是将目光投向整个娱乐市场。

　　2017年9月，在腾讯的推动下，猫眼与微影时代合并，组建新公司猫眼微影（下称猫眼），双方合并经过多轮较量和讨价还价，最终对外宣布，新公司将以猫眼为主体整合双方相关业务，而合并后的猫眼顺利拿下在线票务行业绝对龙头地位。

　　彼时，腾讯正在试图构筑一个覆盖IP转化、内容生产、内容分发、消费交易的全链条文娱产业平台，形成泛文娱产业生态闭环，猫眼以绝对的市场优势被腾讯“相中”投以10亿人民币重金，而按照腾讯的布局，未来猫眼将成为泛娱乐内容消费交易的入口。

　　去年9月底猫眼与微影合并之时，腾讯总裁刘炽平就曾表示，“未来，猫眼将成为腾讯泛娱乐领域的重要战略合作伙伴，腾讯除了在微信、QQ等平台上支持新公司的业务，还将在电影、演出、视频、技术等领域与新公司展开更深度和全面的合作，增强双方在泛娱乐领域服务用户的能力，进一步提升用户体验。”

　　刘炽平这一发言意味着，猫眼微影将与阅文集团、QQ音乐一道，成为腾讯泛娱乐集群生态布局中的“三驾马车”。

　　资事君认为，腾讯手中握有海量的娱乐消费数据，将极大丰富及完善猫眼在娱乐领域的业务布局，猫眼未来的商业想象力不可小觑。

[page]分页标题[/page]　　资事君注意到，近期猫眼耗资9.53亿元入股欢喜传媒，双方在影视项目的投资、宣发以及互联网流量、技术等方面展开战略合作，猫眼将在其网站及APP内为欢喜传媒的在线视频平台欢喜首映提供服务入口，并利用其流量资源推广欢喜传媒的在线播放流媒体业务。而欢喜传媒的电影、电视剧和网剧项目将给予猫眼投资权及独家宣发权，猫眼有权单独将这些权利转给猫眼指定的关联公司。

　　据了解，欢喜传媒先后签下宁浩、徐峥、王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白六位导演，同时与贾樟柯、王小帅、李杨等知名导演保持着密切合作，这为猫眼下一步向电影投资及出品领域发力提供了最为优质的资源，也有助猫眼在资本市场讲述一个更好的“泛娱乐故事”。

　　（注：文中配图来自网络；文中观点不构成投资建议）

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