监管层密集释放利好 外资有望加速进场

　　监管层密集释放利好 外资有望加速进场
　　目前中国资本市场中境外投资者的比重仍较低，新时期的金融开放会更大规模引入境外机构投资者

　　6月13日-14日，第十一届陆家嘴论坛在上海举行。 新京报记者 顾志娟 摄

　　金融开放仍在持续深化。去年以来，中国推出一系列金融开放措施，包括取消金融机构的外资持股比例限制，放宽外资机构的业务范围，完善境内外市场互联互通机制等。今年6月13日-14日举办的第十一届陆家嘴论坛上，一行两会又释放出升级版金融开放信号。

　　焦点1 资本项目开放怎么做？

　　●证监会副主席方星海：

　　更大规模引入境外机构投资者

　　新时期的金融开放有几个新特点。

　　一是更大规模引进境外机构投资者，以沪港通、深港通为代表，包括中日ETF互通；另外QFII、RQFII的规则正在修改，更加便于境外投资者以QFII和RQFII的形式投资中国。

　　这一特点符合中国目前的实际情况。我国储蓄多，投资者数量也很多，但是机构投资者，特别是真正能够长期投资的机构投资者还是比较少的，发展国内长期投资的机构投资者需要时间。而国际上这样的机构投资者成熟很多，所以只要把对外开放做好了，就可以比较大规模地引进境外机构投资者，可以大大改善国内投资者的结构，更有利于定价趋向合理，更有利于金融市场的平稳运行。

　　第二个特点是，我国资金充裕，但是上市公司的质量有待进一步提升。如果能够吸引一些质量较好的国际公司来国内融资，给国内投资者更多投资选择，这对资本市场发展也是一个促进。

　　第三个新的特点，中国企业已经到全球去发展业务，中国金融服务也要跟着中国企业全球化的步伐，在这方面我国稍微落后。随着对外开放的进一步推进，中国金融企业如何到全球布局，这个问题会越来越迫切，现在就应该要有破局的举措。

　　●央行副行长、国家外汇局局长潘功胜：

　　建设开放的、有竞争力的外汇市场

　　目前中国资本市场中境外投资者的比重仍然较低，未来具有较大的增长空间，境外资本进入中国资本市场的潜力大，这将是未来中国国际收支结构演变的一个重要特征。

　　我们将继续加快金融市场互联互通和双向开放，近期的重点工作内容包括：一是支持科创板健康发展，配合推动“沪伦通”落地。日前人民银行、外汇局已经发布《存托凭证跨境资金管理办法》，明确了跨境资金流动和汇兑管理等相关政策。二是推动QFII、RQFII改革，扩大投资范围，研究适度放宽甚至取消QFII额度管理。QDLP试点在上海常态化。三是建设开放的、有竞争力的外汇市场。扩大市场主体，丰富交易产品，优化外汇风险对冲方式。四是协同本外币跨境资金管理政策。完善本外币一体化的宏观审慎管理，试点建立本外币一体化的账户体系，统一本外币跨境资金池管理政策。

　　●中金公司CEO毕明建：

　　在全球范围配置资产

　　我国的实际情况是有很大的储蓄和很高的需求，但是我们的机构投资者的数量和规模不成比例的小。在全球经济增长视野下看金融开放，有很特殊的意义在里面的。在中国这一轮金融开放下，这个角度是非常重要的，如何能够在国际视野的更大范围内配置资产，以解决中国资本市场发展中的一些结构性缺陷。

　　海外长期投资者的逻辑很简单，全世界增长高地在亚洲，亚洲核心在中国。通过引进国际资本，把我们的权益类市场，特别是股本市场发展的结构性短板弥补起来，这可能是我们这一轮金融开放需要考虑的很重要的方面。

　　焦点2 人民币国际化如何走？

　　●中国金融学会会长周小川：

　　人民币发展与美元有互补性

　　中国无论是银行市场、保险市场还是资本市场中，外部资金或外部机构所占的比例都还非常低，所以有很大的潜力。在对外开放过程中，本币要从过去的估值扭曲、限制较多，慢慢走向可自由使用、可兑换。

　　上述几个对外开放的方面都需要人民币发展。人民币的使用和人民币下一步的前景，很大程度上与美元有互补性。当年全球金融危机在美国发生，美元波动、流动性不足，从而使得大家寻求使用人民币。我当时做央行行长，那个时点出现的对于人民币的需求超出我们事前的预料，但既然大家有需求，对于全球的贸易结算、贸易融资、对于邻国金融信心的稳定有好处，我们就推进。推进过程中，有的阶段美元或者欧元表现非常好，这时市场参与者会觉得这挺好的，就有一个互补的过程。

　　金融危机或大或小总会发生，上世纪90年代末有亚洲金融风暴，不到十年后又有全球金融危机，欧洲、北欧很多国家在1990年前后发生房地产危机。因此未来危机还会不断出现，类型可能有所转换，这种情况下大家对于储备货币、价值、购买力、支付系统的方便性等问题的考虑方式，都会随着大环境不断波动，我很难想象直线型的前进。人民币是否应该发挥更大的作用，仍然是全球市场参与者的自主选择和他们对风险控制的自主考虑。

　　●香港金融局前局长任志刚：

　　让人民币使用进入资本市场交易中

　　香港建立人民币离岸市场之后，人民币就被用来进行贸易结算等功能。现在人民币国际化可以再进入一个新的维度，让人民币使用进入资本市场交易中。香港已经准备好做这件事了，准备将人民币定价、人民币交易、人民币结算功能运用到股票市场交易中。

　　现在国际投资者想要投资中国股票市场的时候，可能还没有做好准备去使用人民币，他们可能还想使用港元来进行投资。因此，可以把人民币的使用放到更高层级上，在资本市场交易中使用人民币的各种功能。当然这需要相关监管部门的支持。

　　焦点3 如何防范跨境资本流动风险？

　　●央行副行长、国家外汇局局长潘功胜：

　　建立“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架

　　国际金融市场的高波动性及风险的快速溢出，是当今全球金融市场的一个突出特征。防范跨境资本流动冲击和外汇市场高强度波动，提升在开放条件下的管理能力和风险防控能力，是外汇管理部门面临的一个挑战。

　　在总结经验基础上，重点是建立健全跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架。宏观审慎旨在维护外汇市场基本稳定，防范跨境资本流动大幅波动引发系统性风险。建立和完善跨境资本流动监测、预警和响应机制，以市场化方式逆周期调节外汇市场顺周期波动。微观监管旨在依法维护外汇市场秩序，突出反洗钱、反恐怖融资和反逃税。打击虚假交易、欺骗性交易和地下钱庄等违法违规行为。

　　●丝路基金董事长谢多：

　　根本在于资本市场要有更高水平的发展

　　资本账户的开放问题和风险是高度相关的。中国外汇储备在过去这些年快速上升，比较深层次的一个原因是发展直接融资方面一直遇到比较多的障碍。虽然资本市场有了很快速的发展，但是和经济发展要求特别是和结构升级的要求还差距很大，其中一个原因是我们没有更加成熟的投资文化，包括基础设施、法律、会计和各方面财务的标准。

　　下一个阶段，只有中国资本市场有更高水平的发展，才能摆脱目前遇到的问题。如果我们不能在资本市场上有更高水平的发展，就很难在资本账户开放上放出更大的空间，而没有资本账户进一步的推进，人民币国际化也不会很快速地推进。

　　●香港金融局前局长任志刚：

　　要有勇气和实力应对市场机制失灵

　　国际资本概括起来为如下三个词：一是“波动性”，国际资本是高度波动的，轻松进出；二是“量大”，尤其是当全球的大经济体还在进行量化宽松的时候，国际资本体量非常大；三是“恶意”，1997年、1998年应对东亚金融危机的时候，国际资本有一种掠夺性的特性，目的是赚钱。IMF提出，如果有审慎的宏观经济管理政策就不会这样，但这可能是一个基础的前提条件，是必要非充分条件。

　　谁都希望能在一个开放自由的资本项目场景下运行资本，但你要有勇气和实力来应对这个市场机制失灵的情况。

　　本版采写/新京报记者 顾志娟