17亿并购夏进乳业，新乳业缘何重仓西北？

低温巴氏奶乃至整个乳业的市场争夺重点，早已不限于一二线大城市和终端产品的比拼，西北陕甘宁地区所代表的消费潜力和更具性价比优势的奶源，正成为乳企们竞相掘金之地。

5月5日，新乳业发布发布重大资产重组公告，宣布拟以17.11亿元收购西北区域龙头乳企宁夏夏进乳业的全部股份。这是其在一年之内入股现代牧业、福建澳牛后的第三次并购。

如果说，前两次并购分别着眼于上游奶源和华南市场，此次收购夏进乳业，则可算“一箭双雕”——后者在宁夏近5成的市场份额以及稳固的牧场资源，将给新乳业的西北布局提供完整的产业直通赛道，而这条赛道上的节点，则将包括又一家年营收百亿全国化乳企的诞生。

潜力西北：低温奶市场尚待挖掘

相较于竞争近乎饱和的一二线城市，西北的乳制品市场相对简单。据财经网产经了解，陕西市场规模大、增速快、但乳品消费水平较低。甘肃市场对基础乳制品仍有大量需求。其中，该省低温奶去年的增速为8%，陕西的低温奶增速则高达16%。此外，拥有优质奶源地的宁夏，其低温奶市场也有待开发。

而作为出手方的新乳业，自西南为起点，通过一系列并购，已成为拥有 37 家控股子公司、15 座乳制品加工厂，12 个自有牧场的区域性乳企。其多年来整合的13家品牌包括“华西”“雪兰”“双峰”“白帝”“琴牌”等区域优势品牌，以及成功扭亏为盈的“南山”“三牧”。因此，在完成华东、华南、华中、华北的布局后，对想要转型成全国化乳企的新乳业而言，与西南大本营相邻的西北市场，自然成为这片拼图终将补全的地方。

此次的并购标的夏进乳业，则是当之无愧的西北乳业龙头。这家成立于1992年的企业，自身约一半的收入来自宁夏，在宁夏的市占率则超过50%。除此之外，市场也囊括陕西、甘肃等西北省份以及长江以北主要城市，拥有400多家稳定经销商，年收入达15亿，利润超过1亿元，在西北地区拥有优秀口碑和深厚的地缘品牌优势。

“低温巴氏奶的品牌塑造力有历史传承性，且具有强烈的地域性。这与常温奶的无限扩张不同。”乳业分析师宋亮向财经网产经谈到。这既是新乳业意图打造城市型乳企联合舰队的缘由之一，也是夏进得新乳业“青眼”的原因。

据公告披露，目前夏进乳业年销售约为15亿规模，利润超过1亿元，净利率达到8.1%，高于行业平均水平。且现金流方面表现健康，资金储备充足，近年来一直增长稳健——其母公司寰美乳业2017年、2018年、2019年前11个月的营收分别为13.66亿元、14.84亿元、13.81亿元，占同期上市公司营收比重3成左右。

另据披露，截至评估基准日2019年11月30日，标的公司全部股东权益评估价值为17.11亿元左右，评估增值13.3亿元，增值率348.18%。

“考虑到夏进乳业自身实力、增长前景以及与新乳业的协同互补，此次收购估值合理，较二级市场估值仍有较大提升空间。”有行业分析人士如此表示道，“且新乳业此次收购采取的60%以自有及自筹资金支付、40%以可转债募集资金支付方式，也有利于降低筹资成本，进一步优化资本运营。”

“天选”西北：龙头乳企竞相布局奶源基地

但新乳业看重的不止是夏进在西北终端市场近30年的终端渠道积累，其背后的优质牧业资源，则是一家区域性乳企向全国性乳企转型的命门。毕竟，低温巴氏奶和高端酸奶必须用生牛乳为原料，且对奶源品质要求很高。而在“今年上游奶价可能会出现不小的波动，对下游企业的成本会造成不小影响的背景下。新乳业想做全国化乳企，首先就要保证奶源的稳定供应。”宋亮如此表示。

身处宁夏的夏进乳业有得天独厚的地理优势。在宋亮看来，“宁夏产区的奶定位特殊，一是用当地生牛乳生产的酸奶有独特的奶香味。二是其价格一般比内蒙奶更便宜，包括政府层面给予企业在土地审批和税收减免上很多利好政策。”

的确，被誉为“塞上江南”的宁夏，地处北纬38-45度，海拔高1100-1300米，每年拥有3000小时的充足光照，昼夜温差大，黄河穿境而过，形成了天然黄金养殖带。而西北正成为乳制品行业的投资热土。

据财经网产经了解，2018年9月，陕西省政府印发《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的实施意见》。再次强调了陕西作为全国奶业大省和重要奶源基地，奶牛存栏量、牛奶产量、乳制品产量、人均消费量等均位居全国前列的优势。

今年4月底，伊利与陕西省签订战略合作框架协议，计划于1993年建厂、2009年和2011年先后建立两座现代化生产加工基地的基础上，持续加大在陕西的投资开发力度，打造产业集群，适时投资建设规模化养殖牧场、智能化生产加工基地以及现代化饲料加工厂等产业项目。

另一个乳企巨头通过投资带动当地产业的案例，则是蒙牛集团（灵武）奶业全产业链高质量发展百亿集群项目。据悉，作为宁夏产区的核心——宁夏灵武市自2018年开始，在白土岗乡规划建设3万亩现代养殖示范基地，吸引宁夏农垦等55家规模养殖企业入驻，已有35家建成投产，累计吸引社会投资超过10亿元，预计2022年奶牛存栏可达15万头，日产鲜奶3000吨。

事实上，新乳业也早已对西北有所布局，早前开工建设的宁夏海原、甘肃永昌牧场预计今年10月完工。此次并购的夏进，不仅与当地优质牧场和园区建立了深入长期合作，还建设了宁夏规模最大的万头现代化养殖牧场。初步估算，在联合夏进乳业的牧场资源和此前入股的现代牧业后，新乳业日产优质奶源有望达到2000-3000吨，正式形成新乳业优质奶源的“南北呼应”。

结语

狭路相逢勇者胜，疫情之下消费行业遭遇挫折，但这并不会阻挡一个全力突破自身纪录企业的步伐。根据新乳业2019年年报，营业收入约为56.75亿元，较上年同期增长14.14%，若并入夏进乳业同期15亿元左右的年销售额，即越过70亿元营收关口。

而结合当前需求端对健康概念的追捧，尤其是（高端）低温巴氏奶的认知度在各大品牌的教育下不断攀升，可以想象，于存量和增量同步发力基础之上，将“鲜战略”作为发展主题的新乳业，有望在年内实现冲击百亿营收的目标。

从偏居西南一隅，到沿长江一线东进扩张、陆续布局华中、华东，延伸至华北、东南，再到北上并购夏进，重仓西北乳企龙头布局黄河流域市场。支撑新乳业一路攻城略地的，与其说是资本之力，不如说是对“鲜战略”的决心。