【分析师报告】国泰君安：给予中国心连心化肥(01866.HK)“买入”评级 目标价6.68港元

国泰君安3月28日发布公司分析师报告，摘要如下：?

首次覆盖，给予“增持”评级， 目标价 6.68 港元。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.70/0.88/0.67 元，增速为 137%、 24%、 -23%，参考可比公司估值， 考虑到港股化工行业整体估值中枢低于 A 股，给予公司市盈率为 8 倍。对应 2021 年中国心连心化肥合理估值 6.68 港元。给予目标价 6.68 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。?

尿素行业供需格局明显改善，景气将持续。 尿素行业近年来经历落后产能出清后，产能过剩的局面大幅改善。根据卓创资讯数据， 2020 年我国尿素产能为 6,913 万吨，同比下滑 6.45%。需求端来看，随着农产品价格逐步上行，农业端需求会有所提升，其次，房地产施工面积继续高位运行，带动合成人造板需求提升。2020 年我国表观消费量为 5,047 万吨，同比增长 7.14%。价格端来看，尿素价格自去年 10月份以来涨到现在的 2,179 元/吨，涨幅接近 19%。公司是行业领先的煤头尿素企业，具备成本优势，在此轮尿素景气中将充分受益。?

农产品价格上扬，复合肥供给缩紧，价格有望继续上行。 以玉米为代表的下游农产品价格步入上行通道，新型复合肥施用比例有望持续提高，需求有望扩大。2020 年复合肥表观消费量为 5,134 万吨，同比增长 14.19%。复合肥产能逐年下降，供给缩紧，产业集中度提升。成本端来看，单质肥（氮磷钾）价格上涨有望推动复合肥价格上行。?

公司具备一体化优势，充分受益行业景气上行。公司生产尿素、复合肥等产品，通过尿素复合肥一体化实现成本优势。目前尿素产能为 230万吨/年， 复合肥产能为 265 万吨/年， 在此轮周期上行中将充分受益。此外， 公司聚焦产品差异化， 一方面拓展了销售渠道，另一方面抢先占领了万亿级农化服务市场，将产品和服务打造成公司核心竞争力。?

风险提示：下游需求不及预期的风险，尿素和复合肥价格下跌的风险。

报告原文如下：