稳健医疗：内生发展与外延并购共同发力 携手上下游共渡行业周期

新冠疫情退去后，不少企业抗疫业务收入缩水，作为国内口罩行业的龙头企业之一，稳健医疗（300888.SZ）也不例外。用公司董事长兼总经理李建全的话来形容，2023年是充满挑战的一年。

但另一面，稳健医疗也在进行自我革新，积极调整产品结构，主动寻找机会与突破口，剔除感染防护产品，公司医疗常规品收入依旧取得双位数增长，稳住了业务长期发展的基本盘，体现了业务长期发展的韧性。

业务回归常态化后的稳健医疗，会做怎样的布局，公司新的增长点在哪？近日，在公司召开的2023年以及一季报业绩说明会上，这些问题颇受到投资者关注。

凸显韧性

稳健医疗发布的业绩报告显示，2023年，公司累计实现营业收入81.9亿元，同比下降27. 9% ；实现归属于上市公司股东净利润5.8亿元，扣除非经常性损益净利润4.1亿元，同比分别下降64.8%和73.6%。

稳健医疗的业务收入主要来源于医用耗材与健康生活消费品两大块，2023年，这两大业务收入占比分别为47%、52%。

公司利润下降，主要受三方面因素制约，一是公共卫生事件影响，感染防护产品市场需求大幅下降，营业收入比上年减少约38.2亿；二是公司2023年度处理感染防护产品和处置感染防护生产设备，减少归母净利润约2.5亿元 ；三是公司商誉减值减少归母净利润约1.88亿元。

在过去的2023年，感染防护产品库存过剩问题困扰全行业，而稳健医疗一边坚决高效地清理库存、处置设备，另外一方面，公司又主动携手供应商、经销商和客户共谋出路，共担压力，共同渡过行业寒冬。

李建全说，很多医疗企业都存在一定的库存压力，但公司并没有把库存转给经销商、合作伙伴，特别是医院、药店，相反，公司则积极帮助他们处理库存。虽然造成公司利润减少，但公司也赢得了客户口碑。“公司坚持把合作伙伴的困难视作是公司自己的困难，如果不解决销售前端的障碍，后来的销售就几乎不可能实现。公司也始终秉持这样一个理念 ：遇到困难不是把问题推给别人，而是要联合大家共同解决问题；只有在危难时刻携手共渡，才能建立长期健康的合作关系。”

面对行业带来的挑战，稳健医疗采取多种措施，围绕降产能、去库存、调结构、提减值做了大量工作，绝大多数防疫产品的库存和遗留问题已解决，目前感染防护产品销售的主要是平面口罩，市场仍有正常的需求，业务规模仍然存在基础量。

“从利润水平角度看，2024年感染防护产品毛利率肯定比2023年有所下降。但公司不断通过产品创新、降本增效、提高自动化水平等方式，保证产品竞争力，持续提高品牌力。我们也推出了很多新品，例如棉里层口罩、可降解口罩，佩戴感更加舒适，也更加环保，持续提升产品的市场影响力。”李建全说。

稳健医疗的常规医用耗材业务发展凸显韧性。2023年，剔除感染防护产品，公司常规医用耗材业务实现营业收入29.5亿元，消费品业务实现营业收入42.6亿元，同比分别增长17.3%和6.4%。

其中，具体到各项常规医用耗材业务上，高端伤口敷料及手术耗材业务增长抢眼，2023年，分别实现营业收入6.0亿元及5.6亿元，分别同比增长27.7%和17.7%。

2024年第一季度，公司常规医用耗材产品实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 4.3%。其中，高端伤口敷料产品增长势头持续，营业收入1.8亿元，同比增长33.9%，增速高于2023年。

增长潜力

在业绩说明会上，稳健医疗管理层表示，过去几年，公司业绩受公共卫生事件影响起伏波动，从2024年开始，相信这种大幅的业绩波动将不会再有，一切回归常态化生产、销售和运营。

作为公司业务基本盘，稳健医疗的医疗业务增长空间依旧备受市场期待。

拉长时间看，2023年，公司常规医用耗材业务实现的营业收入已较2019年翻倍，为医疗业务的长期发展打下坚实基础。 

据稳健医疗轮值CEO张燕介绍，手术包和高端敷料是稳健医疗研发和渠道积累了十年以上的严肃医疗产品线，也是当下公司重点发展的方向。手术包主要在国内医院渠道销售，高端敷料是全渠道销售，这两个产品预计全年保持较好增长；传统伤口敷料以海外出口OEM为主，基于目前全球供应链的布局和市场趋势，预计保持稳中向好的态势。

2024年以来，各地低值医用耗材集采进行得如火如荼，而集采会对行业带来怎样影响？这也受到投资者的关注。

在张燕看来，耗材集采是趋势也是必然，将会加速行业整合，引导行业健康发展，国家的集采推进节奏分层分级在进行。

“公司低值耗材集采目前暂时是在部分产品，小范围推行，以省级集采和院标为主。面对集采，企业综合竞争实力尤为重要，产品注册准入布局、成本管理、质量保障、产能供应等能力，以及过往的市场基础，都是评判的依据。公司凭借在医院渠道二十多年的深耕，在一站式耗材产品布局规划、市场准入、渠道建设、智能制造等方面具备了较为坚实的能力基础。公司将积极拥抱变化，迎接未来的机遇和挑战。”张燕说。

   有业内人士表示，对于国产企业而言，集采的推进，反而是扩大市场的一次机会。以高端敷料为例，国内市场主要被进口品牌所占领，随着集采推进，国内品牌逐步替代国际品牌是大势所趋。而高端医用敷料领域未来有较大的国产替代空间，中国市场集中度将得到提升。

近年来，稳健医疗已在开启并购之路，进一步扩大常规医用耗材业务市场规模。

张燕表示，稳健医疗始终坚持内生发展与外延并购共同发力。今后，公司的投资并购方向还是跟过往的方向一致，主要在医疗耗材业务方面，围绕主营业务做品牌、产品、渠道、供应链等，开展国内与海外战略投资。医疗业务的战略目标是在医疗耗材领域遥遥领先，提供一站式医疗耗材解决方案。

长期主义

当前，宏观环境充满挑战，消费市场分层多变，给每家企业的经营都带来一定不确定性，如何穿越周期，成为每家企业的经营课题。

成立33年来，稳健医疗已从单一的医用耗材生产企业发展成为覆盖伤口护理、感染防护、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的医疗、消费大健康企业。

“行业周期循环往复，稳健医疗成立以来，已成功穿越四次经济周期，我们的底气，来源于始终满足目标消费者和客户的需求，来源于不为短期利益而改变战略目标，更来源于‘质量优先于利润，品牌优先于速度，社会价值优先于企业价值’的核心价值观。这些奠定了公司长期发展的基础，更是我们要坚守的成功要素。”李建全说。

李建全表示，公司始终坚持医疗业务和消费品业务同步发展。首先，公司医疗业务稳步发展、消费品业务较好增长的原因在于公司整体的医疗背景，其核心价值在于我们希望每一件商品都能给消费者带来安全、舒适、好用的体验感。另一方面，公司整体又是一个制造型企业，消费产品的生产制造用到的也是医疗级的制造环境。我们通过生产技术、智能制造及数字化等方面的提升，不断提高自身竞争力，而不是通过降低原材料质量去降低成本。

“过去三年，稳健医疗的医疗品牌积累了宝贵的知名度、美誉度，如何将其转化为销售能力和渠道能力，进而推动业绩增长，是重要的经营议题。消费品业务方面，作为国民品牌，全棉时代的产品品质已经得到广泛认可，舒适、健康、环保的产品理念已经初步建立，核心爆品业绩稳步增长。面对当下理性消费的环境，我们需要解决的问题，不在于迎合短期趋势，而是用心、用行动为消费者创造出无比舒适、健康、环保的产品。”李建全说。

稳健医疗的发展历史，也是从一片小小的纱布为创业起点，不断高歌猛进，发展到如今集研发、生产和销售于一体的国家高新技术企业。

多年以来，公司在坚持企业效益、环境利益与社会利益三者的有机统一与动态平衡，将可持续理念融入企业发展战略，促进棉花价值链良性发展，从自身运营及产业链管理两个维度构建可持续商业模式，在追求企业发展的同时不忘为绿色发展贡献一份力量。

稳健医疗从原材料出发，致力于提供最优质的产品和服务，全方位融入社会及环保可持续理念，以材料为核心，创新求变，坚守基础材料的研发和棉花的种植上，通过棉花/基因改性及技术应用，实现棉的更多可能性，靠科技为全棉产品赋能。公司也通过不断探索开启多元产业合作形式，助力棉花产业链可持续发展，致力于为消费者带来“无纺代替有纺，全棉代替化纤”的 美好未来，共同铸就棉产业可持续发展商业模式。

“长期来看，我们的事业，始终围绕着生命与健康，以及人民对美好生活的追求；我们所处的行业，是长期存续、发展空间广阔的优质赛道。放眼外部，绿色环保、大健康、可持续发展是大势所趋。医疗行业中，银发经济、国产替代、消费医疗等趋势将为公司带来巨大的市场机会。消费品行业，我们的产品具有刚需、高频、高品质、安全的特征，全棉时代的优质产品将会不断满足消费者对安全、品质生活的不懈追求，加之不断提升的品牌知名度及美誉度，将成为优质赛道上韧性发展的最重要保障。”李建全说。