沈良书摘：未来之门的钥匙藏在历史里《期货市场技术分析》

近期重温了约翰墨菲著、丁圣元译的《期货市场技术分析》一书，颇有感悟，做了一些摘要，和大家分享——期货中国网沈良

首先，我们下定义。技术分析是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。“市场行为”有三方面的含义——价格、交易量和持仓兴趣。

图表本身并不能导致市场的升跌，只是简明地显示了市场上流行的乐观或悲观的心态。

顺理成章，既然影响市场价格的所有因素必定要通过市场价格反映出来，那么研究价格就足够了。实际上，图表分析师只不过是通过研究价格图表及大量的辅助技术指标，让市场自己揭示它最可能的走势，而并不是分析师凭他的精明“征服”了市场。

坚定不移地顺应一个既成趋势，直至有反向的征兆为止。这就是趋势顺应理论的源头。

因为它们是以人类心理为根据的，而人类心理从来就是“江山易改本性难移”。“历史会重演”说得具体点就是，打开未来之门的钥匙隐藏在历史里，或者说将来是过去的翻版。

技术分析主要研究市场行为，基础分析则集中考察导致价格涨、落或持平的供求关系。基础分析者为了确定某商品的内在价值，需要考虑影响价格的所有相关因素。

基础派追究市场运动的前因，而技术派则是研究其后果。

市场价格是经济基础的超前指标。

他们乐于领先一步，当少数派，因为他们明白，个中原因迟早会大白于天下。

如果说单纯利用技术分析从事商品期货交易还可以的话，要是某人毫不理会市场的技术特点，试图单单利用基础分析来做交易，那就大为可疑了。

许多人以为技术分析相对冷僻狭隘，或者把它理解成专门对付股票、期货的高度专业化的工具。实际上它的基础理论完全能够应用到经济形势的预测上来，只不过迄今为止这方面的前景还没有被充分地认识。

所有的图表分析师都是技术分析者，可是并非所有的技术分析师都是图表分析师。这也是区分两者的一个办法。

基础性因素很少一天一变，所以毋庸置疑，时机抉择问题实质上纯粹是技术性的。

在我个人看来，期货市场中的技术分析是更为纯粹的价格研究。

反对者总是强调“图表记录了市场价格的来龙，却说不出它的去脉”。

有条条大路，但不全通罗马。

请记住，惟有供求规律才能决定牛市或熊市的发生、发展。技术分析师势单力薄，绝不能平白无故地靠他们自己的买进或者卖出引发市场的重要变化。要是他们能做到这一点，早就该发大财了。

每一种预测方法，从气象预报到基础分析，都是建筑在对历史资料的研究之上的。

无论谁，唯一能获得的资料或者数据，只是过去的记录。

查尔斯﹒H﹒道于1884年7月3日首创股票市场平均价格指数。

道氏从未为其理论著书立说，这是我们的一大损失。

上升趋势必须体现在依次上升的峰和谷上。相反，下降趋势则以依次下降的峰和谷为特征。

道氏把趋势分成三类——主要趋势、次要趋势和短暂趋势。其最关心者为主要趋势﹙或称大趋势﹚，通常持续一年以上，有时甚至好几年。道氏用大海来比喻这三种趋势，把它们分别对应于潮汐、浪涛和波纹。

次要趋势﹙或中趋势﹚代表主要趋势中的调整，通常持续三个星期到三个月。这类中等规模的调整通常可回撤到介于先前趋势整个进程的三分之一到三分之二之间的位置。常见的回撤约为一半，即百分之五十。

短暂趋势﹙或小趋势﹚通常持续不到三个星期，系中趋势中较短线的波动。

道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格图表信号的旁证具有重要价值。

道氏在股市平均价格图表中纯粹依赖收市价格，其信号是以收市价对前一个高峰或低谷的穿越为标志的。除了收市价格之外，其余日内价格变化即使穿越了上述高、低点也是无效的。

实事求是地说，多年来道氏理论在辨别主要牛市和熊市上是成功的。不过即使如此，它也难逃求全之苛。最常见的批评可能是嫌信号来得太迟。

道氏理论肯定也不会绝无谬误。它也有错误信号频频发生的糟糕日子。不过任何优良的信号系统也都有缺点和不足。要知道，道氏甚至不曾打算用他的理论去预测股市方向。他觉得，其真正价值在于用股市方向来作为一般商业活动的晴雨表。

在预测市场的时候，一般实际使用的是同一商品的各个个别值的总和。

把上升趋势定义为一系列依次上升的峰和谷；把下降趋势定义为一系列依次下降的峰和谷；把横向延伸趋势定义为一系列依次横向伸展的峰和谷。

支撑或阻挡区的重要程度可以由以下三个方面决定：市场在该处所经历的时间、交易量、以及交易活动的发生时间距当前的远近。

价格在某个支撑或阻挡区逗留的时间越长，该区域就越重要。

交易量是衡量支撑和阻挡区重要程度的另一依据。如果支撑区域在形成过程中伴随着高额的交易量，就意味着此处有大量合约易手，相应的水平就比交易平淡之处的水平重要。

图表分析其实是对人类心理学，即交易商对不断发展的市场情况所作出反应的研究。遗憾的是，由于商品期货市场的世界变化很快，人们往往过分依赖图表分析的术语及其简称，而把从根本上造就图表形态的真正力量丢在了脑后。

支撑水平被市场穿越到一定程度之后，就转化为阻挡水平。

在判别支撑和阻挡时，习惯数值很重要。

市场倾向于在习惯数上停止上升或下跌。交易商总喜欢以一些重要的习惯数，比如10,20,25,50,75,100﹙以及100的整数倍﹚作为价格目标，并相应地采取措施。因而这些习惯数常常成为“心理上的”支撑或阻挡水平。根据这个常识，交易者可以在市场接近某个重要习惯数时平仓了结，实现利润。

上升趋势线是沿着相继的向上反弹低点联结而成的一条直线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着相继的上冲高点联结而成的，位于价格上侧。

正确地作出趋势线也是一门技艺。通常，为了发现恰当的趋势线，我们有必要尝试好几条直线。有时候，一条趋势线起初貌似正确，最终却不得不擦去重来。

在上升趋势中，调整性的下跌是不可避免的，但它经常只是触及或非常接近相应的上升趋势线。因为期货商的目的就是在上升趋势中乘跌买进，所以趋势线在市场下方所提供的支撑边界，正好可以用作买进区域。而下降趋势线则可以用作阻挡区，达成卖出目的。

趋势线的突破常常是趋势生变的最佳预警信号。

一条趋势线未被触及的时间越长，所经过试探的次数越多，则越重要。

画趋势线的正确方法是，把每天的全部价格区间都包括进来。

“3%穿越原则”这种价格过滤器主要用于鉴别长期趋势线的突破，它要求收市价格穿越趋势线的幅度至少达到3%，才能判定为有效突破。

“两天原则” ——为了对趋势线构成有效突破，市场必须连续两天收市在该直线的另一侧。

3%原则和2天原则不仅适用于考察重要趋势线的突破，也同样可以应用于鉴别市场对重要支撑和阻挡水平的突破。

一旦支撑和阻挡水平被击破，其角色就互相对换。这个规律也用于趋势线。

趋势线有助于测算价格目标。

一般来说，倾斜角度约为45°的趋势线最有意义。

在上升趋势中，我们首先沿着低点画出基本的趋势线，然后从第一个显著波峰出发，用虚线引出其平行线。两条直线均向右上方伸展，共同构成一条管道。如果下一轮上涨抵达管道线后折返下来，那么该管道就成立了一半。如果这次折返一直跌回原先的趋势线上，那么该管道就基本上得到了肯定。

价格无力达到管道的顶部，这也许就是趋势即将有变的警讯。

朋友们应切记，在组成管道的两条线上，基本的趋势线远比管道线重要，也更为可靠。

顶部反转日有个通行的定义：在上升趋势上，某日价格达到了新的高位，但当日收市价格却低于前一日收市价。

反转日的价格变化的范围越大，交易量越重，那么作为近期趋势可能反转的信号，它的分量就越重。

当日的高点和低点均超过了前一天，形成了所谓的“扩张日”。反转日倒也不一定非是扩张日不可，但是如果它同时也是扩张日，那么其分量就更重了。

抛售高潮是较为剧烈的反转日，不过它并一不定标志着熊市终于已经见底，而是通常意味着一个重要低点业已完成。

许多当日反转仅仅代表了既有趋势的暂时休整，之后趋势仍将继续前进。

有时候一次反转需要两天的时间才能完成，所以被称为“双日反转”。在上升趋势中，前一天价格走出新高点，并且以接近于高点的水平收市；次日，价格开市于前一天收市价附近，但无力持续上升，于是收市价格跌近前一天的低点。

很显然，周反转比日反转重要得多，月线图上的月反转就更要紧了。

关于跳空的解释流传着一些陈词滥调。其中有句常常听到的俗套：“跳空总会被填回”，这是不正确的。

跳空一般可分为四种类型——普通跳空，突破跳空，中继跳空﹙或测量跳空﹚，以及衰竭跳空。

所有反转形态所共有的几个基本要领：
1、 在市场上事先确有趋势存在，是所有反转形态存在的前提。
2、 现行趋势即将反转的第一个信号，经常是重要的趋势线被突破。
3、 形态的规模越大，则随之而来的市场动作越大。
4、 顶部形态所经历的时间通常短于底部形态，但其波动性较强。
5、 底部形态的价格范围通常较小，但其酝酿时间较长。
6、 交易量在验证向上突破信号的可靠性方面，更具参考价值。

顶部形态与底部形态相比，它的持续时间短但波动性更强。

顶部形态虽然更难捕捉，却也更具盈利的潜力。

在底部反转过程中，交易量的相应扩张，却是绝对必需的。如果当价格向上突破的时候，交易量形态并未呈现出显著增长的态势，那么，整个价格形态的可靠性，就值得怀疑了。

形成头肩顶的各个要素
1、 事先的上升趋势。
2、 左肩﹙点A﹚伴随着较重的交易量，且之后市场向下调整到点B。
3、 以较轻的交易量上冲到新高点﹙点C﹚。
4、 随后的下跌低于前一个峰﹙A点处﹚，且接近前一个向上反弹低点﹙点D﹚。
5、 第三轮上冲﹙点E﹚具有显著减轻的交易量，且无力达到头顶的高度﹙点C处﹚。
6、 收市价低于颈线。
7、 反扑回颈线﹙点G﹚，然后下跌至新低点。

我们都知道，当物体从手中释放后，无需我们再作努力，便很快地跌向地面。举起某物则是另一回事，我们必须付出劳动。

市场常常会仅仅因为惯性而下降，但市场却不因为惯性而上升。需求不足、或者交易商缺乏买进兴趣等原因，经常就足以把市场压低。但只有在需求超过供给，并且买方比卖方更积极时，价格才能上涨。

五种最常用的主要反转形态——头肩形、双重顶和底，三重顶和底、圆形以及V形。其中最普遍的是头肩形，双重顶和底，以及V形反转。

反转形态的发展过程通常花费更长的时间，并且它也构成了主要的趋势变化。相反，持续形态通常为时较短暂，在更多的情况下，明显属于短暂或中等形态的类别。

在三角形内，价格的摆动幅度越来越小，交易量也应相应地日趋萎缩。但当趋势线被穿越从而形态完成时，交易量应该明显地增加。

上升三角线看涨，下降三角形看跌。

一般认为，三角形属于中等形态，即它的形成过程通常花费1个月以上的时间，但一般少于3个月。

喇叭形通常是看跌形态。

钻石形态通常出现在市场顶部，是另一种相对罕见的形态。本形态的特别之处在于，它其实是由两种不同类型的三角形——扩大三角形和对称三角形组合而成的。

剧烈的、几乎是直线式的市场运动，是旗形和三角旗形出现的先决条件。这两种形态说明，市场的陡峭上升或下跌过于“超前”了，因而需要稍作休整，“喘息一会儿”，然后再顺着原方向飞奔而去。

一般来说，楔形如同旗形一样，其倾斜方向与流行趋势相反。于是，下降楔形属于看涨形态，而上升楔形为看跌形态。

市场在从楔形形态中突围之前，通常至少要朝顶点经历过其全部距离的2∕3，有时甚至直达到顶点后，形态才告完结﹙在楔形中，有些时候价格倾向于一直移动到顶点，然后才能突围而出。这是它与对称三角形的另一个区别﹚。

一般地，对同一商品来说，其图表形态倾向于具有相似的序列，而不同商品则各有自己的“套路”，换言之，各种商品的图表往往显示出该商品所独具的本性或特征。

经验依然是我们最好的老师。

相互验证原则表明，分析者关于某市场的分析结论所拥有的技术证据越多，则对自己的分析越具信心，正确决策的把握就越大。

价格显然是最重要的因素。交易量和持仓兴趣是次要的，主要作为验证性指标使用。而在这两者之中，交易量又更重要些，持仓兴趣居末位。如果我们把三类信息按照从1到10的比例排列出来，那么，价格为5，交易量为3，持仓兴趣为2。

持仓兴趣数值的变化意味深长。

如果交易量和持仓兴趣均上升，那么，当前趋势很可能按照现有方向继续发展﹙无论是上涨还是下跌﹚。

交易量水平是对价格运动背后的市场的强度或迫切性的估价。交易量越高，则反映出的市场的强烈程度和压力就越甚。

我们不妨推论，较重的交易量应当发生在与市场的流行趋势一致的方向上。

我们认为，交易量分析在商品期货上不如在股市上有用。

在一个交易区间中，持仓兴趣增加得越多，那么在突破发生后，价格运动的潜力就越大。

绝大部分图表分析技术既可以应用于日线图，也同样适用于周线图和月线图。这一点值得反复重申。

如果我们要进行透彻的趋势分析，那么，特别重要的是采取正确的读图顺序。图表分析的恰当次序应该是，从长期图表开始，逐步过渡到近期的图表。

长期图表不宜直接应用于交易中。我们必须把对市场的分析预测和出入市的时机抉择这两项工作区别开来。

关于移动平均线——双移动平均线组合看来是最好的选择。

事实上，移动平均线法在相当多的时间内不能发挥所长。正因为这个容易被忽视的理由，我们不能过分依赖移动平均线技术。

摆动指数必须附属于基本的趋势分析，从这个意义上说，它只是一种第二位的指标。

看涨背离﹙或称正向背离﹚现象。首先，摆动指数低于30，进入超卖区。其次，摆动指数的第二个谷点C，高于前一个谷点A，未能验证价格图上的新低点C。此后，有些分析者要求摆动指数向上穿越B点处的峰值，才构成看涨信号。重要的警示是背离现象本身。

在RSI高于70或低于30的条件下，如果在RSI的图线同价格图线之间，呈现出相互背离的情形，就构成了严重的警告讯号，我们绝不可掉以轻心。

不应该仅仅因为摆动指数接近了极限值，就放弃有利的头寸。应当耐心地伺察RSI第二次进入危险区，只有到了这个时候，方可着手采取一些预防措施，比如部分地平仓获利，或者采取较紧凑的保护性止损指令等。

绝不可把背离现象分析奉若神灵，而把基本的趋势分析扔在一边。大多数摆动指数的买入信号处在上升趋势中更灵验，而摆动指数的卖出信号处在下降趋势中才更有效。当我们分析市场的时候，首要的是确认市场的一般趋势。

当市场处于横向延伸状态时，价格往往起伏不定，徘徊数星期乃至数月。在这种情况下，摆动指数却能紧密地跟踪价格的变化。

当重要趋势处于初期时，不要太在意摆动指数；但是当它渐趋成熟的时候，我们就应当密切注意摆动指数的信号。

相反意见理论是市场分析的第三条重要途径——心理学。

相反意见理论认为，当绝大数人看法一致时，他们一般是错误的一方。那么，我们的正确的选择应当是，首先确定大多数人的行为，然后反其道而行之。

“市场风向标”的意见一致数字有个独特之处，它对各种市场咨询材料采取了不同的加权考虑。对影响面比较广泛者，则其权重较大，而影响面较小者，则权重较小。

相反意见的理论的基础是，专业人员的意见通常是错误的。表面上看来，这一点似乎只是逻辑上的推演，但是实际上，特别是在市场处于转折关头时，这一理论玄妙无穷。

如果80%的交易商都站到了市场的多头一边，那么剩下的20%的人﹙空头持有者﹚必定资金雄厚，才能完全容纳其余80%的人所持有的多头头寸。

要知道，期货行业是无情的，只认利润不认人。

在我们采用看涨意见一致数字时，还必须注意它的其它一些特点。看涨意见一致数字的均衡数值为55%。这中间包含了对一般投资大众天生的买入倾向的修正。其上限为90%，下限为20%。

没有哪种工具或者方法能够万无一失，为交易成功打保票。

道氏理论确有种种长处，但瑜不遮瑕，其信号必须等到在新趋势确立之后才能产生。但是，艾略特波浪理论对即将出现的顶部或者底部却能提前发出警告信号，而这一点事后才为那些较为传统的方法所验证。

艾略特把趋势的规模﹙或者说是度﹚划分成9个层次，上达覆盖200年的超长周期，下至仅仅延续数小时的微小尺度。关键的是我们要记住，不管我们所研究的趋势处于何等规模，其基本的八浪周期总是不变的。

各浪的特性
第1浪在五浪中通常也是最短的一浪。
2浪能够在1浪的底部上方打住
3浪在主浪中绝不会是最短的。
三角形形态通常出现在第4浪。4浪绝不能重叠1浪的顶部，这是艾略特理论的中心法则之一。
在股市中，5浪通常比3浪平和得多。而在商品市场上，5浪常常是最长的一浪，而且最可能延长。
b浪上冲或许会试探旧的高点﹙形成双重顶﹚，甚至先越过旧的高点，然后才掉头向下。
c浪常常会跌过a浪的底。如果在4浪和a浪的底部连出一根直线，那么它所描画的有时就是我们熟悉的头肩形。

第一种情况最不常见，属于1浪延长；第二种情况是3浪延长，在股市中最常见；第三种情况是5浪延长，在商品市场最常见。

斜三角形通常出现在第5浪﹙最后一浪﹚中。就其效果来看，它是一个楔形。

上升楔形总是看跌的，而下降楔形则是看涨的。

衰竭形态出现在第5浪﹙最后一浪﹚。以牛市为例，它的情形是，5浪自身已具备所需的五浪结构，但无力向上超越3浪的高点。在熊市上，5浪不能够跌破3浪的低点。按最通常的说法，艾略特的衰竭形态就是双重顶或双重底。

有一点却是明确的，调整浪绝不会以五浪结构出现。

三角形通常出现在第4浪中，先于主要趋势的最后一轮动作﹙它也可能在a—b—c序列调整的b浪中出现﹚。

在股市，4浪不可以与1浪有重叠，这是个铁律；而在期货市场这一点却要打折扣，不那么严格﹙在期货图表上可能出现日内穿越现象﹚。有时候，商品的现货市场图表上的艾略特形态比其期货市场清晰得多。另外，由于我们在商品期货市场采用了连续图表，引致了扭曲现象，这或许影响到长期的艾略特形态。

在商品市场上，最佳的艾略特形态似乎出现在长期延长形态之后当市场发生突破的时候。

群体心理是艾氏理论的重要依据之一。有例为证，正因为黄金市场具有广泛的“群众基础”，波浪分析在这个市场上大有作为。

归纳总结波浪理论的要点：
1.完整的牛市周期由8浪构成，其中先是5浪上涨，后是3浪下跌。
2.如果当前趋势与比它更高一个层次的趋势方向一致，则划分成五浪结构。
3.调整浪始终以三浪结构出现。
4.有两种简单的调整形态：锯齿形﹙5—3—5﹚和平台型﹙3—3—5﹚。
5.三角形通常出现在第4浪，并且总是发生在最后一浪之前。也可以出现在调整浪b浪中。
6.既可以把波浪组合成更长的波浪，也可以把波浪细分成更短的波浪。
7.有时候某一主浪会延长，那么，另二个主浪则在时间和幅度两方面相当。
8.菲波纳奇数列是艾略特波浪理论的数学基础。
9.波浪的浪数序列服从菲波纳奇数列。
10.菲波纳奇比数和回撤可以用来确定价格目标。最常用的回撤比例是62%，50%和38%。
11.交替规则警示我们，不要指望同一类形态连续地出现。
12.熊市不应当跌破前一轮牛市的第四浪的底部。
13.4浪不可与1浪有重叠﹙在期货市场不严格如此﹚。
14.艾略特波浪理论由波浪形态、比数、以及时间三个方面组成，其重要程度依序降低。
15.该理论原本应用于股市平均价，在个股市场并不同样有效。
16.该理论在具有广泛参与的期货市场上，如黄金市场，表现最好。
17.该理论应用于商品市场的主要不同点是，这里的新牛市往往容纳于旧牛市的价格范围之内。

朋友们请记住，绝大多数周期的变异出现在其波峰上，而不是波谷上。这就是一般认为波谷更为可靠的原因，也正因此，我们从谷到谷地测算周期长度。

举例来讲，如果在下降趋势中，上一轮下跌期共延续了12天，那么，接下来的上冲期﹙熊市中的反弹﹚就不应当多过12天。这其实说明了两方面的要点。首先，如果下降趋势依然有效，而上冲期已经快要达到12天了，那么，我们常常可以预料这轮上冲结束的确切日期。其次，如果这轮上冲期持续到12天以上的话，那么就意味着趋势反转了。

在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素：价格预测、时机抉择和资金管理。

甲交易者成功的把握较大，但是其交易作风较为大胆；而乙交易者成功的把握较小，但是他能奉行保守的交易原则。那么，从长期看，实际上乙交易者取胜的机会可能比甲更大。

如果从整体上看交易者是盈利的，那么他的资金图线就应当是上升的。在连串获利之后马上就扩大注入市场的本金，这种时机是最糟糕的。

更明智的做法﹙这与人类的本性有点不符﹚是，在资本金稍有亏损的时候，便开始增加投入。这么做，增大了重头投入处在资本金的低谷而不是在资本金的顶峰的机会。

除非是从事极短线的交易，否则总应当在市场之外，最好是在市场闭市期间，做好决策。

尽量别理会常识：不要对传播媒介的任何说法过于信以为真。

学会踏踏实实地当少数派。如果你对市场的判断正确，那么，大多数人的意见会与你向左。

力求简明。复杂的并不一定是优越的。

持有期权者可以安然地度过价格不利于自己的时候。从而，他就无须始终关注其头寸。这就大大减轻了期货交易的紧张程度。综合起来，持有期权者不但具备事先预知风险和较大的忍峙能力这两个优越性，而且同期货交易者一样，也拥有无限地获利的潜力、以及高杠杆率。