多因素致原油反弹或终结

□中盛财富 张露军

　　一季度是大宗商品的天下。无论是黄金白银，还是以原油为首的其他品种，都走出了一波气势如虹的反弹行情，涨幅基本都在50%以上。尤其是原油，受益于美元下跌、美国原油产量下降，期货价格从2月初的26美元/桶最高涨到46美元/桶，累计涨幅高达75%。然而随着油价反弹的深入，较低产量将不能持续，另外，美元在回调之后终将会继续上涨，油价上涨势头将会减缓。

　　首先，供需是决定油价的基本因素。随着油价跌至30美元/桶下方，各大产油国尤其是OPEC国家，关于冻结产量和减少供给的呼声不绝于耳。而美国石油钻井数量也在逐步减少，并导致其原油产量也在下降。供给减少及各大产油国减产冻产的预期是本轮油价上涨的根本原因。但是随着油价反弹的深入，一些产油国又看到原油出口带来的巨大收益，开始加大供应。

　　据最新产量调查显示，在4月多哈动产会议“流产”后，OPEC成员国将在未来数月增加原油产量，将3246万桶/日的过剩产量推高至3264万桶/日。该调查还指出，4月份OPEC产量增加了17万桶/日。5月1日，伊拉克南部石油公司数据显示，伊拉克（除库尔德地区政府外）4月石油出口平均在336.4万桶/日水平。这一数值高于3月份的329万桶，也逼近去年11月创下的历史高位（336.5万桶）。除了伊拉克，伊朗石油产量也在增加。据说，伊朗4月份原油产出攀升9.4%至350万桶/日，创2011年12月份以来最高。而且如果油价继续攀升，美国也有可能增加石油钻井数，恢复之前的产量。那么低产量这一影响原油上涨的因素将不复存在，原油反弹将趋于放缓，甚至重回下跌趋势。

　　其次，美元也对油价有一定影响。美国近期公布的各项经济数据显示，最近几次的初请失业金的人数持续降低。这意味着美国就业市场表现比较好。即便如此，由于长期低迷的油价，使得美国通胀水平迟迟达不到再次加息的标准，而且一季度美国的GDP数据表现也是不太强劲。在刚刚过去的美联储议息会议上，美联储官员也是更多的透露出偏向于鸽派的言论，种种因素导致美元走势持续低迷，近期甚至创出回调新低。而原油等大宗商品，受美元持续下跌回调的影响，出现了持续性反弹。但随着油价等大宗商品的反弹，美国通胀水平必然会升高，而通胀水平和就业状况是美联储考虑是否加息的两大基本因素。随着时间的推移，美国年内加息的预期也将增加，美元一旦结束调整，重新走强，原油大概率要结束反弹，继续走弱。

　　中盛财富分析师认为，一方面，原油各大产油国产量在增加，原油供给在加大，而原油需求并没有出现明显提高的情况。另一方面，美国年内加息步伐也是越来越近，美元随时有可能结束回调，重拾升势。在上述因素综合影响下，未来油价上涨步伐将举步维艰，直到多头走势殆尽，将重回下行趋势。