重启中国增长

　　■迈克尔·斯宾塞

　　尽管外界对中国经济减速多有议论，但中国年度ＧＤＰ增长依然超过了7％，暗示至少目前来说没必要恐慌。但问题在于政府在经济结构改革和增长模式转型方面的努力是否奏效——也就是说，内部失衡是否依然在威胁长期经济表现。考虑到中国依然是全球经济最重要的增长引擎，这个问题的答案对大家来说都利益攸关。

　　好消息是（据不完全）数据显示，中国的经济转型进程正在推进。

　　由于中国的主要出口市场（尤其是欧洲、北美和）增长疲软，加上国内工资和收入迅速上升，中国经济的可贸易部门正向全球供应链的更高价值部分移动。

　　与此同时，实际有效汇率被通胀、工资上涨以及人民币名义升值推高，虽然这一趋势多少被欧元持续坚挺所调和。而企业如何应对这个已经导致中国经济增长减速的转变，将决定中国转型的进展。

　　中国别无选择，只能改变其增长模式。中国在全球市场上所占份额巨大，这可能是其40多年来首次面临需求不足。避免这一后果的唯一方式，就是寻求高回报投资、高价值政府服务和提高家庭消费水平三者相结合的均衡发展。

　　公共和私人投资是中国过去40年的主要增长驱动力，也能在扩大内需方面扮演核心角色，但必须在高回报的前提下。虽然低回报投资能推高总需求，但却无法提高未来收入或生产潜力，因而无助于可持续发展。

　　有鉴于此，中国领导人必须将金融部门改革和提高公共部门积极性相结合，以帮助潜在回报率高的部门获取资金。事实上，该进程已经随着发放新私营银行牌照以及中国影子银行业的发展不断推进。

　　考虑到投资需求在推动增长方面能力有限，要推动增长，还需要高价值政府服务以及增加家庭消费。就中国目前的情况来说，私人消费占ＧＤＰ的比例非常低。但工资的提升——在某些地区部分是由于政府强制提高了最低工资标准——正在拉升家庭收入，已经有一些迹象表明，消费占ＧＤＰ份额不断下降的趋势已经得到逆转。

　　以过去几十年年均增长超过15％的通信设备行业为例，其商品在线零售总额正逼近2万亿元人民币（折合3160亿美元）大关，且年增长率达到40％－60％。其他许多服务于内需的行业也取得了两位数的增长，表明国内消费对中国ＧＤＰ增长的贡献更大了。学习

重启中国增长

　　但问题是消费占ＧＤＰ比重的增长是否可持续——也就是说，这一增长究竟是收入份额增长还是提高杠杆的结果。如果这一增长是由过度杠杆支撑，那其实是将未来的消费挪到现在，中国可能面临严重的经济减速——甚至严重的经济危机。

　　近年来，杠杆无疑在以不可持续的速度不断提升。但考虑到债务增长的基数较低，这不一定会引发危机——只要进行适当的危机管理。

　　最重要的是，在允许影子银行部门继续通过吸纳家庭储蓄、向中小企业放贷来为金融部门发展作贡献的同时，也必须以增加透明度、遏制过度承担风险的方式监管其活动。

　　而对正式银行部门来说，预定在2016年实施的放开存款利率政策将减少金融压制以及隐性投资补贴。这也会有助于增长模式的需求方实现再平衡。

　　这些复杂的结构性变革，不可能做到完全同步进行，因此可能伴随着增长率的下滑。中国政府已表态称，愿意接受较慢的增长，以换取更稳定、可持续的经济。但减速究竟是一个趋势的开端，还是复杂转型的暂时过程，一开始将很难分辨。要确保是后者，将需要内政和外交政策都体现适合当前重大转型的耐心和纪律性。

　　（摘自《财经》(,)2014年第21期，作者为纽约大学斯特恩经济学教授、研究所高级研究员）

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