缺乏方向指引 债市小幅震荡

　　周二（8月5日），由于银行类机构月初缴准，早盘隔夜资金一度供不应求，但主流资金利率延续下行，银行间质押式隔夜、7天加权利率分别下跌9BP、15BP，反映机构预期依旧平稳。此外，7月汇丰服务业PMI陡降，创2005年11月有纪录以来最低；在公开市场进行了14天正回购操作，利率持平、规模变大，单日净回笼100亿元人民币；国开行四只新债招标结果略低于二级利率水平。各种因素交织下，债市所受影响较为中性，整体呈现窄幅震荡。

　　市场率早盘小幅上行，午盘后逐步回稳，整体成交有所放量。方面，10年期成交在4.25%附近，5年期成交在3.97%附近，1年期成交在4.71%；政策性方面，受一级招标影响，同期限品种成交活跃，收益率小幅下行，如10年期成交从5.19%下行至5.13%。信用债成交较为活跃，短融成交较多，AA附近券种收益率有所下行，如7个月的14洋河CP001成交在4.82%-4.80%，较长的高等级券种较受青睐，如14大唐集SCP006成交在4.65%；中票交投有所增多，中高等级券种是关注重点，如不到1年的12中外运MTN1成交在4.80%，不到3年的14船重MTN001成交在5.24%，4年多的14株城发MTN001成交在6.67%；方面，收益率整体略降，中等期限中等评级的券种较受关注，如AA券种13福如东海债成交在6.97%。

　　短期来看，由货币供应刺激的经济短暂企稳还将延续，随着的持续改善，资金价格仍难进一步下降，中长端利率仍在震荡中上行。信用债表现好率债，由理财资金推动的各项需求成为年初以来的较强支撑，但随着部分企业被下调评级或展望调整为负面，市场对于信用债看法不一，部分机构关注低等级债的信用利差，部分机构维持观望或继续降杠杆。从实际操作情况看，央行较好地坚持了二季度货币政策报告中“总量稳定、结构优化”的基调。债市静待M2等数据公布，以期从中得到进一步方向指引。