许一览：资金趋于宽松 市场再现违约

许一览 博士、FRM（国际金融风险管理师）

　　本周上交所市场小幅上扬，周五上证国债收于142.34点，较上周末上涨了0.11点，全周成交了5.10亿元，成交量较上周略有放大，仍然处于低位。上交所企债市场小幅上行，周五上证企债指数收于173.83点，较上周上涨了0.32点，共成交124.46亿元。本周高位整理，主力合约9月品种收盘报93.312元，较上周末上涨了0.042元。从走势图上看，本周市场资金面再显宽裕，对债市形成良好支撑，交易所债市和银行间债市双双上扬，走势较为乐观，见下图：

　　资金面上，本周市场资金面渐趋宽裕，短期品种利率小幅下行，债券质押式7天品种利率小幅回落，周五加权平均利率保持在3.9%附近。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种持续下行，周五为4.21%。本周市场仅有300亿元正回购到期，在公开市场上进行了410亿元正回购操作，最终实现资金净回笼110亿元，结束了此前连续十一周的净投放。值得关注的是，央行于7月31日在公开市场三个半月来首次动用14天正回购，中标利率较此前降低10个基点至3.70%。市场人士指出，从今年货币政策操作的节奏来看，往往是先小步加局部，且行且观察。正回购利率目前是货币市场“锚”，正回购利率下调很可能是全面降息的前奏，预计央行会先调整各期限正回购利率，再逐步进入全面降息的观察窗口。可以认为，未来货币政策有放松的可能，对市场资金面渐趋宽松的预期不变。

　　基本面上，8月1日，汇丰银行（HSBC）与研究公司Markit Group联合公布的数据显示，中国7月汇丰制造业PMI终值为51.7，低于预期52，同时也低于7月汇丰制造业PMI初值，仍为18个月最高水平。服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，7月我国制造业PMI综合指数和其他分类指数普遍回升，其中生产和市场需求双双加速增长，是推动PMI明显回升的主要动力。近期，《人民日报》就年中经济形势发表述评称，上半年，面对经济下行压力加大、实体经济困难增多、市场预期波动不稳等风险挑战；下半年，坚持宏观政策的基本取向，增强调控的预见性、针对性、有效性，我们有能力、有条件继续使经济运行保持在合理区间，实现全年经济社会发展的主要目标任务。这进一步支持了未来货币政策略显宽松的预期，将促使债市未来进一步走强。

　　不过投资者应进一步关注信用风险，在上交所挂牌的“12津天联”债已经于2014年7月28日正式违约，这是继超日债利息违约后，中小的第二次违约。（本文仅代表作者个人观点）