沙龙回顾：白银期货上市或给市场形成套利机会

　　主持人：和讯网友大家好！这里是最大的财经门户网站和讯网，我是频道编辑，我们今天很荣幸地邀请到了上海中期北京营业部分析员王明锋先生，王老师您好！

　　王明锋：主持人你好！各位网友大家好！

　　主持人：市场上在5月份即将要上市了，对于期货我们网友关注度是非常高的，相对于黄金这个品种，它的投资风险如何？

　　王明锋：白银是在5月10日挂牌上市交易，谈到风险，我们先看白银合约，白银合约每手15千克，以千克报价，最小变动价位1元/千克，涨跌停板正负15%，交易所对白银的保证金比例是7%。用现在白银市场价按期货公司常规的保证金比例12%来计算，白银大概每手保证金应该是在1万元上下。黄金每手是1000克，报价单位是以克来报价，也是7%的保证金水平，按照期货公司12%的保证金比例来估算，大概每手是4万元左右，这是一个比较。白银市场入市门槛比黄金要低一些，它的保证金数相对更亲民一点，大家想参与相比黄金也更容易一些。

　　如果按保证金，按期货市场一种交易习惯和风险控制方式，持仓保证金比例不超过客户余额仓位30%来计算，要想参与白银交易，客户帐户上有3、4万元就可以交易。考虑到黄金交易的风险因素，客户帐户余额应该在10万元以上。因为白银认知度更高，参与者会更多一些，所以市场活跃程度回避黄金市场稍微高一些。我们一般把商品期货大体分为投资品和消费品，以前上市的品种多数为消费品，像农产品、金属；黄金是我们上市的第一个投资品，白银是继黄金之后第二个上市的投资品，和黄金一样，具有很强的金融属性。

　　我们现在是处在货币购买力大幅下降的时代。这个货币不但指人民币，也指所有的货币，看各种主要的商品走势就能够看出。这时候国内投资渠道很狭窄，很单一，大家都一股脑买房子，在这个时候我们通过什么方式来规避自己的资产减值呢？货币、黄金、白银以及各种金属、股票、房子是资产的不同表现形式，你个人、机构资产以什么形式表现出来，比如你更多地持有货币或更多地持有黄金，或者作为老百姓我们去买房子，它是一种不同的表现形式。

　　在货币购买力大幅下降的背景之下，应该说每个人都不太愿意持有货币，而愿意以另外一种方式持有自己的资产，这个资产应该具备什么特点呢？我觉得需求弹性小，易储存，大体它应该具备这么一种特征。而白银在黄金上市之后，因为它具有很强的金融属性，应该说是对黄金市场的一种补充，以后它有可能适当地缓解国内目前这种投资渠道过于狭窄的局面。

　　主持人：刚才王老师也讲了，它相对于黄金的优劣势，因为现在白银相关品种，就是上海黄金交易所的白银TD以及天津贵金属交易所的天通银，白银期货上市给投资者提供了广泛的新品种，也给白银相关投资渠道拓展了，请王老师给我们分析一下，这三者的优劣势，又有如何选择，哪一种才是适合自己的投资方式。

　　王明锋：5月10日在上海期货交易所挂牌交易的白银期货和上海黄金交易所和天津贵金属交易所的天通银不同是，上海黄金交易所和天津贵金属交易所是延迟交割的远期，活跃设计来讲它们有根本的不同，因为它们是不同的合约，所以即将上市的白银期货和上海TD以及天津的天通银，从合约设计到它的风险控制体系以及监管体系都是完全不一样的，这是一个根本的不同，正因为不同，所以即将上市的白银期货具有很好的流动性，这是期货交易的特点，标准化合约，具有更好的流动性。如果具体比较一下，根据这个合约大体归纳有这么几点，上海黄金交易所的白银TD优点是有夜盘，交易时间包含了绝大多数的外盘交易时间，所以对于习惯短线交易的交易者来说连续性比较好，但它整个保证金合约比例是20%，比例比较大，缺点是软件设计上它还有一些障碍，它的手续费很高，交易成本很高。天通银优点是22小时连续交易，非常紧密跟随外盘交易，保证金低，缺点是这个合约从风险角度来讲不太好把控，需要投资者对交易的风险控制能力相对比较高。我们即将上市的白银期货手续费低，保证金比较适中，软件很成熟，但它有一个缺点，我们把它看作特点，尤其对于短线交易的投资者来讲，它的交易时间比较短，尤其在外盘波动性比较大的时候，白银有可能会出现价位跳空。

　　主持人：白银期货在5月初已经开始模拟了，开盘之后主力合约是逐月震荡的走势，逐步收窄，在上午11点25分突然拉高，拉高近800元，一度达到7400元，很多投资者认为白银期货模拟盘波动性非常剧烈，您对白银期货后市的活跃度怎么看？选择品种上，如何把控白银期货的投资？

　　王明锋：首先说模拟交易有它自己的特点，你只要申请一个帐号，它有一笔虚拟资金，这个资金可能很大，真正到实盘交易的时候人的谨慎心态和虚拟盘时是不一样的，我在模拟市场可以不必对虚拟保证金有一个负责，只要有一个判断就可以做一个什么样的单子，而且保证金比例、杠杆可以使用得很高，模拟交易刚挂盘出来，在什么价位合适，大家心里都不清楚，它需要一个市场竞价的过程，所以模拟交易有可能在短时间之内出现比较大的波动，但不必太介意，因为它和实盘交易会有很大的区别。

　　说到白银的活跃程度，白银和黄金还有点不同，白银金融属性很强，同时它作为工业原材料使用非常广泛，比如做白银合金，手机、电脑触电、焊条，这块使用量还不小，我看了一下，大概每年这部分的消费量在国内能够占到总消费量的50%还略强一点。这个角度来讲它有比黄金有更大的价格想象空间，同时它又有很强的金融属性，这个合约保证金比例又比较适中，参与者会更多一些，所以从活跃程度来讲，应该是一个比较好的品种，它的市场流动性应该是比较好的。

　　谈到交易者如何选择适合自己的投资品种，我觉得交易者应该非常明确自己的目的，比如我进入市场为了规避长期货币购买力下降的风险，对冲这种风险，你可以在相对合理的位置建仓然后进行持有。另一部分交易者习惯在盘中日内“抢帽子”，这类交易者比较能熟练地控制这个品种，这时候你在里面做一些短线交易，做一些日内交易是可以的。交易者如何选择品种首先是知道自己在做什么，在这个基础之上再选择适合你的品种。

　　主持人：之前一度传言上海期货交易所会开设交易品种的夜盘交易，能更好地与国际市场接轨，您对此怎么看？今年会不会推出白银期货的夜盘品种？

　　王明锋：黄金、有色金属、白银受国外市场影响会比较大，尤其几年前，那时候当外盘出现剧烈波动的时候，第二天我们会有大幅度的跳空，这种跳空缺口对做短线交易的交易者来讲，这种缺口会对他的交易业绩造成比较大的影响，以前国内市场相对比较封闭，整体定价中心在伦敦、纽约，在外盘市场。现在随着国内市场逐渐放开，随着我们交易逐渐地活跃，参与者越来越多，国内市场不是简单地看作外盘的影子几个，是国内市场和国外市场互动，我们的价格波动对它也造成影响，它的波动对我们也有影响，如果习惯长期投资的交易者可能对这种跳空不是太在意，对夜盘的要求也不是很高。但对另外一些交易者来讲，可能会关注夜盘交易，今年2012年说是中国期货市场创新的一年，这个夜盘交易就我了解，各方面对夜盘交易做了有益的探讨，今年能否推出来还是要看管理层。

　　主持人：白银期货的推出对商业银行的帐户银（通常所说的纸白银）会有比较大的冲击吗？

　　王明锋：冲击应该会有，但我认为这种冲击不会很大，因为同样的品种在细分市场上都会有自己稳定的交易者，而且在一个品种不同的市场之间，因为它的交易制度不同，它有可能在价格之间形成一定的价差，也许会在不同市场之间形成一定的套利机会，从这个角度来讲，不同的市场不见得是竞争关系，反倒有可能对交易形成一种促进。

　　主持人：回顾一下白银市场近期的，国际市场白银对影响白银市场上的一些众多因素，比如利多、利空因素都有哪些？相关的影响因素和黄金的相关影响因素是否相同？

　　王明锋：和黄金的影响因素应该很相似，看一下黄金和白银的价格走势看出来，它有非常非常高的正相关。白银作为一个消费品，市场供给和需求相对比较稳定，所以我们分析白银价格的时候可以不太过多地考虑这方面的因素。作为一个贵金属投资品如何考虑它的金融属性，这应该作为我们分析的一个重点。在全球范围之内影响白银价格主要还是经济复苏进程，像各国银行货币政策，因为不同经济体之间复苏进程可能不一样，可能会比较曲折。我们知道，国际市场白银是以美元来标价，不同的经济体复苏的进程不同，有可能会对美元构成影响，因为美元是对白银标价的，美元的波动会对白银价格造成直接的影响。

　　主持人：白银的国际市场与国内市场是有相关性的，会有直接影响国内市场白银价格的走势，那么国际市场未来会有怎样的趋势呢？

　　王明锋：近期国内还没有进行上市交易，我看了一下伦敦银的走势，大概在一年左右的时间，从去年的4月份到现在价格冲高回落之后形成比较宽的一个三角形形态，而且随着时间的退役，价格波动的区间在逐渐收敛，大概30—40区域偏下的位置，因为白银价格受美元影响比较大。最近美元指数在四个交易日，由于各种因素的影响，这个指数有很强的上升过程，这个上升过程在这个影响之下，（我不太清楚今天的走势），它有可能在近期考验30上下整数关口的支撑，而且我个人认为这个位置被跌穿的可能性比较大。中短期白银价格，很明显它从窄幅波动的区域脱开之后越走越软，跌破30的可能性比较大。由于国内是以人民币标价，所以我们做价格判断的时候也要考虑人民币汇率波动，这个因素很关键，也可能是未来我们需要重点考虑的一个市场风险点。

　　主持人：我们今天的访谈节目就到这里，非常感谢汪先生！

　　王明锋：各位网友再见！

　　（结束）