医药板块:坚守优质成长 关注产业资本动向
7月,由于等蓝筹股的启动,医药板块显著跑输大盘。我们对此的理解是:1)就基本面而言,医药板块整体较为平淡,行业增速小幅放缓,中报预计也难以看到超预期的惊喜;2)就估值而言,医药板块2014年动态估值仍在30倍左右,整体难言便宜,个股估值分化严重,而且普遍对预期也反映得较为充分;3)机构普遍大幅超配医药股,我们预计基金对医药股的平均配置在15个点以上,处于历史最高水平。因此,在其他行业出现机会的时候,短期内资金从重配的医药板块中流出也在情理之中。
医药板块自2012年上半年以来持续跑赢大盘,超额收益明显,行业估值从2012年的23-24倍提升至2014年的动态30倍。估值提升背后的逻辑是医药的行业比较优势。周期股(金融地产等)、股(零售白酒等)基本面持续向下,因此,资金不断增加对医药股的配置。今年医药股涨幅位居所有行业中下游,主要原因是其他行业在低估值低预期的情况下开始走强,从投资的角度而言,医药的行业比较优势被削弱。我们难以判断后续市场风格的演变。不过,如果市场后续对经济的预期没那么乐观,大盘蓝筹股的投资热情退潮,市场有可能重新聚焦业绩成长确定的优质医药股,毕竟胜在业绩的确定性和可持续性。 由于市场的有效性,市场对基本面良好的医药股普遍预期较为充分。加上这些品种的机构持仓较为集中,在其他板块出现机会的时候,部分优质医药成长股在7月份遭遇机构调仓,因此表现不佳跑输指数。不过,对此无需担忧。建议坚守业绩增长确定、长期逻辑向好的优质医药股。值得注意的是,产业资本今年以来对二级市场的介入较为活跃,比如大股东或管理层增持、引入战略投资者等,类似的个股如、、、、等都表现突出。我们认为,在行业整体缺乏亮点的时候,密切关注产业资本的动态,在变化中寻找超预期的因素,比如部分中小市值公司通过并购转型等,有望找到未来新的牛股。
从选股的角度,我们推荐确定成长、趋势改善和长期逻辑三条投资主线:1)继续看好业绩确定性高增长的成长股,如、、、等,关注; 2)部分基本面趋势向上、有变化的公司,看好、、、北陆药业、现代制药、等,关注和;3)对于医疗服务和医疗器械子行业,长期趋势向好但个股短期股价走势可能跟随,建议择机配置优质个股,如、、、等。
8月,选股主要配置业绩确定性高增长的品种,以及基本面预期向上的个股。8月组合是:华东医药(资产注入和股改预期共振驱动基本面向上)、誉衡药业(业绩确定高增长,并购预期仍存)、京新药业(业绩确定性高增长)、新华医疗(优质医疗器械龙头,业绩趋势向上)、凯利泰(中报业绩见底,三季度有望加速增长)和恒瑞医药(创新药龙头,长期预期向好).
对于部分业绩确定、长期向好的优质公司,我们也中长期看好,未来将视公司基本面变化和相关催化剂择机推荐,比如优质白马股、,中成药稀缺瑰宝、等,以及中长期趋势向好的、、、等。
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