股市大幅回调、新债发行回暖

　　一季度备受追捧的可转债，近期又遭到了市场“嫌弃”，不少新债上市即破发。

　　Wind资讯显示，4月1日至5月6日，纳入统计的158只可转债中有147只下跌，仅有11只上涨。其中，东财转债、百合转债、广电转债、洲明转债、伊力转债、未来转债、天马转债7只转债区间下跌超过20元，平均跌幅超过14%。截至5月6日收盘，跌破发行价100元的可转债有16只。

　　具体来看，4月份可转债跑输股票，新债上市再现破发。4月30日，3只可转债新券上市交易。其中，鼎胜转债开盘即破发，成为本轮转债打新潮以来首只破发的转债，而此前被业界看好的高评级招路转债开盘也破发。5月6日，受A股大幅下挫影响，可转债跟随A股大面积调整，中证转债指数当日下跌2.74%。

　　股市回调是可转债二级市场遇冷的重要原因之一。Wind统计显示，纳入统计的158只可转债走势基本与正股走势一致，即正股下跌，可转债也相应下跌。区别有两方面：一是正股跌幅一般高于转债跌幅，二是诸如东音转债、凯龙转债等少数在二级市场受追捧的转债产品，涨幅要好于正股。

　　与二级市场交易遇冷相比，可转债的一级市场整体表现回暖。

　　Wind资讯统计显示，今年以来截至5月7日，包含公募和私募两种发行方式在内的新发可转债数量达63只，发行规模合计1482.96亿元，涉及计算机、金融制品、纺织服装、农副产品等29个行业。其中，发行主体是民营企业的可转债有43只，地方国企和中央国企合计14只，另有外资企业、公共企业的可转债若干只。

　　相比来看，2018年同期发行的可转债仅为22只，发行规模合计287.71亿元，涉及医药制造业、资本市场服务、农副产品加工、专业技术服务等8个行业。

　　国金证券分析师周岳认为，受益于今年一季度基础市场走强，转债发行市场大幅回暖。二级市场方面，由于股票的波动远大于债券，在股票持续上涨期间，转债的“进攻特性”会凸显，虽然转债涨幅不能和股票媲美，但表现却好于债券；在股票持续下行期间，转债的“防御特性”会凸显，跌幅小于股票。相比于权益市场，转债市场具有一定的缓冲保护。

　　招商基金固定收益投资部副总监马龙认为，4月份利空集中释放，在流动性短期稳定的大前提下，长端利率债再向上调整的空间有限，预计5月份债市整体将好于4月份。市场已经再度进入多空博弈的阶段，债市短期仍将维持震荡走势，未来仍要密切关注经济基本面以及流动性变化。短期机会在阶段性预期差，债市4月份暴跌有修复需求，结构性资产荒仍旧存在，当前博弈利率波段的安全边际显著上升。债市长期机会仍在于经济基本面趋势性变化。在充裕流动性以及市场风险偏好抬升的背景下，低等级信用债较利率债的性价比进一步显现，信用利差也已出现明显修复。

　　为规范可转债市场发展，机构投资者多个证券账户网下可转债打新等漏洞日前也被监管部门堵住。在《发行监管问答——关于可转债发行承销相关问题的问答》中，中国证监会有关部门负责人表示，投资者参与可转债网下发行时，应出具申购量不超资产规模的承诺。承销商对申购金额应保持必要关注，并有权认定超资产规模的申购为无效申购。监管部门可对相关情况进行检查，并采取监管措施。为公平对待网上网下投资者，同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券账户。投资者管理多个证券投资产品的，每个产品可视作一个配售对象。其他投资者，每个投资者视作一个配售对象。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，今年二季度，综合市场资金与交易面的情况来看，维持债市情绪偏多，但短期交易略显拥挤，对增长或货币政策的预期充分，预计债市波动或趋于加大。目前来看，政策面、交易面对债市的影响是积极的。建议投资者在债券配置方面，可以中长久期利率债为主，以中低等级信用债、股债弹性兼顾的可转债为辅。

　　周 琳