流动性总体保持合理充裕

　　上半年人民币贷款增加9.67万亿元
　　流动性总体保持合理充裕
　　 经济日报·中国经济网记者 陈果静

　　7月12日，中国人民银行发布的上半年金融数据显示，6月末，广义货币（M2）余额192.14万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点。上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元；其中，上半年人民币贷款增加9.67万亿元，同比增多6440亿元。

　　“6月末M2同比增长8.5%，这个水平已连续保持了3个月，也是去年二季度以来较高的增长水平，这是人民银行坚持稳健的货币政策，保持政策力度松紧适度，以及流动性合理充裕效果的体现。”中国人民银行调统司司长阮健弘在回答经济日报记者提问时表示，今年以来，央行会同有关的金融管理部门，推动银行发行永续债、多渠道补充银行资本金、稳定监管预期、增强商业银行的资金运用能力，推动了M2增速企稳。

　　阮健弘表示，总体看，在相关部门的共同努力下，目前银行体系流动性合理充裕，6月末金融机构的超储率是2%，比上年同期高0.2个百分点；银行间同业拆借利率比较低，6月份平均为1.7%，比上年同期低1.03个百分点；金融机构货币派生能力较强，货币乘数是6.14，这也是历史上一个比较高的水平。

　　“有市场人士测算，目前中小金融机构同业业务的融资规模、融资水平已恢复到了包商银行被接管之前的80%到90%的水平。这个水平大体上是合理的。”央行办公厅主任、包商银行接管组组长周学东表示，从5月24日包商银行被接管之后，金融市场逐步认识到同业业务刚性兑付问题是必须要打破的。在打破之后，过去中小金融机构开展同业业务中一些激进的，甚至是高风险的、冒进的行为要得到纠正，这是市场的一种纠偏行为，所以有些机构短期出现了一些流动性的困难。但经过6月份、7月份的观察，市场已经慢慢调整和适应，中小金融机构的融资状况最近开始有明显好转。

　　接下来，市场更为关注的是下半年的货币政策走向。对此，交通银行首席经济学家连平认为，下半年，货币政策将适时适度开展逆周期调节，将为机构加大信贷投放创造良好的流动性环境。具体来看，预计2019年信贷增速可能位于13.5%左右，全年总信贷投放约18.5万亿元，M2增速维持8.5%左右水平概率较大。

　　对于下半年的货币政策操作，中信证券研究部固定收益首席研究员明明认为，接下来，央行降准操作频率将逐渐下降，如有出现，也会更倾向于结构性降准。就降准方式而言，普降对于解决结构性问题效果不好，操作量也不好把握，且易助长泡沫，结构性降准相对更佳。

　　连平也认为，国内存准率相对于国际银行业平均水平仍处于高位，依然具有下调空间。尤其是在当前银行业信用分层，流动性存在内部结构性失衡的背景下，定向降准的政策效果很大程度上会优于结构性工具。

　　在全球央行降息的背景下，下半年我国会不会随之降息？明明认为，如果7月份美联储降息，中国央行大概率跟随降息。他表示，一方面，国内主要的经济问题多是结构性的，无论是小微企业融资还是流动性分层，数量工具能发挥的作用相对有限或者弊端较多；另一方面降息是降低实际利率，是减小全社会债务负担最直接有效的方法。

　　连平则认为，下半年，我国市场利率水平有下降空间，但这不一定是要降低存贷款基准利率。未来的着力点会更多地放在通过改革来促进市场利率水平下降方面，而非继续动用传统政策工具来调降市场利率水平。因为如果不断使用传统工具进行调整，似乎是在不断地强化传统工具，这和改革的初衷是背离的。

　　“现在的关键是要进行利率市场化改革，加快利率并轨，这对未来的利率水平会产生持续深刻的影响。”连平说。

陈果静