投资风险的管理

　　投资的风险类型

　　通胀风险或购买力风险

　　投资报酬率有可能跟不上一般物价上涨的速度。愈安全的投资标的(例如存款、国库券、公债等)，可能面对的通货膨胀风险愈高。在负利率的情况下，靠存款理财一定会导致购买力降低，而普通股投资组合或房产、黄金则可以抵御通货膨胀风险。在考虑长期投资时，此项为评估要点之一。

　　利率风险

　　债券价格可能因为利率上升而下跌。利率风险是指利率的大幅上涨或下跌所带来的损失。例如，债券基金的获利来源是债券、票据、存款等利息，当利率上升或下跌时，就会对其收益造成影响。

　　汇率风险

　　如果投资境外的标的，就会面临货币间的汇率风险。汇率会随政治、经济、国际贸易等因素而有所变动，所以如果外币升值，资金自然也就膨胀，但在外币下跌时，投资人也要承受相应的损失。

　　信用风险

　　信用风险包含债权、债券、信托产品、网络借贷的贷款方无法履行还本付息的承诺的风险，原则上属于非系统风险。不过，当整个经济情况大幅衰退时，债券的违约率肯定比经济情况良好的时候高得多，所以也受大环境的影响。公司债与信托产品的信用风险比银行存款与国债高得多。信用风险高的信托或公司债产品，必须给付较高的收益率作为弥补。

　　市场风险

　　股票与商品市场价格会随着基本面、消息面或政策面的变化而波动，黄金或大宗商品也都存在价格波动，这都属于市场风险。股票、外币与商品市场本身价格变动剧烈，其市场风险比债券与存款高得多，因此也要有比较高的风险溢价来弥补。市场的系统风险主要受宏观经济环境影响。

　　流动性风险

　　当需要变现资产时，因为投资工具不能提前赎回所造成的损失，或因提前赎回而造成的折价损失，都是流动性风险。流动性对投资者而言非常重要，可以说是“逃命之路”。有时候，为了保有流动性，投资人宁可牺牲一些获利空间，如虽然投资未上市股票的获利空间可能较大，但这类原始股在未上市前流动性很差，而且未来能否上市、何时上市也不确定，也不适宜做押宝式的投资。

　　道德风险

　　部分基金经理人可能会经营“老鼠仓”，部分银行客户经理可能会挪用存款客户或投资人的资金，玩“庞式骗局”(用后期投资人的钱来支付前期投资人的收益)，部分收藏家可能会拿赝品以假乱真等。此种风险可能让人血本无归，要特别注意防范。

　　非经济因素的资产损失风险

　　房屋可能会遭遇火灾或洪灾，黄金或收藏品可能会被盗。对这种有形资产遇到的风险，可以用投保各类财产险的方式来转移。

　　投资的风险管理

　　影响投资风险承受度的因素

　　>>>年龄

　　年龄愈大，所能够承受的投资风险愈低。我们可以把一生中可用来投资的钱分为两部分，一部分是过去的储蓄，另一部分是未来的储蓄。以40年工作期作为累积储蓄的年限，年龄愈大者，过去的储蓄部分愈大，未来的储蓄部分愈小。过去的储蓄累积为现在的资产，是现在承受风险的部分；未来的储蓄则可当作摊平当前资产价值减损的本钱。刚踏入社会工作的年轻人，过去的储蓄部分小，表示现在承受的风险小；未来的储蓄部分大，表示可摊平的本钱多，因此可以承担高风险。再过几年就要退休者，过去的储蓄部分大，表示现在承受风险的部分已很高；未来退休前还可再储蓄的部分小，表示可摊平的本钱少，因此无法承担高风险。

　　至于退休以后已无工作收入、仅靠理财收入维生者，若生活费需求已动用到本金，而本金又投资到高风险的投资工具上，此时已无任何摊平本钱，在要用钱而收回部分投资时还可能发生亏损。因此，退休的投资人应以固定利息或保本型投资工具为主，不宜承担太高风险。[page]分页标题[/page]

　　>>>资金需要动用的时间

　　资金需要动用的时间离现在愈长，承担高风险的能力就愈强。若一笔钱在10年以上的长期间内都不会用到，则可以承担较高的投资风险。1年内就会用到的钱则不宜拿去做高风险的投资。

　　1)市场周期高风险的投资与市场周期有密切的关系。长期来看，金融投资一波比一波高，但一个大波段可能长达5~7年。若在进场时刚好买到波段高点(这要到事后才能知道)而短期内又需要用钱，就必须卖出股票或赎回基金，那么就只能忍痛杀出。但如果需要用钱的时间长达10年或更长，可跨过至少一个市场周期，即使进场时买到一个波段的高点，还是有可能在下一个波段高点卖出获利。

　　2)复利效应短期的投资即使获利颇丰，但都没有拉长时间所产生的复利效应，差距还是有限，而一旦亏损就会导致短期的理财目标无法实现，因此不适合承担太高风险。

　　3)统计结果根据美国一项长达195年的统计，股票实际报酬率与投资持有期间的关系如表1所示。

　　表1 股票实际报酬率与投资持有期间的关系

　　(1802-1997)

　　可以看出，随着时间的拉长，报酬率上下限的差异愈来愈小，标准偏差也愈来愈小。也就是说，投资期间愈长，平均报酬率愈稳定。这项长期统计验证了一个观点：同一种投资工具的风险可由拉长投资时间来降低，因此，投资期间愈长，愈应选择高风险、高收益的投资工具。

　　>>>理财目标的弹性

　　理财目标的弹性愈大，可承担的风险就愈高。若理财目标时间短且完全无弹性，则保本保息的存款应是最佳选择。举例来说，如果打算一年后花50万元买车，现在先将这50万元用来投资股票，

　　若运气好大赚，则可以买80万元的进口车，若因运气差而赔了钱，则在本金降为40万元时做止损，还可以购买国产车，这是因为购车的上下限金额有很大的弹性。国外旅游计划亦然：如果投资顺利，则游欧洲，如果投资失利，则可游团费便宜的韩国、泰国。如果可以抱持如此洒脱的心情做投资，那么即使是短期的资金，也未尝不能尝试高风险的投资工具。

　　>>>投资人的主观风险偏好

　　每个人天生的性格各有不同。让从来不愿意冒任何风险的人去投资波动甚大的国内股票或新兴市场海外基金，对其来说压力会很大。

　　“手中有股票，心中无股价”是极高的修养，不是一般人可做到的。因此，账面上一有投资损失就心神不宁甚至影响工作情绪的人，还是应该安分守己地固守自己的工作领域，以更好的工作表现来提高收入。但如果投资者艺高人胆大，就应充分利用这种天生的行情敏感度，积极理财，获取优越回报。

　　根据资产负债表识别风险类别

　　各种资产与负债的主要风险类别如表2所示。

　　表2 各种资产与负债的主要风险类别

　　投资风险控制策略

　　>>>规避风险

　　避免投资合同内容晦涩的产品，不要轻信口头承诺。

　　>>>分散风险

　　利用资产之间的相关性通过构造资产组合，从而在保持一定的收益水平下尽可能地降低风险。

　　>>>转移风险

　　①对于非经济因素导致的财产损失风险(如各种天灾导致的房产价值损失)，可以投保房屋综合险。

　　②国外有各种债券产品的信用保险可以运用，但国内的信用保险产品比较少见，主要还是以对担保品进行质押、抵押或要求提供保证人等方式来降低信用风险。

　　③在市场风险方面，比较常用的手段是运用期货来套期保值。

　　>>>接受风险

　　不采取任何风险管理措施。风险承受度高的投资人可以接受适当的风险，争取较高投资报酬率。[page]分页标题[/page]

　　套期保值策略的运用

　　套期保值策略又被称为“对冲策略”，通常是在金融衍生产品与标的资产之间建立性质相反、数量相当的头寸，以抵消标的的资产风险。套期保值策略主要用于管理市场风险，包括利率风险、汇率风险、股票风险以及商品风险。

　　——案例——

　　理财经理张先生为其客户王女士进行投资规划，主要投资于沪深A股股票，目前市值大约为3000万元。由于对未来股票市场走势不是很有把握，张先生建议通过沪深300股票指数期货进行套期保值。经过测算，王女士持有的股票组合相对于沪深300股票指数的贝塔系数(β)为1.2。根据中国金融期货交易所的规定，沪深300股票指数期货的合约乘数为300元/点。

　　假设目前某沪深300指数期货合约的交易价格为4000点，王女士需要卖出多少份沪深300股票指数期货合约？

　　根据β套期保值的最优比例，可以得到：

　　股票指数合约数=(-β×目前股票市值)/(股价指数期货交易价格×合约乘数)

　　=(-1.2×30000000)/(4000×300)=30(份)

　　即王女士需要卖出30份沪深300股票指数期货合约。