持债机构对冲愿望与日俱增 热盼2年期国债期货上市

　　今年以来，国内信用债风险频繁爆发，6月社会融资规模降至10%以下。在昨日上海举行的“2018债券年会”上，诸多专家认为，下半年在去杠杆的大背景下，企业发债需求可能会继续增加。

　　对于持债机构来说，上半年经历了严重的考验，许多知名私募“踩雷”的局面也令市场瞠目结舌。市场人士认为，在整个信用紧缩的大背景下，国债期货这一对冲工具需求将会继续增加，而机构十分盼望2年期国债期货尽快上市，以给市场增添新的活力。

　　今年以来，在去杠杆的大背景之下，大面积的信用债违约引发市场担忧情绪，经营不善已经不是核心问题，最大的痛点在于高债务率、高杠杆。不过，只要政策基调不变，债券违约风险还将会持续，这已经是业界共识。

　　会上，华创资管总经理屈庆表示，信贷收缩一直在持续，给市场情绪带来较大压力。

　　在汇添富基金总经理助理陆文磊看来，当前整个实体经济都进入了去杠杆的过程，大的融资环境发生了变化，除了信贷有所增长以外，地方融资增速都会经历逐渐回落的过程，未来压力是可以预期的。

　　“最依赖于资金推动的行业就是基建和房地产，现在也面临压力。资管新规也对市场产生一定冲击，比如信用债大量违约已经是难以回避的事实，现在即便表内信贷增长15%，去抵扣信用收缩都是不现实的。”敦和资管首席经济学家兼宏观策略总监徐小庆表示。

　　不过，上述专家均对国内经济状况不悲观。徐小庆表示，从经济数据来看，现在企业的盈利比前几年好，这主要是过去供给侧改革的成果，“所以经济还是存在韧性的”。

　　对这一观点，中债估值中心副总牛玉锐表示赞同。他说，现在银行回归实体、经济增速放缓都是健康指标，代表宏观调控的效果逐步显现，只是社会融资规模下降太快。“不过现在发生违约的企业，很多资产负债率并不是特别高，只是在过去货币供给比较充分的情况下，养成了仅仅靠融资手段筹集资金的毛病。”

　　信用债违约今年席卷金融市场，不仅暴露出企业遭遇困境，一些金融机构的问题也逐渐浮出水面，比如私募机构为了业绩增长大量配置2A级信用债，现在就遇到业绩的“寒冬”，而很多机构在交易时并未使用对冲工具，当持有的现券产生兑付风险，他们只能空留一腔无可奈何。

　　“未来企业可能要考虑更多，究竟是靠债务融资还是银行贷款，而机构也要考虑企业发展是用来产生新的现金流，还是只为偿还过去的债务。”牛玉锐表示，未来这将是一个常态现象，尤其是金融机构已不得不去思考这个问题。

　　值得关注的是，目前债券通进行非常顺利，一些外资通过投资债券进入国内市场，对国内资本市场现金流产生了有利影响。不过，外资的进入势必对国内市场带来挑战，他们不仅仅急于投身到信用债市场，也需要一些对冲工具来优化策略。

　　据国泰君安固定收益证券部董事总经理丁杰能介绍，他们的投资目前已经扩大到境外，境外投资者对此也非常感兴趣，作为全球第三大债券市场，现在国内市场已经逐步进入国际视野，未来资金涌入趋势明显，境外投资者比例会继续上升。

　　据期货日报记者了解，现在基金公司还不能做债券通，这让他们感到着急。不过，陆文磊所在的机构，一直在跟很多境外基金管理公司打交道。“境外大的全球配置的共同基金，对中国非常关注也非常感兴趣，现在很多境外机构首先是买国债这样的政府级债券，但对于全球共同基金来说，重心都是在信用债上面。”他说道。

　　中大期货金融组负责人周之云向记者表示，从内外环境上看，现在市场需要更多国债对冲工具来缓释自身风险，中金所刚刚发布2年期国债期货的征求意见，受到了机构的密切关注。“因为这是市场所需，包括境外资金也非常期盼未来能进入国债期货市场，有一个风险对冲工具，从策略上说，这样他们才更方便在现券市场投入更多资金。” [page]分页标题[/page]