海底捞上市定价17.8港元 它的投资价值到底在哪里？

　　吃货应该都知道海底捞这家火锅连锁店，它的味道绝对不是最好的，价格也不是最亲民的，但是凭借着变态级别服务水平称霸火锅甚至整个餐饮界，　“服务至上、顾客至上”，这朴实的八个字在全国很多的店铺里都能看到，但就是这八个朴实无华的字眼造就了传说一般的“海底捞”，使得这个发源于四川盆地中的火锅品牌蜚声中华乃至海外，如今它就要上市了。

　　9月12日，火锅企业海底捞正式公开招股，并宣布将于9月26日登陆港交所，这也是继呷哺呷哺后第二家上市的火锅企业。海底捞招股书显示，此次募集的资金60%将用于门店扩充，至今年年底，将开设180~220家新店。专家认为，海底捞上市扩大规模是其发展的必然之路。随着知名连锁火锅品牌大幅增开门店，中小型火锅企业的生存空间将进一步压低，优胜劣汰后的火锅行业也迎来新一轮洗牌。

　　作为一家传统企业，海底捞受到热捧程度甚至超过了，此前的新经济独家兽小米还有美团，那么海底捞的投资价值到底在哪里？

　　我们一起先来了解一下：首先餐饮行业作为老百姓的刚需，是不折不扣的好行业，而火锅则是餐饮业最好的赛道。因为火锅不需要依赖厨师，是最容易达到标准化的，所以扩张的能力比较强的都。

　　每年的增长率都在10%以上，作为传统餐饮行业来说，是相当快的速度。而海底捞则在火锅这条赛道上的龙头老大占到了2.2%的市场份额，而排名第二的港股老司机呷哺呷哺才不过0.9%，那么海底捞究竟有多强？

　　海底捞数据告诉你真相

　　1、海底捞经营业绩

　　根据招股书，2017年海底捞收入为106.37亿元，同比增长36.23%，净利润约11.9亿元，同比增长22.10%。招股书称，根据沙利文报告，以2017年收入计算，海底捞在全球中式餐饮业中排名第一。

　　2、2017年海底捞收入构成

　　海底捞绝大部分收入来自餐厅经营，2017年，此项收入占比高达97.6%，同比增长36.4%。此外，收入还来自于外卖业务与调味料及食材销售业务。招股书称，根据莎莉文报告，海底捞也是中国首家推出外卖的火锅餐厅，且为保证服务品质相同，外卖配送均由海底捞员工完成。

　　招股书披露，2017年，海底捞在中国火锅业市场占有率排名第一，但由于市场高度分散，比例仅有2.2%。

　　3、海底捞门店分布及扩张情况

　　1994年，四川简阳县的张勇和三个朋友，创办了海底捞餐饮股份有限公司，从四张火锅桌起步，20年内逐步把店扩张到西安、郑州、北京、上海、新加坡、美国。截至2018年5月8日，海底捞在全国已有320家门店。其中包括24家海外门店，位于中国台湾、中国香港、新加坡、韩国、日本及美国。

　　二线城市为海底捞贡献了50%收入，二三线城市也是海底捞今年着力拓展的市场。截至2017年，二线、三线城市门店数量同比增长44.6%、1.4倍，远远高于一线城市22.7%的增速。

　　2017年，海底捞中国内地餐厅人均消费94.6元，翻桌率一天5次。招股书披露，海底捞门店一般在1~3个月内实现首月盈亏平衡。2015年及2016年，大部分的海底捞门店在6~13个月内实现现金投资回报，高于主要中餐品牌的平均水平。

　　招股书披露，海底捞的竞争优势有“全球领先的中式餐厅品牌、独特的海底捞管理理念、无可比拟的就餐体验、对视频质量和安全毫不妥协”等。2017年8月，海底捞北京劲松店和太阳宫店被曝出老鼠爬窜、餐具清洗不到位等问题。其招股书也同时作出风险提示，其质量控制体系的任何重大失误或缺陷会对公司声誉、财务状况即经营业绩产生重大不利影响。

　　海底捞为何选择现在在香港上市？

　　企业上市的原因，可以总结为三点：一是为了融资，通过上市获得固定的融资渠道；二是为了提升企业的知名度和品牌形象；三时可以完善公司治理。海底捞为啥选择上市？[page]分页标题[/page]

　　在品牌知名度方面，尽管海底捞曾经曝出后厨出现老鼠乱窜等新闻，但在“变态”服务的裹挟下，很多消费者都认为“地球人都无法阻止”海底捞在火锅领域的攻城略地。

　　问题来了，“名利双收”的海底捞为何选择现在在香港上市？我们先看海底捞到底缺不缺钱。

　　一个企业要维持正常的运转必须要拥有适量的营运资金，如上所述，海底捞门店的迅速扩张，需要资金的支持。

　　招股书显示，海底捞的流动比率(流动资产/流动负债)连年不足1，表明海底捞的流动负债超过流动资产，即海底捞的营运资本(营运资本指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额)为负，说明其资本营运策略相对比较激进，短期偿债能力不足。

　　关于短期资金流动性问题，根据海底捞招股说明书，主要通过贷款解决。海底捞可以在他们需要资金时将所有的短期银行借款在到期时进行展期，同时还取得了银行的信贷额度，在有资金需要的时候就可以确保能够贷到钱。

　　数据显示，从2015年到2018年，海底捞的流动负债迅速增长，尤其在2017年同比增长将近60%，导致流动比率越来越小。此次IPO募集的资金，约60%将用于业务扩张，约20%将用于开发及实施新技术，约15%用于偿还贷款，剩下的约5%用于营运资金及一般企业用途。

　　此外，竞争对手呷哺呷哺IPO后的新店扩张和业绩增长，也让同行看到了在餐饮行业资本助力的重要性。虽然海底捞和呷哺呷哺营业模式不同，但在火锅市场，已经上市的呷哺呷哺对海底捞存在潜在的威胁。

　　张勇、舒萍夫妇财富增长多少？

　　招股书并未披露海底捞的股东持股比例。根据企查查数据，目前作为海底捞的创始人及控股股东，张勇、舒萍夫妇持有海底捞67.5%股份。如果海底捞成功上市，张勇、舒萍的财富会有多少？

　　根据同在港股市场的呷哺呷哺的火锅连锁店30倍市盈率估算，海底捞的市值可达到358亿元。根据张勇、舒萍夫妇的持股比例计算，张勇夫妇财富将达到241.65亿元。

　　同时海底捞的打新入场费达到港股历史新高的1.8万港元，或许也有设置散户门槛的考虑。这两点能从侧面反映出海底捞对自己长期投资价值的信心，在海底捞的长期投资价值与短期偏高的估值之间均衡，你如何看待呢？

　　附：海底捞生态图谱

　　经过20多年的发展，海底捞已经发展成了集餐饮、火锅底料生产、供应链服务、外卖等于一体的餐饮“帝国。

　　公司上市与不上市有什么区别？

　　公司上市，用通俗的话说，就是把公司的所有权分成若干小份，放在市场上流通，机构或个人投资者如果看好公司的行业或者前景，就可以到公开市场上买入该公司的股票。不上市就是不把股权放在公开市场上流通，如果有需求，就以非公开的方式进行转让。

　　今天的纳泓小课堂，我们就一起来聊聊“公司上市与不上市有什么区别？”

　　上市公司承担更多

　　不上市的公司就是公司几个老板闷声发财；上市了就是带着所有投资者一起发财。基于以上原因，上市公司承担的东西就会比非上市公司更多。

　　第一：得向社会公开经营和财务状况。

　　因为上市公司是面向公众的，不再是哪个老板或几个老板的个人公司。上市公司每年得定期披露财务报告，大小事务都得公告出来。遇到大事，得通过股东大会的表决。

　　第二：上市公司具有融资优势。

　　为什么企业做到一定程度之后，都想上市呢？企业老板想通过上市实现身价的暴增，这固然是一个因素。更重要的原因，还是上市公司这个融资平台，企业一旦上市之后，融资渠道就变得更多。

　　不上市的公司，遇到资金困难的时候，大多都只能指望金融机构去借贷，资质不好的公司，银行还爱理不理的。公司上市之后，就可以通过再融资、发行债券等渠道获取相对廉价的资金，有上市公司的平台做背书，找银行贷款自然也不是难事。另外，企业一旦上市之后，通过并购等方式将企业持续做大，就有了更多的可能性。[page]分页标题[/page]

　　明明可以上市却为何不上？

　　为什么有些公司能上市而不上市？一是公司不缺钱。目前的现金流非常充裕，自有资金完全可以应对再投资的需求；二是缺钱，但不想以出让股份的方式筹钱，所以只好去银行借债了。

　　比如华为(不缺钱、股权分散)、老干妈(不缺钱)这些知名企业，还有某些地方政府催促上市而因为有各种疑虑从而迟迟不上市的地方企业，都是这两种情况。

　　但一般来说，企业还是能够上市就尽量上市。因为企业再走到某一个阶段，几乎一定会面临资金问题。而银行的解决能力有限，著名的日本超市八佰伴就是因为只用公开市场发行短期债券的方式融资，而短期债券面临违约、银行又因为资金面紧张不批贷款，最后申请破产。

　　以债务方式融资，在债务到期很容易面临资金链紧张，再优质的公司也可能面临灭顶之灾。而股权融资的好处在于，出让一部分股权换取来的资金，形成的资产就成为了公司的资产，这部分资金永远不需要清偿，可以放心大胆的用于发展公司的长期业务。

　　上市公司和非上市公司在公司产权流动性上有明显不同。相比于非上市公司，上市公司的产权(股票)流动性是非常高的。

　　如果没有上市，公司的股权是没有什么流动性的。上市公司则不同，上市之后，他的股权其实是可以买卖的，并且很便利。在上市公司里，股权激励也是一种不错的管理手段，员工可能更乐于接受上市公司可以自由流动、变现的股票，而不是现金。

　　上市公司和非上市公司在融资能力和途径方面也是有差别的。上市公司在IPO时会首次公开发行融资，之后也可以在市场上公开或者非公开进行再融资，还有并购时的配套募集资金，并且因为募集资金的对象范围大了，募资能力也是有增长的。

　　所以，我们可以发现相较于没有上市的公司，上市公司的融资综合费率是比较低的。

　　决策权之争VS上市成本

　　上市公司股权决策自由性减弱。A股要求同股同权，规范履权。如果老板占股不够，公司是很容易发生危险的。很多决策还是需要股东大会或者董事会通过，这样一来，公司的运营就会受到多方掣肘。

　　当然上市也是需要成本的。上市对公司的要求是很严格的，申请主板上市需要规范运营几年后才能筹备实现上市，上市之后更是要保持规范运营。这对很多公司来说，是比较困难的，毕竟之前通过各种方式减免的税，不仅不能减免了，有可能都需要补回来。

　　当然上市公司因为讲合规，所以不如非上市公司自由，有些企业不愿意上市，是因为不愿意公开财务，有些东西不愿意让人看到，也不愿意决策时让其它人指手划脚。并不是所有公司都想上市，华为，老干妈，娃哈哈，这些名企都没有上市。

　　上市造就财富神话

　　上市与非上市企业在交易上具有区别。上市后，可以一手一手高溢价交易，不上市的公司只能大块大块打折交易。

　　那么为什么上市价格就会涨呢？这个其实是 A 股 IPO 给大家的错觉，在A股上市很少有破发的，这几年基本没有。反而是一上市就是三倍五倍的上涨，造富了千万人，很多公司上市了就不再想安心创业了，而是已经"功成名就"，于是编故事，蹭热点，抬高股价，最后清仓式减持。这就是当下 A 股的现状。

　　随着新股越来越多，市场承受不住了，未来肯定会有上市就破发的股出现，但不知何时会。当然相信我们 A 股会越来越成熟，终将见证超级公司的成长。

　　(综合新三板法商研究院 、职场励志小故事)