季末资金面再现结构性紧张

　　3月29日，央行未开展公开市场操作，连续第8日净回笼流动性，市场资金面略微收紧，非银机构融资压力相对较大，交易所市场回购利率全线大幅走高。市场人士指出，流动性分层现象尚未得到有效缓解，季末资金面出现一定波动不奇怪，但目前流动性总量不低、存款类机构流动性稳定，资金紧势大幅升级可能性不大，跨季后资金面将回暖。

　　央行继续净回笼

　　29日早，央行逆回购继续停做，为连续第5日暂停操作，当日到期的400亿元央行逆回购实现自然净回笼，这已是3月20日以来，央行连续第8日通过逆回购到期实施净回笼，累计净回笼4500亿元。

　　央行交易公告指出，考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，不开展公开市场操作。这也是过去5日，央行反复向市场传递的信息――季末财政支出补充流动性，流动性总量问题不大。

　　3月下旬以来，在央行连续净回笼流动性且临近季末的情况下，市场资金面仍旧较为平稳，也印证了央行的这一说法。据市场人士反馈，至少到3月28日，市场上短期资金供给依然较为充裕，资金供求整体均衡偏松。

　　季末再现流动性分层

　　然而，季末考核当前，资金面还是出现了一定收紧迹象，部分跨季资金价格供求偏紧。周初以来，7天、14天期债券回购利率连续上行，29日，交易所市场回购利率全线大幅上涨，流动性结构性紧张现象比较突出。

　　29日，银行间债券质押式回购交易中，跨季的7天、14天利率继续走高，其余期限以下行为主，整体波动幅度不大。其中，隔夜回购利率跌逾1BP至2.56%，代表性的7天回购利率DR007涨近3BP至2.94%，14天利率再涨近4BP至4.51%。

　　交易所债券回购利率全线走高，7天以内各期限品种上行幅度较大。盘面显示，29日，上交所回购利率开盘后温和上行，临近尾盘大幅冲高，隔夜回购利率GC001最高涨至22%，逼近2017年末高点，收盘回落至12.29%；14天(含)以内各期限回购利率均创了年初以来新高。

　　市场人士表示，存款类机构回购利率稳定而交易所回购利率大幅冲高，突出反映了季末流动性分层现象，根源仍在于各类考核压力下，银行收缩了对非银机构融资，使得非银机构融入跨月资金难度较大，流动性供求呈现结构性紧缩。另有机构人士指出，严监管形势下，监管政策频出，可能进一步加大季末考核期货币市场摩擦，边际推高货币市场利率水平。

　　交易员称，从29日尾盘走势看，30日资金面仍面临考验，隔夜利率有上行压力，但鉴于存款类机构流动性仍较为平稳，资金面紧张大幅升级的可能性不大，短时性的紧张之后，下月初资金面将恢复常态。