债市将持续震荡整理

　　周一(4月2日)，债券期货、现货市场双双延续震荡，10年期国债期货主力合约收跌0.09%，10年期国债收益率小幅下行约0.5BP。市场人士指出，跨季后流动性重回宽松，但资管新规出台在即，且市场担忧更多监管政策在路上，加之3月官方制造业PMI好于预期，短期市场情绪偏谨慎，预计未来一段时间债市将以震荡整理为主。

　　债市窄幅波动

　　周一，央行连续第七日暂停公开市场操作，当日200亿元逆回购到期自然回笼，不过跨季后资金面重回宽松，代表性的DR007大幅下行33BP至2.77%；不过上周末公布的3月官方制造业PMI超预期反弹，打压债市情绪。

　　受此影响，昨日国债期货市场低开高走，小幅收跌。其中10年期国债期货主力合约T1806大幅低开于93.535元，跌幅一度超过0.3%，随后市场逐步企稳，日内震荡反弹，最终收报93.65元，较上日微跌0.09%；5年期国债期货主力合约TF1806同样低开后震荡反弹，截至收盘报96.91元，较上日下跌0.06%，日内最大跌幅超过0.13%。

　　与此同时，银行间现券市场表现不一，因资金面重回宽松，短端利率表现好于长端利率。从盘面上看，昨日10年期国开债活跃券170215收益率开盘报4.73%，早盘快速上探至4.74%，随后逐渐下行，下午一度回到4.705%，尾盘收报4.712%，与上日收盘价基本持平；10年期国债活跃券180004收益率开盘报3.745%，午后同步下行，尾盘收报3.7350%，较上日收盘价下行约0.5BP。

　　消息面上，国家统计局上周末公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI为51.5，预期50.5，前值50.3。不过，昨日公布的3月中国制造业PMI为51.0，较2月下滑0.6个百分点，降至四个月低点。

　　将以震荡为主

　　市场人士指出，3月官方制造业PMI好于预期，显示经济基本面仍有较强韧性，打压债市情绪；此外，资管新规正式出台在即，靴子落地前市场谨慎心态难消；加之清明小长假临近，市场交投情绪降温，预计短期内债券市场将以震荡为主。

　　从基本面来看，中信证券固定收益首席分析师明明点评称，制造业表现超出预期，非制造业维持高位景气区间运行，预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。

　　国信证券固收研究团队则认为，3月制造业PMI虽超预期，但主要受到春节扰动因素的影响，持续性仍待观察。该团队指出，展望后期，债市在震荡后仍将继续上涨，主要原因有两点，一是随着资管新规获得通过且并未出现超预期的因素，市场对于强监管的担忧将会有所减弱；二是上周在资金面出现季节性紧张的情况下，IRS还是选择继续下行，这表明市场普遍对于未来流动性状况较为乐观。

　　华创证券屈庆团队则对短期行情仍相对谨慎，其认为，随着1-2月春节因素干扰的结束，后期基本面及通胀数据、资管新规正式稿及其他监管文件的进一步落地，将成为判断下一步市场走势最为核心的因素，投资者仍需预留一份谨慎对待未知的变化。