中国债市观察—融资难度加大 城投恐边缘化

　　每日观点：融资难度加大，城投恐边缘化

　　从近期中央政府和地方政府的政府债务政策看，对地方政府债务和隐性债务的管控更加严格。在中央层面，更侧重于资金来源的管控；在地方政府层面，更侧重从资金运用角度，削减经营性项目投资规模。

　　从宏观层面看，融资结构改变、PPP项目退库、地方政府主动缩减投资规模将拖累基建投资增速。考虑到2018年房地产和基建投资增速双下降，投资增速下降或拖累经济增速。

　　从微观层面看，目前的基建增长放缓、央行基础货币投放增加，更加利好利率债中期内的表现。对于城投债，目前“开前门”的力度并不低，城投整体风险相对可控。但需要关注到目前PPP退库、各地压缩投资规模的领域集中在经营性项目，公益类项目仍受到政策的支持。因此，需要关注部分城投平台或被边缘化的风险。

　　市场复盘：

　　资金持续宽松，做多情绪回落。