华尔街预计股市未来10年繁荣不再 劝投资者转向债券

　　华尔街有一句谚语：股市正常是10年河东10年河西，前10年好光景后10年就不景气。

　　这句话从侧面反映——过去的表现并不是对未来回报的保证。

　　但是这句话放到当前的市场上看，预计对股市的未来来说不是什么吉利的信号。

　　因为刚好从现在往回数10年美国的股票投资者获得了丰厚的回报，这段时间也刚好对应金融危机后股市的复苏(最低点在2009年3月，大约是2010年开始前的10个月)。标普500自10年前以来上涨近140%，总回报率上涨超过180%；道指同比上涨超130%。

　　波动性低

　　股市有史以来最糟糕的10年是2000s，这10年股票历经了两次大崩溃：互联网泡沫破灭和金融危机。在这10年内，股票的年均收益率下跌了1%，超额收益率平均下跌4.3%。

　　然后，在2010s这10年股市的波动性异常地低，虽然在此期间也出现了回调和修正，但是比正常情况要少。去年在这方面表现得尤其平静：市场见证了几十年来交易最平静的阶段，标普500经历了历史性的没有回调3%或5%。虽然在2018年波动性已经回归，但这个回归还不至于抹杀之前的平静期。

　　2010s平均年化波动率达到11.9%，这是自1950s来的最低水平。

　　强劲增长

　　这些数字显然代表“强劲的增长”，但即便是华尔街最大的多头也许并不会意识到这个时期相对于其他几十年的强劲程度。

　　Convoy Investments联合创始人Howard Wang写道：“2010s是迄今为止的100年中美国股票回报率最高和风险最低的几个10年之一。”

　　据投资公司Convoy的数据显示，截至目前为止，股票迄今为止的10年的年均回报率为13.2%，远高于9.6%的长期平均水平。虽然这个数据在历史上仅仅在第三的水平——最好的10年是20世纪50年代，平均年回报率为18.8%； 其次是20世纪90年代，平均年回报率为18.6%。该公司表示，当超额收益率超过利率的时候，股票的价格会更好。(超额收益率是指超过正常收益率的收益率)

　　从超额收益率来看，2010s的年均回报率为12.7%，明显高于长期平均值5.8%。(可追溯至20世纪20年代)。

　　Howard Wang说：“从超额收益率来看很重要，如果通货膨胀率低，你的银行给你的是1%的利率，那么10%的股票回报率让股票成为一笔不错的交易。但是如果通货膨胀率很高，并且你的银行给你的是15%的利率，那么以这个回报率投资股市就很糟糕了。”

　　未来10年宜转债券投资

　　Howard Wang认为未来10年的股市表现不会重复过去10年的繁荣。他并不是第一位持有这样看法的分析师。

　　Clarity Financial投资分析师兼投资组合经理Michael Lebowitz最近写道，目前的估值“毫无疑问”地表明投资者应该将目标转向债券。

　　经周期调整的市盈率(CAPE)将过去10年股票价格和公司盈利进行比较，从这个衡量标准来看，标普500目前的比率为31.49，这个水平仅此于互联网繁荣的大时代。

　　Michael Lebowitz说：“基于这一水平，投资者应预计未来10年的年度超额收益率为-2.04%。”