政策取向回归实质中性 债市上涨空间进一步打开

　　编者按：开年以来，资金面持续宽松，货币市场利率走低，非银机构拆借成本下降，配债热情上升；但与此同时，同业存单余额重回高位，结构性存款异军突起，又折射出银行“资金面”并不宽裕，负债压力束缚了银行类机构手脚。正当市场担忧，交易户主导的反弹行情恐独木难支之时，央行以置换MLF(中期借贷便利)之名，行降准之实，释放大量低成本资金，银行面临的难题迎刃而解。不难预料，资金成本将进一步下行，银行负债压力也将得到部分缓解。分析人士认为，拿到“弹药”的传统配置户有望归位，对这一轮债市上涨行情可更乐观一些。

　　央行对部分金融机构降准1个百分点

　　证券时报记者 孙璐璐

　　央行4月17日宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，从2018年4月25日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

　　这是央行今年以来实施的第二次定向降准。今年1月25日，普惠金融定向降准落地，彼时释放流动性约4500亿元。

　　此次定向降准涉及的银行主要包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行。值得注意的是，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

　　用定向降准释放的资金置换未到期的MLF资金，这种货币政策操作方式还是第一次。据央行相关负责人解释，主要是为了“加大对小微企业的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵的问题”。具体来说，通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

　　因此，央行方面强调，尽管这次向市场释放了4000亿元增量资金，但相关金融机构需把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

　　对于市场质疑的定向降准是否意味着货币政策出现微调，央行方面回应称，此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。同时，还要看到，中国是发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对证券时报记者表示，此次定向降准有利于避免部分银行流动性紧张，显著降低银行对央行的利息负担，同时降低流动性风险，以便银行“轻装上阵”支持实体经济。与此同时，未来货币政策走向预计将结合利率汇率市场化改革进程，着力保持流动性稳定，而不会出现宽松趋势。

　　此外，平安证券首席经济学家张明表示，央行此举直接影响是利好债市，并有助于稳定股市以及宏观经济。他进一步解释称，近期高频数据显示国内增长动力下行，叠加中美贸易摩擦的不利影响，使得二季度本可能发生的金融监管政策收紧的概率下降，而央行流动性操作放松的时点提前。 [page]分页标题[/page]