大额逆回购到期央行适量对冲 资金面明显改善有待跨月

　　尽管降准刚实施，但在面对大额逆回购到期，央行仍进行了适量对冲，侧面反映出短期流动性仍存在一定压力。4月26日，央行重启公开市场操作(OMO)，开展1000亿元7天期逆回购操作，净回笼1500亿元。月底的市场资金面仍偏紧张。市场人士指出，降准释放资金大部分被置换或吸收，短期在月末及假期因素等影响下，货币市场波动尚未完全平复，更明显的改善要等到跨月后。

　　重启逆回购操作

　　26日，央行重启OMO，实施1000亿元逆回购操作，全部为7天期，中标利率2.55%，与前次操作持平。

　　央行于25日正式实施降准置换中期借贷便利，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利(MLF)共9000亿元。两者相抵，净释放资金近4000亿元。当日，央行未开展OMO，逆回购到期净回笼1500亿元。

　　26日，央行逆回购到期量增至2500亿元，是最近3个月逆回购到期量最多的一天。这也在很大程度上解释了，央行为何会重启OMO。

　　“虽然刚刚实施了降准，但此次降准投放的资金大部分用于置换MLF，又被逆回购到期对冲掉部分，在资金面尚不平稳的情况下，市场对央行流动性支持仍存在需求。”一位资金交易员表示。

　　资金面仍待修复

　　26日，市场资金面继续偏紧，紧张程度较前几日有所减弱，货币市场利率整体走低，中长端下行相对明显。

　　昨日，银行间质押式回购市场上，隔夜品种小降1BP至2.79%；代表性7天品种DR007跌4BP至2.95%；14天和21天期品种均下行超过20BP，但仍处于4.7%-4.8%的高位，更长期限的2个月回购利率跌17BP至4.27%。

　　交易员称，昨日银行间回购市场流动性偏紧，早盘银行少量融出隔夜资金，午后隔夜成交价一度反弹，临近下午4点，逐渐有机构融出，尾盘市场供求实现平衡；受五一假期影响，7天跨节资金需求较旺。

　　交易所回购市场资金仍显紧俏，上交所隔夜回购利率GC001日内多数时间成交在7%以上，最高成交到9%，收盘报7.825%，较前收盘价小幅走低，但仍远高于上半月2.4%左右的正常水平。

　　26日，3个月以内各期限Shibor也全线走高。隔夜Shibor涨3.7BP至2.765%，作为中长期货币市场利率标杆的3个月Shibor小涨0.8BP至3.99%。

　　市场人士表示，此次降准释放资金大部分被回收，加之上半月央行通过OMO回笼了不少资金，上周税期投放量也并不大，目前流动性总量并不算高，市场资金面的平复需要一定时间，且面临月末、节假日现金走款等影响。预计资金面出现更明显的回暖，要到下月初。

　　另有市场人士表示，央行降准、政治局会议等释放了政策微调信号，货币政策回归实质中性，但仍面临去杠杆和中美利差收敛的制约，不会出现大幅放松。近期美债利率上行较快，促使市场参与者重新修正对货币政策的预期，货币市场可能不会比一季度更宽松。