猪肉价格拖累CPI回落翘尾因素带动PPI走高

　　据国家统计局数据，4月CPI同比1.8%，前值2.1%；CPI环比-0.2%，前值-1.1%；4月PPI同比3.4%，前值3.1%；PPI环比-0.2%，前值-0.2%。

　　4月猪肉价格迅速下跌，CPI同比重回“1时代”。4月CPI环比下降0.2%，为连续第二个月下降，但降幅较上月收窄0.9个百分点。其中，猪肉价格环比大幅下跌6.6%，带动CPI环比下行0.15个百分点；此外，由于天气转暖利好蔬菜、鲜果供给，4月食品价格环比下跌1.9%。伴随春节效应消退，4月非食品价格恢复增长，环比涨幅为0.2%。

　　同比方面，4月CPI同比增速较上月回落0.3个百分点至1.8%，猪肉价格暴跌仍为主要拖累。由于整体供需格局未现改善，4月猪肉价格同比跌幅达16.1%，较上月扩大4.1个百分点，影响当月CPI下降约0.4个百分点。4月非食品价格同比增速与上月持平，为2.1%，但服务价格同比增速下滑0.2个百分点至2.6%，主要拖累项为医疗服务价格。伴随“医改”效应减退，医疗服务价格增速自上年四季度起持续走低，4月同比仅增长5.2%，增速较上月下滑0.5个百分点。

　　翘尾因素走高，PPI同比有所回升。4月PPI环比下降0.2%，降幅与上月持平。其中，生产资料PPI环比下降0.2%，4月国际油价大幅上扬，拉动石油和天然气开采业、石油加工业PPI环比转降为升，而部分黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采业PPI环比则由升转降。可以注意到，纺织、造纸、木材加工等中下行游行业出厂价格环比保持增长势头，显示大宗商品价格正在向中下游传导。受消费需求不振影响，4月生活资料PPI环比续跌0.1%。

　　因去年同期基数走低，翘尾因素由上月的3.2%提高至3.7%，4月PPI同比增速较上月回升0.3个百分点至3.4%。其中，生产资料PPI同比上涨4.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，上游采掘工业和原材料工业价格同比增速有明显提升，但生活资料PPI同比仅上涨0.1%，较上月下滑0.1个百分点。值得一提的是，在PPI同比回升的同时，4月工业生产者购进价格指数(PPIRM)同比增速较上月持平于3.7%，预示当月工业企业利润或将在上月出现很低增速后有所反弹。

　　5月CPI同比有望反弹，PPI同比仍有回升空间。5月蔬菜、鲜果等农产品(行情000061,诊股)价格将延续季节性走低，CPI环比料继续下跌。不过，CPI同比增速有望反弹至2.0%附近，主要原因是猪肉价格同比跌幅或将收窄：一是由于目前猪粮比已跌破盈亏平衡点，且猪肉价格已降至近年低位，继续下探的空间不大，5月有望企稳；二是由于去年同期猪肉价格基数偏低。预计上半年CPI增速将达到2.2%左右，较上年同期上升0.8个百分点，与全球通胀普遍走高趋势相吻合。

　　PPI方面，5月以来，中东地缘政治风险走高推高国际油价，CRB商品价格指数、南华工业品指数等也呈现上扬态势，预计PPI环比有望走平甚至转升。同时，5月PPI翘尾因素进一步抬升，PPI同比仍有回升空间，预计同比涨幅将为3.6%。今年上半年PPI增速将为3.8%左右，远低于上年同期的6.6%，反映国内去产能对原材料价格的冲击正在逐步减弱，PPI与CPI的“剪刀差”呈收敛之势。(研究发展部副总经理 王青)