美债收益率再上3% 易涨难跌或成“常态”

　　由于通胀压力上升、海量供应冲击以及美联储“缩表”等诸多因素影响，美国国债近日持续承压，10年期美债收益率9日站上3%大关，此前该收益率曾于4月下旬短暂突破3%。

　　10年期美债收益率近期一直在3%附近徘徊，由于该收益率堪称全球资产定价之“锚”，部分分析机构表示，如果美债收益率继续维持3%以上水平，势必会对全球资本市场产生影响，特别对于新兴市场而言“相当危险”。但也有观点认为，3%以上的美债收益率水平将成为“常态”，市场不必对此大惊小怪。

　　美债持续承压

　　今年以来，市场判断美联储的加息节奏或加快，叠加其缩表计划，将导致流动性进一步收紧，减少对美债的需求，将对美债收益率上行产生趋势性的影响。

　　近日，供应方面的担忧也成为美债承压的重要原因之一。9日，美国财政部发行了250亿美元规模的10年期国债，发行收益率达到2.995%，险些7年以来首次达到3%水平。由于美国政府的财政刺激计划，其赤字不断增加。今年第一季度，美国财政部共发售了4880亿美元的国债，较年初预期超出了470亿美元，同时创下了2008年第四季度金融危机顶峰时期美国财政部发债5690亿美元以来的新高。

　　通胀预期走高更是拉动美债收益率上行的直接推手。目前，美国CPI增速已连续7个月维持在2%以上，市场更预期本周公布的4月CPI数据可能取得2月份以来最大同比涨幅。另外，近期油价受库存超预期下降、地缘局势影响而大幅走高，将导致工业产业成本大增，从而推动通胀预期走高。美联储方面对于通胀超出2%的目标区间采取了容忍，甚至默许的态度。9日，拥有今年货币政策投票权的亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀率在一段时间内超过2%“本质上不是一个有必要通过更激进政策加以应对的问题”，“相反，它体现的是一种经过深思熟虑的做法，以推动货币政策达到中性立场，从而支持强劲的劳动力市场状况和我们的长期对称性通胀目标”。

　　引发各方激辩

　　分析机构认为，后市美债收益率仍有上升空间。一方面，美国经济基本面稳健，特朗普政府减税政策及其他财政政策也将逐渐产生效果，经济增长未到拐点。同时，由于薪资增长以及油价持续走高，未来美国通货膨胀可能继续上升。另一方面，由于财政赤字增长，国债海量发行的局面不会逆转，美国经济状况也支持美联储继续加息缩表，未来加息路径或许随着美经济的加速增长而变得更加陡峭。

　　在对60位分析师进行的最新调查称，中位预测值显示10年期美债收益率今年年底会攀升至3.14%水平，但也有分析师认为，不排除升至4%水平的可能。

　　汇丰银行(HSBC)经济学家警告称，如果10年期美国国债收益率走高至3.5%，对于债市高度依赖外来资本的新兴经济体可能“非常危险”。特别是许多亚洲新兴经济体的债市吸收了大量外国资本，10年期美国国债收益率持续上涨最终会导致资金流动方向逆转。目前已有迹象显示，随着美债收益率上升，部分资本已经从印度和印尼等亚洲新兴市场撤出。

　　摩根大通首席执行官戴蒙日前预测，如果美联储超预期加息，有可能导致10年期美债收益率升至4%，各方应对此做好准备。

　　邓普顿债券基金经理哈森斯塔布进一步表示，在美国经济增长率为3%，通胀率为2%的背景下，正常情况下10年期美债收益率可以达到4.5%至5%，“我们并不完全处于正常情况，但我们正在接近这个状态”。如果走势是有序的，美国经济可以承受“高于4%”的美债收益率水平。