违约潮袭来 实体经济或比房地产更早扛不住？

　　01

　　不是破产就是自杀

　　违约潮已悄然形成。

　　1月25日，中国传统的春节前夕，35岁的茅侃侃在北京的家里开煤气自杀。这位80后的创业明星，由于所领导的万家电竞常年亏损，一直拿不到融资，经营困顿。工资发不出，电费付不起，房租交不了，最后物业还对办公场所断电，迫于压力，声背两千万的债务，他选择走上绝路。

　　1月30日，55岁的上虞人周建灿爬上当地一家五星级大酒店，纵身一跃，留下了一间濒临破产的上市公司，以及98.99亿元的债务。大家都说他是被“高利贷逼死”的。

　　3个月后，同为浙江系上市公司的盾安集团被爆出450亿元的债务危机。媒体报道称，因为一只融资规模只有12亿元的债券发行失败，这根稻草压垮了这家中国500强企业的资金链。

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　　在这个春夏之际，不管你是服务于轻资产行业，还是重资产行业，是文化类企业，还是制造业企业，凡是在实体经济的红海里厮杀的，都有可能一夜醒来，老板“不见了”。

　　刚刚过去的四个月，全国有16只债券爆出违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等9家公司，涉及金额高逾130亿元。比起往年，速度密集到以令人害怕。

　　连以往的银行宠儿——国企都未能幸免。

　　与此同时，A股也被搅得满目疮痍。财经专栏作家向小田做过统计，近期因各种不同名目发生逾期的，有*ST华泽、华信国际等等；涉及到股东股份被冻结，有荣华实业、红阳能源、大连控股、天业股份、恒康医疗、顺威股份、天泽信息等等；涉及股东持有的上市股份已经或正在被司法拍卖的，有华东数控、全新好、凯瑞德、珠海中富、盈方微、中科云网等。

　　其实这些只是冰山一角，还有更多炸雷的企业因为没上市，或者名气小而不被外界所知。

　　02

　　“输液管”都被拔掉

　　为什么短短几个月内，就出现了如此密集的违约潮？

　　我们来看一张表就知道了——

　　2018年的第一季度，实体经济从金融体系获得的资金额为55765亿元人民币。由于这个数据包含了境内非金融企业、住户的融资总和，所以我们再减去住户贷款，可以大致得到企业的融资数据。

　　2018年第一季度，这个数字是3.8万亿，比起2017年、2016年同期直接锐减了0.96万亿、1.63万亿元。

　　1.63万亿是什么概念，它相当于广州、深圳、武汉、成都、南京等15座副省级城市，去年的公共预算收入一分钱不花，全部拿出来给企业融资，才能使今年第一季度的融资规模维持在前两年的水平。

　　在上一轮货币大放水的经济周期里，钱实在是太便宜。不管是海航、万达、复星这些史前巨兽，还是稍微有点鸿鹄之志的企业，都纷纷出动。

　　通过层层杠杆，1块钱的资金能拿下100块的资产。就算回报率跟不上也没关系，反正还有非标和通道嘛，大家借新还旧，一切看上去都很美。

　　在这场游戏中，上市公司尤为卖力。出于赚快钱的心态，或者增厚利润表的目的，相当一部分上市公司热衷于高杠杆并购，讲述一个个堪比乐视“生态化反”的美妙故事，一步步做大市值，最终套现割韭菜。

　　只是平地一声惊雷，史无前例的监管风暴袭来。防控金融风险成为国家任务的重中之重，随着资管新规的逐步推进，表外移表内，分业监管变混业监管……整个市场加速出清。

　　中国的金融乱象是整肃了，信贷泡沫也刺穿了，但很多企业身上的输液管也被拔掉了：

　　债市。大量债券发行失败，且融资成本不断提高。截至5月8日，今年取消、推迟发行的各类债券累计已经达到304只，包括了公司债、企业债、中票、短融、超短融等各个类型，涉及金额多达1839亿元。[page]分页标题[/page]

　　股市。IPO门槛提高，一过会就被毙的越来越多。根据央行的数据，2018年第一季度，企业境内股票融资为1283亿元，比起2017年的2596亿元直接拦腰砍去一半，只相当于 2016年的45%。

　　定增的条件也越来越高。数据显示，截至5月9日，年内定增预案的融资规模上限合计为1291.86亿元，较2017年同期缩水532亿元，较2016年同期缩水2443亿元。

　　03

　　违约潮来了？

　　在去杠杆挤泡沫中，大家的目光都紧盯着楼市。没想到，房地产业底子厚，妙招也多。

　　家里无粮心里慌，没关系，手下员工全部取消所有休假，把命拿出来冲刺业绩。吃相是难看了点的，但资金可以加速回笼啊。

　　房住不炒的紧箍咒还在头上，没关系，各地市长们发动史无前例的抢人大战，变相放松限购托底楼市。

　　雄安、海南被关门打狗了，没关系，中朝边境了解一下，丹东小城48小时房价暴涨57%。现在举目四望，说不准就有大批资金盘旋在珠三角的头上，坐等粤港澳大湾区的规划一出台，直接俯冲落地。

　　不管外界如何风云飘摇，中国的楼市就跟小强命一样硬。

　　随便你降什么五指山，终有一天是要翻身做主人的：2018年1季度，全国商品房平均销售价格为8507元/平方米，同比增加523元，上涨6.6%。

　　一线楼市坚挺，三四线城市房价还在惯性上涨。似乎唯有实体经济在去杆杠的过程中最受伤！

　　更可怕的是，茅侃侃和周建灿的悲伤故事只不过是拉开了一个序幕。从今年开始，中国将正式跨入违约潮元年。

　　有可靠消息称，今年中国将迎来公司债的偿还高峰期。2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元。

　　第一财经报道说，“现在的违约、流动性危机，仅仅是一个开始”、“过往一段时间，一些企业通过非标、发债做大规模，将告一段落。随着去杠杆的持续推进，一些扩张过快、杠杆使用较多的民营企业，违约事件会继续发生”。

　　04

　　民营企业最受伤

　　凛冬将至。中国的企业将一个接着一个地努力排雷。

　　如果国企还能依靠高贵血统优先从银行拿钱，民企尤其是中小民企则根本无路可走。这里随便摘抄一下卡尔沃尔特的《红色资本》：

　　在整个中国的金融体系中，银行的借款成本一直保持在较低水平，以此降低中国国有经济成分的资金成本。这是对体制内经济的一种人为补贴，中国政府借此大举进行基建，并且提供了就业岗位，成为中国稳定发展的一个支柱。

　　翻译成人话，就是过去很长一段时间，商业银行的贷款利率被人为压低，先是给你一个基准利率，再给你一个浮动空间，贷款利率的高低就被限定死了。由于风险与收益是相一致的，民企的贷款一般风险较高，但银行的自主定价权又比较弱，很多时候就放弃这一块业务。而国企却经常有地方政府隐形担保，有书记市长们的条子，导致大量信贷以低成本优先配置给国有部门。

　　2015年，虽然中国全面放开存款利率的浮动空间，但是窗口指导还在，基准利率还在。它就像一条 “影子”红线，引导着商业银行的定价习惯，偏离太多都会被考核为违规，降档。

　　所以民企要么跪舔影子银行，要么求助于民间高利贷。

　　在此前雷厉风行的去产能运动中，一大批钢铁、煤炭等行业的僵尸国企债务炸雷，最后银行债转股，做了勇敢的接盘侠。

　　而在这场轰轰烈烈的去杠杆化运动中，一大批民企只能打断牙齿往肚子里吞，当年借的债，流着泪也要还完。

　　这就是中国实体经济的真相。家养的孩子有妈疼，受伤的总是野孩子们。[page]分页标题[/page]

　　05

　　一场关于千万人命运的大震荡开始了

　　如果你还不了解违约潮的可怕性，你可以回忆一下2008年引爆美国的次贷危机。

　　当年的导火线就是居民的住房贷款发生了违约潮。如今这是比居民贷款还要庞大的企业债务炸雷，严重性可想而知。

　　企业的债务穿透到底，就是居民的钱。早前通过层层嵌套的理财产品、资管计划、信托计划借给企业，如今已经明确要打破刚性兑付了，一旦炸雷，各种来路的养老钱、棺材钱、买房钱就会打水漂。

　　只要有一个生态圈里龙头企业倒闭，就会引起整个链条上的人。一旦防控不好，就可能爆发蝴蝶效应，引起系统系风险。

　　早在部署去杆杠化的同时，中央也连续出台了众多措施，万亿降费减税大红包几乎年年发，给企业减轻负担；持续深化国有企业改革试点，推进利率市场化改革，让市场在资源配置中起到关键性作用……

　　又是一场生死时速。相信中国一定能够看到明天。

　　不过，我们也应该趁早做好准备，提前过冬。毕竟，每一个人的自救和防范，都会提前消解一部分风险，帮助这个国家渡过难关：

　　1、主营业务不突出、盈利能力差，又是高杠杆高负债的民营企业，它们的债券尽量不要碰。

　　2、谁的高周转口号喊的越响，谁的资金链就可能越紧张。对于这类企业的股票，你懂的。

　　3、受调控政策影响，不少中小房企现金流紧张。投资中小房企开发的房子一定要慎之又慎。避免钱交了，房子盖到一半，开发商圈钱玩失踪。