债市遇冷原因何在

　　5月21日东方园林的遭遇，可算当前信用紧缩时期，现金流差的企业遭遇市场冷眼的最新案例。证券时报记者就此采访了某券商从事债券销售业务的业内人士。

　　他向记者表示，当前宏观大环境，国家监管政策、方针要求金融去杠杆，金融要回归本质，为实体经济提供资金，不能在金融机构空转。因此，要求企业降低负债水平。其直接影响是，金融机构对外放款受到更大约束。与以往货币宽松政策不同，现在金融机构都是谨慎操作，收缩资产负债表，区别于以往的信用扩张，当前整个经济体系都在收缩信用。金融机构减少对企业的放款也是必然结果。

　　2008年金融危机以来，国家运用货币宽松政策刺激经济；而本轮的政策限制，是恰恰相反的操作。

　　尤其今年以来，各种违约密集出现。2018年6月到9月，是2015年债券牛市发行的各类债券(债量大，主体信用水平参差不齐，当时即使资质很烂公司都能发债)最密集到期的时间段。在这段时间内，很有可能出现更多的债券违约，金融机构理智选择是规避，甚至一刀切，暂时不进行任何操作。对于正常企业，金融企业为了规避风险，也不投资它们的债。

　　当前的债券市场，一方面利率上行，金融机构投资企业债，也是优中选优，资质弱一点的企业很难拿到融资，即使拿到成本也很高。

　　“目前发债的情况来看，信用等级AAA和AA+的国企债，可以正常发行；而民企的情况却要差很多，许多AAA的企业债都有可能发不出来。加之近期民企信用债违约情况连续出现，更是雪上加霜。” 上述业内人士表示。

　　至于债市何时能够回暖，他认为，“债券市场对政策具有高度敏感性”，债市何时能够迎来春天，还要看国家宏观经济形势，以及监管政策变化。

　　同时，他也认为，“现在这些违约都是在国家的容忍度范围内。去年底，金融行业的三大攻坚战，最重要的一条就是确保不出现系统性金融风险。因此个别行业的个别公司出现违约是正常的，这是正常淘汰过程。”

　　违约事件的不断出现，导致中小民营企业发债更加困难。投资人投资信用债将会更加谨慎，信用等级低点的企业要发债必须要提升利率，从而进一步促使利差扩大。从债券发行角度来看，这是完善信用定价的过程，也是推动行业发展的重要因素，能够逼迫债券市场信用定价机制的形成，推动行业走向成熟。