债券违约频发六大评级机构受牵连遭质疑

　　【债券违约频发六大评级机构受牵连遭质疑】近期，信用债券市场频爆违约案例。截至5月31日，今年以来共有20支债券违约(包括担保违约)，违约金额为127亿元左右。其中新增违约主体7家，涉及10支违约债券，违约规模57亿元左右。

　　在发生实质性债券违约后，引发部分发行主体如上市公司债券发行困难，这让信用评级公司甚至整个行业陷入非议，如联合评级、联合资信、鹏元资信、中诚信国际、东方金诚、上海新世纪评级等机构受到发行主体债券违约牵连而被质疑，其中不乏个别评级机构遭遇多支违约债券。

　　点评：从今年违约看，多支债券因发行人相关债务违约而发生交叉违约或提前到期，相比之前，债券持有人对权利的主张积极性明显提升，同时这也将扩大单支债券违约的影响，进一步加大发行人的偿债压力。整体而言，今年违约的主要原因是，当前市场风险偏好下降，非标收缩，民营企业再融资渠道收紧，资金链断裂。

　　目前，因不少机构“踩雷”，机构开始对信用债持谨慎态度。之所以债券违约给评级行业带来质疑的声音或负面的影响，是因为投资者往往认为评级机构没有很充分、很及时地为市场提示信用风险，从而对其投资决策的失误负有一定的责任。所以，对于评级机构而言，只要做到充分、及时地揭示发行主体在经营、财务、公司治理等方面存在的风险，就可以很好地避免被指责、被追责的情形。

　　【前5月地方债发行缩量后续发债规模或超3万亿】据Wind数据，前5个月地方政府债券发行约8770亿元(去年同期为1.34万亿元)，其中地方新增债券仅171亿元，剩下占比约98%的债券资金用于置换或借新还旧。

　　通过发行地方政府债券筹集新增债务资金规模较小，是影响地方基建投资的原因之一。不过，这种状况有望改变。不完全统计，5月31日，包括广东、湖南、福建等省份开始审议或审议通过了2018年省级预算调整方案，地方政府新增债券发行将陆续开启。

　　点评：相较于2017年同期，今年地方新增债券规模发行量要少得多。2017年前5个月地方政府新增债券发行1380亿元，占比约10%。

　　地方存量债务完成置换的时间窗口逼近，是造成上述现象的原因之一。要确保在国务院明确的期限内完成全部非政府债券形式存量政府债务置换工作，各省份上半年工作重点集中在置换债券或借新还旧债的发行。

　　新增债券发行计划下达较慢，也是重要原因。今年财政赤字与债务资金分配计划出台时间较晚，上半年发行计划有所推迟。地方新增债券发行规模较少，地方基建资金来源受影响，会影响地方基建投资。不过，一些省份已经出台发行计划，后续发行会陆续跟上。

　　2018年地方新增债券预计发行2.18万亿元，存量债务待置换规模约1.73万亿元，地方政府到期债券规模约8400亿元，总计发行规模约4.75万亿元。经过前5个月的发行之后，还剩下约3.87万亿元债券有待发行。

　　不过，形势也在变化。随着资管新规的落地，加之今年债券市场出现的一些风险事件，机构投资偏好也在调整。地方债的主要认购方银行的资本金正在不断补充，在一定避险情绪下，地方政府债券的配置价值更加凸显，所以需求方面没有太大的压力。对于地方政府而言，后续置换工作的难点在于，需要与公开市场分散的债券投资人谈妥置换的对价。

　　(栏目主持人：中国经济导报记者李盼盼)