债市高位回调 短期波动加大

　　7月4日，债券市场延续上一日高位回调势头，期债主要合约收跌，现券收益率小幅波动。市场人士指出，当前债市情绪较为乐观，主流卖方几乎一致看多，反而蕴含短期调整风险，加上半年度宏观数据将发布，一些机构倾向落袋为安，短期市场波动或加大，恐陷入震荡。

　　高位震荡加大

　　跨过半年末，市场资金面如期显著改善，主要货币市场利率纷纷走低，存款类机构间隔夜回购利率DR001已跌到2%的低位附近，但最近债券市场走势比较坎坷，期货价格在创下反弹新高后出现回调，现券收益率也在突破前期低位后陷入震荡。

　　7月4日，国债期货延续上一日高位回调走势，10年期品种主力合约T1809低开后全天弱势震荡，收报95.770元，跌0.130元或0.14%。3日，T1809合约盘中涨至96.205元，创下年初以来的反弹新高，但随后未能延续涨势，收盘跌回95.835元的位置。

　　现券收益率也在突破4月份低点后陷入震荡。7月4日，银行间市场上10年期国开债活跃券180205成交在4.22%-4.24%，尾盘成交在4.22%，较上一日尾盘下行1BP；170215尾盘成交在4.29%，下行1BP。国债方面，10年期活跃券180011日内从3.495%上行至3.52%，尾盘成交在3.51%，上行1BP。6月末，以10年期国开债、国债为代表的长期利率债收益率相继跌破4月份低点，创下本轮牛市新低，但最近并没有进一步大幅下行。

　　注意安全边际

　　有观点指出，当前基本面和政策面均对债市友好，月初流动性充裕，也有利于债市收益率下行，但也要警惕债市情绪过于乐观，导致行情走在现实前面。

　　一位券商债券投资经理就表示，目前主流卖方均看多债市，短期内乐观情绪或已达到阶段性高点，反倒要警惕交易方向的变化。“6月末，资金面结构性紧张，但债市在流动性跨季后改善预期的支持下，收益率持续下行，最终突破了4月份低点，目前流动性回暖预期兑现，一些机构也选择落袋为安。”他说。

　　从6月中旬算起，最近两三周时间，10年期国债、国开债收益率已双双下行了20BP左右，国债期货T1809合约上涨了1.5%左右，阶段性涨幅已不小。

　　另有交易员表示，当前经济运行“预期不强，现实不弱”，虽然二季度以来部分经济指标有所趋弱，但是经济增长韧性并未全面证伪，部分经济指标表现仍较强。二季度宏观经济数据将陆续公布，在此之前，投资者兑现获利的意愿可能增强。

　　值得一提的是，分析人士表示，本轮债市行情仍以交易型资金参与为主，银行配置力量并不强，这也决定了行情的反复和波动可能比较大。虽然利率债收益率向下仍值得期待，但也应注意交易的安全边际。