债券违约频发 债基该如何投资？

　　数据显示，今年以来共出现28起债券违约事件。债券违约频发，部分“踩雷”债券基金上演过山车行情，有债券基金净值甚至腰斩。然而，从上半年表现来看，大部分债券型基金表现出较好的抗风险能力，多家机构也表示下半年债券市场机会依旧存在，其中利率债和高等级信用债仍是配置首选。

　　债券市场机会或更明确

　　虽然近期债券违约事件陆续发生，但有业内人士认为，债市依然有一定的投资价值。事实上，今年上半年债券基金取得了不错的收益。今年以来复权单位净值增长率为正的债券基金有1614只，涨幅在4%以上有245只，而仅有288只今年以来回报率为负。数据显示，今年以来股票型基金复权单位净值增长率平均下跌高达9.76%，而债券型基金则平均累计了1.93%的收益，表现出较为优秀的抗风险能力。

　　一业内人士在接受记者采访时也表示，从信用债的角度来分析，短期来看，在金融监管政策逐步落地的过程中，融资渠道收缩，风险偏好下降，债券到期考验将至，信用风险的释放尚未结束，整体的配置机会仍需等待；但是根据风险释放的节奏，也可以逐步把握不同品种、个券的配置机会，为来年布局。

　　与此同时，多家机构研报显示，下半年债券慢牛将持续。招商证券研报表示，年初以来，伴随着经济基本面下滑和货币政策松动的预期，债券市场已经逐步走出去年的阴霾，十年期国债收益率已从年初的接近4%震荡回落至近期3.5%附近。相对股票市场，更加明确的机会在债券市场。

　　不过，部分研究员对债券市场下半年的走势则持更为谨慎的态度。盈米财富基金分析师陈思贤表示，就上半年宏观经济数据来看，投资和消费继续下滑，经济下行压力增加，货币政策与金融监管政策均存在边际放松的可能。同时，美债收益率走高也限制了国内利率下行，这都指示出下半年债市牛市难以出现。因此，对下半年债市，陈思贤认为债市更多的会是震荡市，债券基金行情也更多是震荡。

　　高等级信用债仍是首选

　　数据显示，今年以来共爆出28起债券违约事件。债券违约多是信用债问题。在打破刚兑的背景下，债券违约还会陆续而至。对于投资者来说，理清楚上述债券违约公司的特质尤为重要。业内人士表示，爆发债券违约的公司多存在股东质押比例过高、有风险较高的对外担保和对外资金拆借或有多笔债务未能清偿。与此同时，公司涉及债券违约后，也会被专业机构下调评级。

　　以7月5日债券违约的永泰能源为例，截至7月5日，永泰能源控股股东永泰集团共持有40.27亿股，占总股本32%，而最新的质押比例高达99.92%。与此同时，永泰能源整体质押比较也十分高。据光大证券统计，截至6月30日，永泰能源整体质押有93笔，整体比例高达60.96%。

　　数据还显示，今年以来28起债券违约事件中有19起涉及民营企业，此外，中外合资企业、地方国有企业、公众企业分别为6起、2起、1起。海通证券研报认为，在货币宽松、基本面下行和违约风险上升的背景下，对低等级信用债仍需保持谨慎。与此同时，招商证券研报表示，考虑到经济基本面走弱、货币政策从偏紧向偏松转变应该是下半年的大概率趋势，因此利率债仍有上行机会。

　　因此，盈米财富基金分析师陈思贤提醒，在稳杠杆背景下，企业外部融资渠道宽松的可能性较小，下半年仍需警惕信用违约风险。对于普通投资者来说，建议投资者选择主要配置主要投资低风险债券的债券基金，例如利率债与高等级信用债。

　　选择抗风险强的基金

　　在普通债基的选择上，也有可遵循的办法。由于目前信用债仍存在一定的风险，债基的持债结构和单个债券占比决定了债基收益率高低，如果债基重仓债券不幸“踩雷”，债基的亏损幅度将会非常大。因此，盈米财富基金分析师陈思贤建议投资者在选购债基时，要注意其债券持仓情况，选择债券持仓较为分散的、单一机构投资者占比较低的债券基金。债券基金持仓越分散，个券出现问题时的抗风险能力越强。同时，选择规模大于2亿的、公司整体实力与固收管理能力均较强的、长期业绩稳健的债券型基金，以避开信用债违约雷区。[page]分页标题[/page]

　　然而，一味追求低风险也意味着收益不高。一般来说，国债的利率最低，而企业债风险高其利率也在多种债券中最高。记者梳理发现，今年以来收益前十的债券基金，多是重仓企业债。以今年以来收益第一的诺安双利为例，其一季报显示，权重配置中，企业债占比近95%。此外，景顺长城景泰丰利A、景顺长城景泰丰利C等年内收益居前的债券，企业债的配置都在50%以上。

　　从行业方面看，经营稳健、增长能力强依旧是配置的重点。东兴证券研报表示，下半年信用债到期偿还总量为2.36万亿元，房地产、建筑装饰、公用事业、交通运输、采掘的杠杆率较高，是下半年债券违约高危行业。建议关注杠杆率相对较低的消费板块，消费行业带息负债率仅为0.5左右，且经营活动现金流充裕，发生信用违约概率较低。目前消费板块处于盈利水平较好的阶段。

　　值得提醒的是，对于净值已经出现一次或多次断崖式下跌的债券基金，此类基金后续风险也不低，建议规避。

　　不过，如果投资者所持有的债券基金“踩雷”了，投资者往往会在赎回和继续持有中考虑。光大证券研报显示，债券违约后的追偿存在诸多难点，主要考虑的两个因素是足额偿付的时间以及清偿率。投资者可以在考虑时间成本的基础上，对于偿债意愿和偿债能力均较强的公司，可持续观望；而对于负债率较高且偿债能力较弱的公司，则应尽早赎回，以降低投资损失。