资金面宽松支撑期债强势格局

　　资金面宽松支撑期债强势格局

　　中国证券报

　　□本报记者 王朱莹

　　7月18日，国债期货整体维持窄幅波动，且呈现近强于远的格局，银行间现券收益率下行幅度收窄。分析人士指出，央行公开市场重新加大投放，并通过国库现金定存提供流动性，未来可预见资金面保持宽松，维持国债期货短期震荡、中长期继续上行的判断。

　　期债高位盘桓

　　盘面上看，18日，国债期货延续近三日的窄幅震荡态势。10年期国债期货主力合约T1809微涨0.02%或0.015元，收报96.085元；5年期国债期货主力合约TF1809与前日持平。

　　银行间现券收益率早盘下行3bp，午后下行幅度收窄。其中，10年国开债活跃券180205收益率下行1.7bp报4.1650%，10年国债活跃券180011收益率下行1bp报3.4700%。

　　公开市场方面，为应对缴税高峰，央行连续三日开展大额净投放，按逆回购口径计算，本周前三日累计净投放4700亿元。18日银存间质押式回购利率多数下跌，Shibor亦多数下行。

　　国债期货分析师史珂表示，当前缴税高峰平稳度过，资金面结束收敛态势。目前债牛格局未变，但短期内波动难免。

　　方正中期期货分析师牛秋乐表示，短期利多因素基本兑现，市场上行放缓。经济下行压力仍存，通胀水平整体维持低位，货币政策保持宽松，外围环境仍存在较大不确定性，基本面组合继续利多债市。

　　资金面继续宽松

　　日前公布的数据显示，6月社融规模1.18万亿，低于预期1.40万亿；M2同比增8%，增速创历史新低，低于预期8.4%。

　　民生证券分析师李锋点评称，融资体系“破立”之间，信贷放量难以对冲表外收缩。表外收缩是社融不及预期主因。复盘2017年1月至今社融-M2剪刀差与长短端无风险收益率关系，长端利率对资金供需的二阶指标有敏感性。受益于货币供需改善，预计下半年长端利率仍有下行空间。

　　中金公司表示，7月作为缴税大月，税款缴纳主要集中在15日至18日前后，所以税期影响将逐渐消退。往后看，7月财政存款可能会较往年加快投放，上收压力不大，资金面将继续宽松。

　　中金公司认为，今年以来央行已经三次定向下调存款准备金率，银行间流动性较为充裕。在央行的悉心呵护下，当前资金面确实明显转松，6月以来货币市场利率下行明显，回购利率甚至一度低于公开市场操作利率。

　　值得注意的是，央行上周五在发布金融数据的同时特意公布6月末金融机构超额准备金率为1.74%，比上月末大幅提高0.55个百分点，相当于指出5月末的超储率为1.19%，比之前公布的3月末1.3%还要低。

　　“这说明，流动性的宽裕是从6月开始的，从货币市场利率也能得到验证，同业存单利率在6月中旬开始下行，并创下2017年以来的新低。”中金公司称。