债券一级市场日评9.10

　　市场方面，

　　1、中国央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期

　　2、刘鹤金融委第三次会议：将保持流动性合理充裕放首位

　　会议强调，积极贯彻执行稳健中性货币政策，并根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调，保持市场流动性合理充裕，信贷市场、债券市场、股票市场平稳运行，人民币汇率保持合理稳定，各类金融风险得到稳妥有序防范化解，金融市场风险意识和市场约束逐步增强。会议将货币政策和保持流动性合理充裕放在了首位，尹振涛表示，当前金融风险扔然处于较为复杂的阶段，货币政策，流动性问题更突出表现在近阶段的金融市场中，这是金融风险防范的首要任务，也是货币当局和监管当局实现金融稳定发展的工具和抓手。

　　资金方面：

　　周一资金面先松后紧。早盘伊始，隔夜端押利率加权融出大量、押存单+10bp、押信用+30以内ofr，交投活跃。7天押利率加权融出、适量成交，押信用3a-aa 2.55%-2.9%融出。14天跨税期资金，押利率加权bid，押信用2.80%附近融出。随后，隔夜端资金面转紧，押利率加权bid大量，供给不足，押信用+30仍有融出，加权难寻。长期限方面，1m跨季资金询价火热，押信用3.25%-3.50%ofr。午盘，短期资金面仍旧略显紧张，隔夜端加权买盘大量，+30ofr，7天押信用加权融出。紧张情绪持续到尾盘，供给逐渐释放，纷纷平盘。中长期方面14d跨税期和1m跨季资金询价旺盛，14d押利率加权少量成交，押信用2.80%附近融出，1m 押利率2.8-2.9bid，押信用成交在3.2%-2.5%的位置。

　　一级方面：

　　今日共发行4只超短融，2只短融，4只中票，规模共计116.5亿，主要以高评级为主，发行规模较上周五略有回升，近期由于企业更新财报，整体发行量较小。超短融方面，18中电投SCP028作为AAA好名字的个券一如既往地收到了投资者的积极参与，目前全场已达1.76倍。短融方面，18鲁钢铁CP003和18大同煤矿CP005也是很受投资者认可，目前全场倍数在1.5倍左右。中票方面，18沪临港MTN001颇受投资者青睐，首轮调整全场倍数已达2.2倍。今日只有一只民企债券发行，为山东三星集团发行的18三星MTN001，目前还在收量中。另外上周五发行的18重汽MTN001由于发行人对价格不满意，遗憾取消发行。

　　【簿记结果】

　　【3.68】18华润医药SCP001,30亿，AAA，270D，央企，缴款2018-09-05国内第二大医药流通企业，实际控制人为国资委，盈利能力与股东背景双强，且由于对后期利率走势的不确定，近期好资质短券为投资人首选，两天历经三轮调整，边际从上限4.3下行至4.0，发行人预期在3.6，最后一轮边际3.85，最终簿记在3.68，全场3倍，边际倍数达到22倍，颇受市场追捧。该主体二级存量债仅一只2.96Y的中票，估值在4.31，暂无相似期限短券。【3.87】18华数SCP002,7亿，AAA，270D，国企，缴款2018-09-07作为有线电视行业，有一定的区域垄断性。整体营业额稳定，但是目前用户趋于饱和，新增有限。总体来说整体财务杠杆水平较好，资质偏优。从簿记上看，全场簿记水平稳定，最终投标量全场2倍，投资人多以基金为主。从二级看，265D超短估值3.88，有此可见本次发行基本贴合市场。【4.12】18大唐租赁SCP005,7亿，AA+，267D，央企，缴款2018-09-06央企超短融，市场需求量最大的品种，一天内历经3次调整，边际先从4.7到4.4，发行人预期在4.3，随后在投资人的配合下，边际再次下行至4.23，最终全场2.4倍，簿记在4.12的位置，发行结果与二级市场估值基本持平。【4.67】18灵山SCP004,3亿，AA，270D，国企，缴款2018-09-11发行主体为无锡旅游运营平台，无锡市政府持股，公司在当地旅游业政策上有一定支持。本期发行共簿记两天，第一轮引导发行人明确给出预期5%以下，随后二轮边际在4.99%，边际2倍，最终4.67%成功发行，全场倍数达到2.3倍。可见机构参与情绪不减，结果符合发行人预期，皆大欢喜，双双收获满满。二级同主体剩余期限243D，18灵山SCP003，目前估值4.45左右，买卖双方暂无需求，本期发行结果基本符合二级估值。【4.08】18鞍钢CP003,10亿，AAA，国企，365D，缴款2018-09-10发行人是央企鞍钢集团的核心子公司，实际控制人是国务院国资委，股东背景强，支持力度大。发行人对票面价格比较敏感，预期发行价格低于4.0。但是四轮调整后，边际利率在4.1%，未达发行人预期。最后在主承的沟通下，本次短融成功发行在4.08%，全场2.3倍。二级市场上347D的18鞍钢CP002的估值是3.86，一级发行结果略高于二级水平。【4.75】18成都天投MTN001,10亿，AAA，3，国企，缴款2018-09-04成都市主要平台之一，国家级高新区，但负债率较高，仅簿记一天且只调整一次，指导边际5.1%，全场1.82倍，主承也没给小区间，让投资人自行调整标位，然后直接完成系统投标，最终成功簿记在4.75，该主体二级无相似参考公募债估值。【6.78】18合川城投MTN002,5亿，AA+，5年，国企，缴款2018-9-6合川区是重庆都市拓展区之一，经济发展水平较低，盈利能力也较有限。本期计划5亿+5亿动态调整发行，最终发行量7.5亿，调整后发行在6.78%，全场1.28倍，边际1倍。2.90Y+2Y的18合川城投MTN001估值在5.22%，可见对5Y长久期的谨慎态度。【5.50】18徐新国资MTN001,10亿，AA+，5，国企，缴款2018-09-06该主体由徐州市国资委持有公司100%控股，负责徐州市新城区的基础设施建设和土地征用搬迁、开发和整治等工作，受制于本周中票供给量明显大于短融，首日收量情况不佳，次日两轮引导边际均在上限5.80，发行人预期5.70以下，最终簿记结果在5.50，全场1.7倍。二级市场4.10Y估值在4.97，此次发行结果显著高于估值，可见近期投资人对5Y长久期债的谨慎。【4.30】18京能源MTN002,15亿，AAA，3年，国企，缴款2018-09-10发行人作为北京市政府出资的电力生产主体，在资产规模、机组装备水平、资源布局和政府支持等各方面优势明显，且自身偿债能力较强，资质受基金和银行的青睐。本次三年中票经过三轮引导，最终在目标小区间的上限4.30%顺利发行，全场近3倍，且一级发行结果与二级估值相符：目前剩余4.72Y的18京能源MTN001估值在4.61%。【6.70】18库尔勒MTN002,3.2亿，AA，3，国企，缴款2018-09-10库尔勒市是新疆巴音郭楞蒙古自治州首府，是全市最大保障房建设平台的AA国企。经济和财政实力一般。当下机构对新疆地区持谨慎观望的事态下，本期发行共簿记两天，3.2亿规模，簿记第一天就已募满，边际倍数1.2倍，参与机构多为银行、券商，最终6.7%成功发行，实属不易，发行人不枉此行。二级同主体剩余期限2.52Y，18库尔勒MTN001，目前估值5.77左右，OFR5.6%需请示，暂无BID。本期发行结果略高于二级估值，与市场机构对新疆区域参与情绪有关。【6.50】18西部物流MTN001,10亿，AA+，5Y，缴款2018-09-10公司为重庆沙坪坝区国管中心下属企业，主要承担西部现代物流园区的开发建设项目，能够持续获得当地政府的政策和财政支持，但是公司整体债务负担较重，属于比较一般的区县级城投平台。该券共募集2天，最终上限位置发出。二级市场上，剩余期限4.05Y的17西部物流MTN001估值为6.04，一级票面偏高，主要与其偏弱的资质有关，且该券到期日为周日，也会使投资者的参与热情受到影响。【取消发行】18川高速SCP001,10亿，AAA，270D，国企，缴款2018-9-5四川省最重要的高速公路运营企业，在建高速公路项目资金缺口大，债务压力也较大。全场近2倍认购，发行人要求越低越好，一轮指导后截标，最终发行人因不满意发行价格而取消发行。目前存续的都是中票，2.12Y的17川高速MTN001估值4.37%。【取消发行】18重汽MTN001,15亿，AAA，国企，3，缴款2018-09-10主体以发行短融为主，此次时隔4年再度发行中票品种，15亿规模，首轮全场已将近2倍，二轮时全场超过3倍，边际在4.5，由于发行人不满意价格，缴款日当天又一轮新引导，边际略下降至4.46，全场倍数有所减少到2.53倍，距离发行人要求的4.35以内仍有一定距离，最终取消发行。主体二级短券屡有成交，流动性尚可。【取消发行】18中南院MTN001,5e，3+N，AA+，央企，缴款2018-09-10本次募集收量较为困难，期间提高上限至7%，无奈最终仍然未能募满，故取消发行。[page]分页标题[/page]

　　


　　


　　二级信用债日评

　　短融

　　今日市场资金面维持紧平衡，收益小幅震荡，买盘多见基金和银行。30D以内，7D AAA 18大唐集SCP004在2.80%位置有成交，较9月06日2.20%成交位置有上行，买盘为银行；29D AAA 18鲁钢铁SCP001成交在3.85%位置，受到基金青睐。30D至90D， 34D AA+ 18连云港(行情601008,诊股)SCP001成交在4.00%位置，被基金收入囊中；51D AAA 17徐工CP002在3.20%成交，受到基金青睐。90D至180D，126D AAA 18赣水投SCP001成交在3.47%位置，买盘为基金；169D AAA 18晋能SCP007成交在4.22%，较9月6日4.13%成交位置上行9bp，买盘为基金。180D以上，347D AAA 18汇金CP005成交在3.60位置，与9月7日3.60%成交位置持平，被银行收入囊中。

　　中票

　　今日信用债市场中票交投较为活跃，成交集中在3年内到期AAA及AA+高评级券种，买盘主要为基金和券商。1Y以内方面，51D AA 13原水MTN001早盘成交在4.00的位置，下午成交到4.10的位置，受到基金的青睐；311D AAA 16中金集MTN001和318D AAA 14中金集MTN002均成交在3.78的位置，被银行收囊中。1Y-3Y方面，1.02Y AAA 14粤珠江MTN002成交在4.34的位置，由基金出给银行；2.15Y AA+ 17港兴港投MTN001成交在4.90的位置，被券商收入囊中；2.69Y AAA 16铁道MTN001成交在4.03的位置，买盘为基金。3Y以上方面，4.97Y AAA 18陕交建MTN002早盘成交在4.96的位置，下午在4.99和5.00的位置均有成交，被券商收入囊中；4.99Y AA18双流兴城MTN001成交在5.20的位置，由券商出给保险。

　　企业债

　　今日企业债成交活跃，各评级债券均有成交，以AAA为主，买盘主要为基金和券商。1Y以内方面，成交量较多，0.19Y+3Y AAA 15中海01在3.25行权位置成交多笔，被基金收入囊中；0.65Y+2Y AAA 16葛洲02成交在3.78行权的位置，受到券商和基金的关注；0.73Y+2Y AAA 16上港02成交在3.78行权位置多笔，买盘为基金和券商。 1-3Y方面成交也较活跃，2.53Y+2Y AAA 18国投01在4.25行权位置成交多笔，基金、券商、保险均参与其中；2.62Y AA+ 14兴国资债在4.47的位置成交多笔，由保险出给基金； 2.93Y+2Y AA+ 18华综01在4.70的行权位置成交，由基金出给基金；。3-5Y方面成交寥寥，4.62Y AAA PR长轨交在4.50的位置成交，买盘为基金。

　　


　　二级利率债日评

　　


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