中信建投债承资本市场组

　　一

　　一级市场

　　统计范围为自2016年6月以来

　　1

　　利率债

　　


　　公司债

　　


　　企业债

　　


　　MTN

　　


　　市场点评

　　今日资金面维持宽松态势。央行今日开展1200亿元7天逆回购，今日无逆回购到期，实现资金净投放1200亿元。早盘，隔夜加权大量融出，减点融出-5BP有大量成交，押信用和存单的隔夜加权+10BP左右成交，7D成交在2.60-2.70%附近位置；14D 跨月资金今日融出量也较多，价格在2.9-3.2%；1M 融出在2.7-2.9%左右，3M 跨年资金成交在3.2%左右。午后，隔夜有减点继续融出，尾盘偶有机构补充隔夜，宽松态势不变。具体来看，隔夜资金下行3.36BP至2.4649%；7天利率上行0.09BP至2.6383%；14天利率上行3.53BP至2.8793%。

　　利率债收益率曲线涨跌互现。资金面方面，央行公告称为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，今日继续实施1200亿元逆回购操作。昨日晚间，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则(简称《资管细则》)。《资管细则》作为资管新规的配套细则，对业务主体及形式、合格投资者条件、投资集中度、开放及封闭要求、分级及比例、业绩报酬、信息披露等具体操作进行了规定，同时对过渡期进行了平滑安排。从具体内容来看，部分监管指标较现行规定略有放宽，在统一标准、压实经营机构主体责任、强化重点风险防控等七方面进行了规则设定：一是统一法律关系，明确基本原则。依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”等基本原则；二是系统界定业务形式，厘清资产类别。统一现有规则“术语体系”，系统界定业务形式、产品类型，以及标准化、非标准化资产；三是基本统一监管标准。覆盖机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面；四是适当借鉴公募经验，健全投资运作制度体系。包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求；五是压实经营机构主体责任。专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资管业务的风险管理与内部控制机制要求；六是强化重点风险防控，补齐制度短板。重点加强流动性风险防控，以及利用关联交易向管理人或者托管人的控股股东、实际控制人输送利益的风险；七是强化一线监管，加强监管与自律协作。健全信息报送和信息共享机制，加强派出机构一线监管，强化责任追究。此外值得注意的是，《资管细则》设置了过渡期安排，立足当前市场运行特点和存量资管业务情况，过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日，同时立足当前市场运行特点，作了“新老划断”的柔性安排。过渡期内，各证券期货经营机构在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，采取适当安排妥善处理。与征求意见稿相比，正式发布实施的《资管细则》作出了部分调整，如适度放宽了私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等；允许资管计划完成备案前开展现金管理，提升资金使用效率；优化组合投资原则、完善了非标债权类资产投资限额的管理要求；在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予了PE业务一定灵活性；允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问。就今日债市行情而言，股债跷跷板再现。此前两日股市受系列政策利好支撑连续大涨，但今日随亚太股市整体回调，避险情绪使得债市低开高走。全天来看，10年期国债期货主力合约低开高走收涨0.22%报95.330，现券收益率小幅下行。具体来看，国债收益率曲线10Y收益率下行2.01BP至3.57%，国开债10Y收益率下行1.50BP至4.13%，农发债10Y收益率下行2.43BP至4.28%，进出口行债10Y收益率下行2.28BP至4.29%，地方政府债AAA曲线10Y收益率下行2.01BP至3.96%。[page]分页标题[/page]

　　信用债收益率曲线涨跌互现。具体来看，中债中短期票据AAA曲线5Y收益率上行3.31BP至4.28%，中债企业债AAA曲线5Y收益率上行3.31BP至4.28%，城投债AAA曲线5Y收益率上行0.73BP至4.39%。

　　三

　　资金面

　　【央行今日净投放1200亿元】央行今日开展1200亿元7天逆回购，今日无逆回购到期，连续第三个交易日净投放。

　　


　　二级市场

　　


　　市场要闻

　　【破解小微企业融资难将再现政策利好】近期，监管层频频表态要着力解决小微企业和民营企业的融资难和融资贵问题，未来，银行考核体系可能进一步向小微和民营企业倾斜，而民营企业也将在股权融资和债权融资方面得到更多政策利好。与此同时，货币政策也有望加码，不仅进一步降准可期，而且再贷款、再贴现以及中期借贷便利等工具也将进一步发挥作用，引导银行信贷结构进行调整。在政策引导下，一些金融机构已经加大了对小微企业和民营企业的金融支持力度。从一家国内银行获悉，其最近在全行内部下发了通知，对于民营企业发债、并购等业务要予以充分支持。

　　【11家出资资管计划的券商名单来了 包括中信、海通等】11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，并最终形成总规模1000亿元的资管计划，用于帮助有发展前景的上市公司纾缓股权质押困难。这11家券商分别是中信、海通、国泰君安(行情601211,诊股)、申万宏源(行情000166,诊股)、银河、华泰、国信、招商、广发、中信建投、中金公司。这些券商基本都是净资本排名靠前、或者股票质押业务规模靠前的大券商，有的承诺出资不超20亿，有的意向出资25亿等。

　　【民企债务融资支持工具究竟是什么？CRMW为民企融资护航，具有两大亮点】据悉，中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会组织中债增进等专业机构，积极探索以市场化方式支持民企债券发行，为暂时遇到流动性困难的民企缓解融资压力。民营企业债券融资支持工具具有两大亮点：一是采取在债券发行阶段同步发售信用风险缓释凭证(CRMW)的方式，让缓释凭证的发售与债券的发行相互配合与支持；二是信用风险缓释凭证采取簿记建档方式定价。

　　利率曲线

　　图1.中债国债收益率曲线

　　


　　图2.中债农发行债收益率曲线

　　


　　图3.中债进出口行债收益率曲线

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　　图4.中债国开行债收益率曲线

　　


　　图5.中债地方政府债收益率曲线(AAA)

　　


　　图6.中债中短期票据收益率曲线(AAA)

　　


　　图7.中债企业债收益率曲线(AAA)

　　


　　图8.中债城投债收益率曲线(AAA)