一季度基金持有的转债规模约为420.4亿，较去年四季度增加了近130亿，主要是由于1月股市和转债市场表现好，而债券市场下跌，叠加新券集中上市交易，基金加大了转债仓位的配置，但从基金持有转债仓位占整个转债市场规模比例来看，一季度占比基本持平四季度为21%左右，从上交所持有人结构看，1月基金持仓占比小幅提升后回落，季度末较去年底仅下降0.3个百分点，也基本持平。
分基金类型看，债券基金加仓明显，持仓增加95.7亿至284.3亿，其中二级债基增仓最多，增加78.1亿至191亿，而一级债基和中长期纯债基持仓分别增加5.9亿和11.6亿。混合型和灵活配置型基金分别增仓17亿和18.8亿，其他基金中，股票型基金减仓了1.2亿至1.4亿。从占比上看，二级债基持仓占比6.6个百分点至45.4%，灵活配置持仓占比仅上升0.3个百分点至13.8%，其余类型占比均有所下降。
综合来看，一季度公募基金持有转债仓位绝对规模明显增加，但占整体转债市场比例较去年四季度变化不大，一方面是一季度债券市场表现较好，叠加本身债基持有的转债仓位占债基总规模比例较低，一季度占比仅为1.6%，较四季度上升0.5个百分点，所以机构对转债市场下跌的容忍度提升；另一方面，虽然之后市场下跌，但几只大盘转债较去年底还是上涨的，底仓是赚钱的，被套的只是1月上涨时追涨的部分，这块仓位不大。
其他持有人方面，从上交所公布数据看，保险持仓占比持续下降，较去年四季度下降了2.4个百分点至10.1%，主要是一季度上市的基本都是小票，而保险对转债的流动性和评级要求比较高，另外社保、QFII和自然人的持仓占比均有小幅增加。
转债基金方面，新成立了1只可转债基金，为南方希元可转债，最新规模在3.74亿。老转债基金总资产规模在82.1亿，增加15.64亿，净资产为74.47亿，对应杠杆水平较四季度增加0.03个百分点至1.12.。
转债持有的转债总规模在63.1亿，其中去年四季度成立的3只转债基金规模在5.64亿，其余规模较去年四季度增加11.3亿，但主要是兴全可转债、汇添富可转债和长信可转债增仓明显，分别增加7.51亿、1.75亿和2.14亿，其余基金仓位变动不大。
从转债基金持有的前十大重仓个券来看，老券中(去年上市)被增持较多的是光大、宝武、国君和17中油EB，而被减持较多的是国资、三一和国盛；新券中，配置较多的是宁行、蓝思和蒙电。截止一季度，转债基金配置较多的分别是光大转债、宝武EB和中油EB。除了转债基金持仓外，其他转债持规模较大的基金中，比如转债持仓规模最大的易方达安心回报，一季度持仓较四季度增加了近30亿，达到59.1亿，持仓上，大幅增仓了宝武、17中油、光大和东财，持仓规模分别为7.75亿、7.32亿、6.24亿和4.65亿，合计约26亿，接近全部转债持仓的一半。
一季度转债基金表现相对分化，26只转债基金中有11只上涨，涨幅靠前的是长信可转债、天治可转债、鹏华可转债等，其中长信可转债的表现最好，4月净值继续增长，除了重仓的几只大盘转债上涨外，持有的股票仓位基本都是计算机和半导体板块，是今年表现最好的板块。其他持有转债规模较大的债基表现相对可转债基金表现要好，尤其进入4月债券收益率进一步大幅下行。
一、基金一季报转债持仓分析: 转债持仓绝对规模明显增加，业绩表现分化
(一)一季度市场表现回顾：先涨后跌，波动明显加大，个券分化
今年一季度股市经历过山车行情，指数分化明显，1月份上证指数持续上涨创新高，而创业板小幅震荡，2初受美股大跌影响，各指数均大幅下跌，春节后市场反弹，创业板反弹幅度明显大于上证指数，但3月下旬受贸易战影响，指数再次大跌，创业板表现好于上证指数。总的来看，一季度上证指数和上证50指数分别下跌4.2%和4.8%，而创业板指数大涨8.4%，市场风格有所转变，4月贸易战持续影响市场，指数继续下跌，上证指数创年内新低。行业表现上，一季度仅医药生物、餐饮旅游和计算机行业上涨，涨幅分别为6%、6.4%和11.2%，其余行业均有不同幅度的下跌，其中跌幅采掘、综合行业、非银金融和汽车等。[page]分页标题[/page]
债市方面，一季度债券市场刚好相反，先跌后涨，1月份受监管文件密集出台影响，收益率持续上行创新高，1月下旬开始资金面持续宽松，叠加监管放缓，收益率逐步下行，下旬3下旬受贸易战冲击，收益率下行幅度加大，4月中旬又是意外降准，目前看，10年国债和国开收益率分别较去年底下行25bp和40bp左右。
转债市场方面，今年以来转债供给明显放缓，一季度共发行了14只，总规模在270亿左右，一季度上市较多，主要是1月集中上市17家，规模达到345亿，2月和3月分别上市2家和6家，规模分别为50亿和91亿左右。截止一季度末，上市交易的转债规模达到2000亿左右。中证转债指数跟随股市波动，但表现好于股市，一季度上涨4%左右。转债整体转股溢价率大幅波动，但股市大跌时，转债相对正股抗跌，溢价率被动大幅提升。
转债个券表现有所分化，其中一季度涨幅靠前的有宝信(+32.8%)、万信(+21.6%)、赣锋(+15.3%)、众信(+13.2%)、济川(+13.5%)等，几只大盘转债也有小幅上涨，光大(+3.8%)、宁行(+2.3%)、国君(+3.2%)、宝武(+5.1%)；跌幅靠前的主要是林洋(-11.1%)、国资(-9.1%)、广汽(-7.0%)、三一(-5.2%)等。
(二)一季度公募基金加仓转债明显，尤其是二级债基
根据基金一季报显示，公募基金持有的转债规模约为420.4亿，较去年四季度增加了近130亿，主要是由于1月股市和转债市场表现好，而债券市场下跌，叠加新券集中上市交易，基金加大了转债仓位的配置，但从基金持有转债仓位占整个转债市场规模比例来看，一季度占比基本持平四季度为21%左右，从上交所每月公布的持有人结构看，1月基金持仓占比上升0.6个百分点至21%，之后市场下跌回落0.9个百分点，3月末较去年底仅下降0.3个百分点，也基本持平。
分基金类型看，债券基金加仓明显，持仓增加95.7亿至284.3亿，其中二级债基增仓最多，增加78.1亿至191亿，而一级债基和中长期纯债基持仓分别增加5.9亿和11.6亿至48.5亿和44.9亿。混合型和灵活配置型基金分别增仓17亿和18.8亿，其他基金中，股票型基金减仓了1.2亿至1.4亿。从占比上看，二级债基持仓占比6.6个百分点至45.4%，灵活配置持仓占比仅上升0.3个百分点至13.8%，其余类型占比均有所下降。
综合来看，一季度公募基金持有转债仓位绝对规模明显增加，但占整体转债市场比例较去年四季度变化不大，1月市场好时占比上升，之后市场大幅下跌，占比也没有明显下降，一方面是一季度债券市场表现较好，叠加本身债基持有的转债仓位占债基总规模比例较低，一季度占比仅为1.6%，较四季度上升0.5个百分点，所以机构对转债市场下跌的容忍度提升；另一方面，虽然之后市场下跌，但几只大盘转债较去年底还是上涨的，底仓是赚钱的，被套的只是1月上涨时追涨的部分，这块仓位不大。
其他持有人方面，从上交所公布数据看，保险持仓占比持续下降，较去年四季度下降了2.4个百分点至10.1%，主要是一季度上市的基本都是小票，而保险对转债的流动性和评级要求比较高，另外社保、QFII和自然人的持仓占比均有小幅增加。
(三)转债基金：大部分持有转债仓位变动不大，业绩表现分化
1、转债基金持有转债规模增加，主要是3只增仓明显，其余变动不大
一季度新成立了1只可转债基金，为南方希元可转债，最新规模在3.74亿，由于成立较迟没有披露具体持仓。老的26只转债基金，总资产规模在82.1亿，较四季度增加15.64亿，不考虑四季度成立的3只，增加8.28亿，净资产为74.47亿，增加14.5亿，对应杠杆水平较四季度增加0.03个百分点至1.12.，其中净资产增加最多的长信可转债，为4.49亿，其次是汇添富和兴全可转债，分别增加1.96亿和2.61亿。
26只转债基金持有的转债总规模在63.1亿，其中去年四季度成立的3只转债基金规模在5.64亿，其余23只规模较去年四季度增加11.3亿，但主要是兴全可转债、汇添富可转债和长信可转债增仓明显，分别增加7.51亿、1.75亿和2.14亿，其余基金仓位变动不大。[page]分页标题[/page]
转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外，还会少量配置利率债和信用债，规模分别为3.5亿和4.5亿，其中利率债减少0.7亿，信用债增加1.1亿；股票市值为10.3亿，较四季度季度增加0.7亿，而其他资产规模减少1.7亿至1亿。
2、转债基金前十大重仓中，大盘转债增仓较明显
从转债基金持有的前十大重仓个券来看，老券中(去年上市)被增持较多的是光大、宝武、国君和17中油EB，分别增仓3.2亿、1.97亿、1.56亿和1.64亿，而被减持较多的是国资、三一和国盛，分别减仓2.44亿、1.81亿和1.75亿；新券中，配置较多的是宁行、蓝思和蒙电，分别配置1.81亿、1.41亿和1.22亿。截止一季度，转债基金配置较多的分别是光大转债、宝武EB和中油EB，规模分别在7.01亿、4.54亿和3.47亿，主要是1月份大盘蓝筹表现很好，顺势加仓了大盘转债，之后市场下跌，估计也没怎么减仓。
除了转债基金持仓外，我们也看一些转债持规模较大的基金持仓情况，比如转债持仓规模最大的易方达安心回报，一季度持仓较四季度增加了近30亿，达到59.1亿，持仓上，大幅增仓了宝武、17中油、光大和东财，持仓规模分别为7.75亿、7.32亿、6.24亿和4.65亿，合计约26亿，接近全部转债持仓的一半。
从个券角度看，我们整理了部分转债，基金持仓数量、持仓总市值以及占存量比例，供参考。其中从基金持仓占存量比例变动看，相比于四季度，占比增加较明显有雨虹、国君、宝武等，而占比减少较多的是三一、国资、九州、蓝标等。一季度新上市的转债红，基金持仓占比较高的有东财、生益、隆基、万信、太阳等。另外，可以看到EB基金持仓占比相对都很高，比如以岭EB持仓占比达到44.4%，在筹码集中的情况下，个券也没有流动性。
3、转债基金净值表现分化
一季度转债市场虽然大幅波动，但大部分转债个券相对去年底是上涨的，尤其是几只大盘转债仍小幅上涨，转债基金表现相对分化，26只转债基金中有11只上涨，涨幅靠前的是长信可转债、天治可转债、鹏华可转债等，其中长信可转债的表现最好，4月净值继续增长，今年以来净值增长率在5.52%，除了重仓的几只大盘转债上涨外，持有的股票仓位基本都是计算机和半导体板块，是今年表现最好的板块。其他持有转债规模较大的债基表现相对可转债基金表现要好，尤其进入4月债券收益率进一步大幅下行。整体来看，一季度转债基金表现不佳，基本都跑输中证转债指数，主要是持仓占比较高的大盘转债表现不好，而一些表现较好的小票，规模小流动性差。
综合来看，一季度转债发行放缓，但上市转债较多，市场规模突破2000亿，基金持有的转债绝对规模也明显增加，尤其是二级债基增仓明显，但占整个转债市场规模比例基本不变。转债市场跟随股票市场大幅波动，个券呈现分化走势，转债基金表现也不一。对于后期：
股市方面，短期看，虽然资管新规正式落地，过渡期也有所延长，但随着具体细则的出台，存量业务也将逐步调整，对股市而言，需要注意一些信托、资管持仓占比较高的股票，另外5月最需要关注的就是贸易战的谈判走向，本次来华谈判的都是相对偏鹰的，贸易战依旧存在较大的不确定性，且大盘短期创新低之后，需要震荡整理，估计波动不会小。另外，上周一个明显的变化就是以格力、伊利为代表的白马股以及以中国平安(行情601318,诊股)为代表大蓝筹出现明显的下跌，经过去年抱团大幅上涨后，近期抱团筹码有加速松动的迹象，一旦松动后期可能会继续下跌，对大盘影响较大。因此，短期还是保持谨慎，耐心等待市场企稳。
中长期看，待扰动因素消散，筑底完成后，相对看好创业板。蓝筹白马经过去年大幅上涨后，估值有所修复，在市场对经济悲观预期下，机会更多在跌多了的反弹，难有趋势行情；而创业板经过两年多的去泡沫化，一季度业绩筑底回升，经济结构转型，新旧动能切换是大趋势，经过贸易战或加大新经济支持力度，而且蓝筹白马筹码松动后，部分资金可能会转到成长股。行业上看好医药、计算机通信、餐饮旅游等，主题上关注消费升级、半导体、大数据等。[page]分页标题[/page]
转债方面，在股市行情不明朗的情况下，叠加供给将要重新起来，仍将面临压力，短期保持观望，控制好仓位，等待市场企稳。中长期看，供给压力下，估值难有贡献，主要还是看正股，择优布局，把握好个券机会。看好创业板标的的东财、万信、道氏、星源；医药标的的康泰、济川、九州；以及相关行业龙头回调后的机会，如金禾、崇达、雨虹、隆基、太阳等。
风险提示：正股价格大幅下跌
